Yên Nhật tăng lãi suất nhưng lại mất giá mạnh? Thị trường đang đặt cược vào một "trò chơi tâm lý" trị giá 5.000 tỷ USD

Hiện tượng kỳ diệu: Ngân hàng trung ương tăng lãi suất, tiền tệ lại mất giá

Tuần trước, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố tăng lãi suất lên 0.75% – mức cao nhất trong 30 năm, nhà đầu tư nghĩ rằng đồng yên sẽ tăng giá theo đó. Kết quả thế nào? USD/JPY thậm chí vượt qua 157.4, đồng yên vẫn tiếp tục giảm. Ý của Phố Wall rất rõ ràng: Chúng tôi không tin bạn dám thực sự tăng lãi suất một cách quyết liệt.

Theo ước tính của Morgan Stanley, còn khoảng 5.000 tỷ USD các lệnh giao dịch chênh lệch đồng yên chưa đóng vị thế trên toàn cầu. Các khoản vốn này vay đồng yên rẻ từ Nhật Bản, rồi chuyển sang đầu tư vào cổ phiếu công nghệ Mỹ, thị trường Ấn Độ, tiền điện tử. Logic rất đơn giản: Dù lãi suất Nhật Bản tăng lên 0.75%, chênh lệch lãi suất 4.5%+ của Mỹ vẫn quá hấp dẫn. Thị trường cược rằng Ngân hàng trung ương sẽ còn nâng lãi suất đến tháng 6 năm 2026, trong ngắn hạn đồng yên sẽ không tăng giá nhanh, và các giao dịch chênh lệch vẫn tiếp tục chơi.

Tiền điện tử trở thành “Chim canh dòng tiền”

Phản ứng nhạy cảm nhất xuất hiện trên thị trường tiền điện tử. Tin tăng lãi suất vừa phát đi, Bitcoin từ trên 91.000 USD nhanh chóng giảm xuống gần 88.500 USD, mất gần 3% trong ngày. Theo dữ liệu CryptoQuant, ba lần Ngân hàng trung ương Nhật Bản tăng lãi suất trước đó, Bitcoin đều trải qua đợt điều chỉnh từ 20% đến 30%. Nếu lịch sử lặp lại, và các vị thế chênh lệch đồng yên trong vài tuần tới thực sự đóng, mức 70.000 USD có thể trở thành một mức phòng thủ quan trọng tiếp theo. Đáng chú ý, dữ liệu thời gian thực cho thấy Bitcoin đã giảm xuống còn 87.41K USD, giảm 0.54%.

Thị trường trái phiếu Mỹ báo hiệu rắc rối lớn hơn

Điều đáng chú ý hơn là biến động tỷ lệ lợi tức trái phiếu Mỹ. Sau khi tăng lãi suất, các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản (một trong những nhà nắm giữ trái phiếu Mỹ lớn nhất toàn cầu) bắt đầu xem xét “dòng vốn chảy về”. Lợi tức trái phiếu 10 năm của Mỹ tuần trước tăng lên 4.14%, hiện tượng “đường cong lợi suất gấu” này có nghĩa là: Lợi suất dài hạn tăng không phải do nền kinh tế quá nóng, mà là do các nhà mua lớn nhất bắt đầu rút lui. Hậu quả trực tiếp? Chi phí vay vốn của các doanh nghiệp Mỹ tăng, tạo áp lực gián tiếp lên định giá cổ phiếu Mỹ đến năm 2026.

Hiện tượng liên kết của lợi tức trái phiếu 10 năm Nhật Bản cũng đang thúc đẩy định giá lại các tài sản toàn cầu. Khi quyết định tăng lãi suất của Ngân hàng trung ương Nhật Bản bắt đầu truyền dẫn đến thị trường trái phiếu toàn cầu, mô hình kinh tế của các giao dịch chênh lệch trở nên ngày càng mong manh hơn.

2026: Cuộc đua lãi suất sắp bắt đầu

Đến năm tới, người chiến thắng trên thị trường sẽ phụ thuộc vào ai chạy nhanh hơn — Fed hạ lãi suất nhanh hay Ngân hàng trung ương Nhật Bản nâng lãi suất.

Tình huống 1 (giá thị trường hiện tại): Fed từ từ hạ xuống 3.5%, Ngân hàng trung ương Nhật Bản giữ nguyên, chênh lệch lãi suất vẫn hấp dẫn, cổ phiếu Mỹ và Nhật cùng thắng, USD/JPY duy trì trên 150.

Tình huống 2 (cảnh báo rủi ro cao): Lạm phát Mỹ tăng trở lại, lạm phát Nhật Bản mất kiểm soát, Ngân hàng trung ương buộc phải tăng lãi suất gấp. Chênh lệch lãi suất thu hẹp nhanh chóng, các khoản chênh lệch 5.000 tỷ USD tháo chạy ồ ạt, đồng yên tăng vọt lên 130, toàn bộ tài sản rủi ro toàn cầu sụp đổ.

Goldman Sachs cảnh báo, nếu USD/JPY phá vỡ ngưỡng tâm lý 160, chính phủ Nhật Bản có thể can thiệp, và lúc đó, biến động nhân tạo sẽ kích hoạt làn sóng tháo gỡ đòn bẩy.

Ba chỉ số rủi ro cần theo dõi chặt chẽ

Ngưỡng 160: Nếu USD/JPY chạm 160, rủi ro can thiệp cực cao. Đây không phải là thời điểm mua đồng yên.

Hỗ trợ 85.000 USD: Tiền điện tử đã trở thành chỉ số dẫn đầu về dòng tiền toàn cầu. Nếu Bitcoin giảm xuống dưới 85.000 USD, điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư tổ chức đang rút dòng tiền khỏi các tài sản rủi ro cao nhất — thường là dấu hiệu mở đầu cho chu kỳ tránh rủi ro.

Thay đổi lợi tức thực của trái phiếu Mỹ: Khi chi phí vay tăng, dòng vốn sẽ dịch chuyển mạnh mẽ từ các cổ phiếu công nghệ định giá cao, dòng tiền thấp sang các ngành phòng thủ như công nghiệp, tiêu dùng thiết yếu, y tế. Tốc độ dịch chuyển này phản ánh trực tiếp niềm tin của thị trường vào chính sách của Fed.

Hiện tại, tình hình rõ ràng: Thị trường chọn cách làm ngơ, cược rằng Ngân hàng trung ương Nhật Bản không dám nâng lãi suất thêm nữa. Nhưng khi thực tế phũ phàng, 5.000 tỷ USD sẽ chạy đi nhanh như thế nào, không ai dám chắc.