Cách hoạt động của giá trị thị trường trong giao dịch cổ phiếu

Giá trị thị trường là một trong những khái niệm cơ bản nhất mà mọi nhà đầu tư đều cần hiểu rõ. Đó là mức giá mà tại mỗi thời điểm, các bên mua và bán cùng nhau xác định trên thị trường chứng khoán, bất kể chúng ta giao dịch trên Wall Street, Sở Giao dịch Madrid hay Milan. Giá thỏa thuận này chính là tiêu chuẩn cho mọi giao dịch tài sản.

Nguồn gốc của giá: từ sự không hiệu quả của trao đổi hàng hóa đến Luật Cung và Cầu

Trước khi có tiền tệ, các giao dịch dựa trên trao đổi trực tiếp. Một thợ làm bánh có thể đổi một ổ bánh mì lấy một lượng rau diếp nhất định, nhưng điều này gây ra những bất cập rõ rệt. Điều gì xảy ra nếu thợ làm bánh không muốn rau diếp? Làm thế nào để thương lượng khi nguồn cung một mặt hàng quá dư thừa?

Tiền tệ đã giải quyết vấn đề này, cho phép mọi mặt hàng có thể quy đổi thành các đơn vị tiền tệ. Nhưng chính Luật Cung và Cầu mới quyết định giá trị thị trường cuối cùng của mỗi tài sản. Giá trị này phản ánh sự đấu tranh liên tục giữa những gì người mua sẵn sàng trả và những gì người bán chấp nhận nhận.

Trong trường hợp cổ phiếu, cơ chế này cũng tương tự. Giá trị thị trường của một cổ phiếu đơn giản là mức giá phản ánh sự cân bằng giữa người mua và người bán tại thời điểm giao dịch.

Tôi có thể tự xác định giá không?

Về mặt kỹ thuật thì có, nhưng với một giới hạn quan trọng: bạn cần tìm được đối tác sẵn sàng giao dịch ở mức giá đó. Nếu một cổ phiếu đang giao dịch ở 16 € và bạn cố gắng bán ở 34 €, có thể bạn sẽ không tìm được người mua. Tương tự, nếu chào bán ở 12 € trong khi thị trường yêu cầu 16 €, cũng sẽ không có giao dịch xảy ra.

Thị trường hoạt động như một điểm gặp gỡ giữa các vị thế, tạo ra một mức giá tham chiếu giúp các giao dịch khả thi. Nếu không có sự đồng thuận này, các cuộc đàm phán sẽ không diễn ra.

Thanh khoản: yếu tố quyết định để giao dịch đúng cách

Thanh khoản là yếu tố phân biệt giữa một khoản đầu tư khả thi và một cái bẫy tiềm năng. Một cổ phiếu có khối lượng giao dịch lớn cho phép các lệnh của bạn được thực hiện nhanh chóng và theo thứ tự, ở mức giá thị trường. Tuy nhiên, các cổ phiếu có khối lượng nhỏ hơn tiềm ẩn rủi ro đáng kể.

Khi một cổ phiếu tăng giá mạnh mẽ nhưng khối lượng giao dịch rất nhỏ, có thể xảy ra ba kịch bản: giao dịch không khớp, người bán đạt được giá không thực, hoặc người mua thu lợi bất hợp pháp. Nguy hiểm thực sự là những biến động này thu hút các nhà đầu tư thiếu cảnh giác, bị mắc kẹt trong các vị thế thiếu thanh khoản.

Vì vậy, điều quan trọng là chỉ giao dịch trên các tài sản có khối lượng hợp lý. Ví dụ như BBVA có đối tác ngay lập tức; còn các cổ phiếu như Urbas thì khó hơn nhiều. Các công cụ phức tạp hơn như private equity hoặc nợ không niêm yết thường có tính thanh khoản rất thấp khi cần thanh lý.

Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

Hai khái niệm này thường gây nhầm lẫn về nơi xác định thực sự giá trị thị trường.

Thị trường sơ cấp là nơi các công ty, chính phủ và tổ chức phát hành các chứng khoán gốc. Tiền đi trực tiếp đến người phát hành, qua các phương thức như phát hành trực tiếp (thỏa thuận trước) hoặc qua trung gian (với trung gian). Các chứng khoán ở đây là “mới”.

Thị trường thứ cấp là nơi các nhà đầu tư mua bán các chứng khoán đã phát hành trước đó với nhau. Các tài sản ở đây là “đã qua sử dụng”. Chính tại thị trường này, hoạt động của giá trị thị trường mà chúng ta quan tâm diễn ra.

Mối quan hệ giữa giá trị thị trường và vốn hóa thị trường

Vốn hóa thị trường thể hiện tổng giá trị mà thị trường định giá cho một công ty tại mỗi thời điểm. Nó được tính bằng cách nhân giá trị thị trường trên mỗi cổ phiếu với tổng số cổ phiếu đang lưu hành.

Vốn hóa thị trường = Giá cổ phiếu × Tổng số cổ phiếu

Ngược lại, nếu biết vốn hóa thị trường và số cổ phiếu, ta có thể tính ra giá cổ phiếu riêng lẻ:

Giá trị thị trường của cổ phiếu = Vốn hóa thị trường ÷ Tổng số cổ phiếu

Các nhà môi giới tự động hiển thị các giá trị này trên nền tảng của họ. Điều quan trọng là phân biệt giữa Giá bán (giá bán) và Giá mua (giá mua), chênh lệch gọi là Spread, thể hiện phí ẩn của trung gian.

Tất cả các tài sản đều có giá trị thị trường không?

Không nhất thiết. Thanh khoản là yếu tố quyết định. Một tài sản không có thị trường hoạt động sẽ không có giá tham chiếu hữu ích. Các cổ phiếu của các công ty lớn có đối tác ngay lập tức; nhiều công ty nhỏ thì không. Các công cụ không niêm yết như private equity có thể gây bất ngờ tiêu cực khi cố gắng thanh lý.

Thanh khoản đơn giản là khả năng chuyển đổi đầu tư thành tiền mặt dễ dàng. Dù một khoản đầu tư mang lại lợi nhuận vượt trội nhưng không thanh khoản trong năm năm, cũng có thể gây rắc rối nếu bạn cần vốn sớm hơn.

Ba phương pháp định giá cổ phiếu khác nhau

Có ít nhất ba mô hình định giá thường bị nhầm lẫn:

Giá trị sổ sách ròng: dựa trên giá trị sổ sách, tính bằng chênh lệch giữa tài sản và nợ phải trả chia cho số cổ phiếu đang lưu hành. Các nhà đầu tư theo phong cách value thường tìm kiếm chênh lệch giữa giá trị này và giá thị trường.

Giá trị danh nghĩa: là giá phát hành ban đầu của cổ phiếu, được xác định bằng cách chia vốn điều lệ cho số cổ phiếu phát hành. Ban đầu là tham chiếu, nhưng theo thời gian mất dần ý nghĩa.

Giá trị thị trường: phản ánh tương tác thực tế giữa cung và cầu. Nó linh hoạt và phản ánh kỳ vọng hiện tại của thị trường về công ty.

Vấn đề cốt lõi: hiệu quả so với thực tế

Giá trị thị trường vốn dĩ không hiệu quả. Nó không luôn phản ánh đúng giá trị thực của một công ty. Các bong bóng đầu cơ chứng minh rõ điều này: nhà đầu tư mua tài sản chỉ vì giá của chúng tăng theo cấp số nhân, mà không thực sự hiểu lý do.

Ví dụ của Terra minh họa rõ hiện tượng này. Ban đầu cổ phiếu có giá 11,81 € và đạt đỉnh 157,60 € trong chưa đầy một năm, do cơn sốt internet hơn là các yếu tố thực chất. Nhiều năm sau, nó bị mua lại bởi mẹ của nó là Telefónica và cuối cùng biến mất vào năm 2017.

Gowex là ví dụ còn đáng lo ngại hơn. Công ty tự hào về kết quả ấn tượng như một nhà cung cấp Wi-Fi toàn cầu. Khi các nhà điều tra Mỹ phân tích kỹ lưỡng, họ phát hiện ra đó là một vụ lừa đảo lớn. CEO đã nói dối về khả năng kinh doanh, và các nhà đầu tư chịu thiệt hại lớn khi phát hiện giá trị thị trường tăng cao chỉ là lừa đảo có hệ thống.

Những ví dụ này cho thấy tại sao chỉ theo dõi giá trị thị trường mà không có phân tích cơ bản đi kèm có thể rất nguy hiểm.

Kết luận: lý thuyết so với thực hành trong bối cảnh hiện tại

Hiểu rõ giá trị thị trường là điều cần thiết, nhưng phải đi kèm với phân tích giá trị lý thuyết dựa trên sổ sách. Sau nhiều năm lãi suất thấp và chính sách nới lỏng của các ngân hàng trung ương, bối cảnh hiện tại ưu tiên các chiến lược value hơn là growth. Điều này có nghĩa là dòng tiền liên tục, chi tiêu định kỳ và các yếu tố cơ bản khác lại trở nên quan trọng hơn so với các lời hứa về thu nhập trong tương lai.

Nhà đầu tư thận trọng xem giá trị thị trường như một tham chiếu vận hành, nhưng không dựa hoàn toàn vào đó để ra quyết định. Thanh khoản, các yếu tố cơ bản và phân tích phê phán luôn cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư đúng đắn.