Cách hiểu giá trị ròng kế toán và áp dụng nó vào chiến lược đầu tư của bạn

Giá trị ròng kế toán là gì và tại sao nó quan trọng?

Giá trị ròng kế toán thể hiện sự chênh lệch giữa những gì một công ty sở hữu (tài sản của họ) và những gì họ nợ (nợ phải trả). Nói đơn giản: đó là giá trị thực của công ty chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Giá trị này, còn gọi là “Giá trị Sổ sách”, rất quan trọng để xác định xem một cổ phiếu thực sự rẻ hay đắt so với giá trị theo số liệu kế toán của nó.

Khác với giá trị danh nghĩa, được cố định tại thời điểm phát hành cổ phiếu, giá trị ròng kế toán được tính lại định kỳ để phản ánh tình hình hiện tại của công ty. Điều này đặc biệt hữu ích trong phân tích cơ bản và các chiến lược như đầu tư giá trị, nơi chúng ta tìm cách phát hiện các công ty mà thị trường đang đánh giá thấp.

Công thức tính: từng bước một

Tính giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phiếu dễ hơn bạn nghĩ:

Giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phiếu = (Tài sản – Nợ phải trả) / Số lượng cổ phiếu đang lưu hành

Giả sử công ty “ABC” có tài sản trị giá 3.200 triệu euro, nợ phải trả 620 triệu và 12 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Kết quả sẽ là:

(3.200 – 620) triệu / 12 triệu = 215 € trên mỗi cổ phiếu

Con số này cho biết rằng theo kế toán, mỗi cổ phiếu đại diện cho 215 euro giá trị vốn chủ sở hữu. Nếu cổ phiếu đang giao dịch ở mức 84 euro, điều đó có nghĩa là nó đang rẻ so với giá trị kế toán của nó. Nếu giá 500 euro, thì nó đắt hơn nhiều.

Tỷ số P/VC: công cụ để phát hiện cơ hội

Mối quan hệ giữa giá thị trường và giá trị ròng kế toán được thể hiện qua tỷ số P/VC (Giá/ Giá trị Sổ sách). Chỉ số này đơn giản nhưng mạnh mẽ:

• P/VC > 1: Cổ phiếu đắt so với sổ sách
• P/VC < 1: Cổ phiếu rẻ so với sổ sách
• P/VC = 1: Thị trường định giá chính xác theo giá trị kế toán của công ty

Ví dụ, nếu so sánh hai công ty Tây Ban Nha: Acerinox có P/VC thấp (được định giá thấp hơn theo sổ sách), trong khi Cellnex có P/VC cao (được định giá cao hơn theo giá trị kế toán). Điều này không có nghĩa tự động rằng một trong hai là khoản đầu tư tốt hơn, mà thị trường đang thưởng hoặc giảm giá cho họ dựa trên kỳ vọng về tương lai.

Tại sao giá trị thị trường và giá trị kế toán gần như không bao giờ trùng khớp

Giá bạn thấy trên màn hình không chỉ phản ánh tài sản hữu hình của công ty, mà còn kỳ vọng tương lai, cảm xúc thị trường, sở thích ngành và nhiều yếu tố bên ngoài khác. Một công ty phần mềm có thể có giá trị kế toán thấp nhưng giá thị trường rất cao vì đầu tư vào tài sản vô hình (nhân tài, bằng sáng chế, thương hiệu) mà các sổ sách kế toán không phản ánh đầy đủ.

Khoảng cách giữa giá cổ phiếu và giá trị “đúng” theo số liệu kế toán chính là nơi các nhà đầu tư theo phương pháp đầu tư giá trị hoạt động. Nhưng điều này không đảm bảo lợi nhuận: Bankia ra mắt thị trường năm 2011 với mức chiết khấu 60% so với giá trị kế toán của nó và cuối cùng bị thanh lý, sáp nhập vào Caixabank sau một thập kỷ.

Những hạn chế mà mọi nhà đầu tư cần biết

Giá trị ròng kế toán có những hạn chế quan trọng. Thứ nhất, nó không tính đến các tài sản vô hình: một công ty game hoặc phần mềm có thể có giá trị ròng kế toán thấp vì chi phí sáng tạo đã giảm, nhưng tiềm năng lợi nhuận rất lớn. Đó là lý do tại sao các công ty công nghệ thường có tỷ lệ P/VC rất cao mà không nhất thiết bị định giá quá cao.

Thứ hai, đối với các công ty nhỏ (small caps), giá trị kế toán gần như không quan trọng. Những công ty này được định giá dựa trên tiềm năng tương lai, chứ không phải dựa trên số liệu trong sổ sách ngày hôm nay.

Thứ ba, có khái niệm “kế toán sáng tạo”: các kỹ thuật hợp pháp nhưng mơ hồ nhằm làm tăng tài sản và giảm nợ phải trả, che giấu thực tế. Các bảng cân đối có thể bị làm giả, dẫn đến những kết luận hoàn toàn sai lệch.

Phân tích cơ bản bao gồm nhiều hơn số liệu kế toán

Giá trị ròng kế toán chỉ là một phần của bức tranh, không phải là giải pháp toàn diện. Phân tích cơ bản thực sự bao gồm các điều kiện vĩ mô, động thái ngành, chất lượng quản lý và triển vọng lợi nhuận trong tương lai.

Việc sử dụng tỷ lệ P/VC như một la bàn duy nhất là rất nguy hiểm. Nên kết hợp nó với các chỉ số khác, phân tích xu hướng lịch sử và hiểu rõ bối cảnh cạnh tranh của công ty. Một cổ phiếu rẻ theo sổ sách có thể duy trì rẻ trong nhiều năm nếu ngành của nó gặp phải các trở ngại cấu trúc.

Kết luận: một chỉ số hữu ích nhưng chưa đầy đủ

Giá trị ròng kế toán là một công cụ hỗ trợ quý giá cho quyết định đầu tư của bạn, đặc biệt nếu bạn muốn xác định các trường hợp bị định giá thấp. Nó giúp bạn khách quan hơn về mức độ thị trường đang trả quá nhiều cho một tài sản. Nhưng không bao giờ nên dựa hoàn toàn vào đó.

Cơ hội thực sự xuất hiện khi bạn kết hợp phân tích kế toán chặt chẽ này với hiểu biết sâu về doanh nghiệp, lợi thế cạnh tranh và vị thế tương lai của nó. Con số trong sổ sách quan trọng, nhưng thực tế kinh doanh còn quan trọng hơn.