Lạm phát đang đến, chiến lược đầu tư của bạn nên điều chỉnh như thế nào? Hướng dẫn toàn diện từ tối ưu hóa thuế đến phân bổ tài sản

Tại sao nhà đầu tư nhất định phải hiểu khái niệm “Điều chỉnh giảm thuế”?

Năm 2022 trở thành một bước ngoặt. Ngân hàng trung ương châu Âu và Mỹ đã thực hiện mức tăng lãi suất mạnh nhất trong nhiều thập kỷ để chống lại lạm phát kỷ lục, khiến sức mua của người tiêu dùng toàn cầu liên tục bị xói mòn. Tại Tây Ban Nha, tỷ lệ lạm phát đã đạt 6.8% tính đến tháng 11 năm 2022. Trong bối cảnh đó, một công cụ chính sách bị bỏ qua nhưng rất quan trọng đã nổi lên — Điều chỉnh giá trị (deflactar). Nói đơn giản, là chính phủ điều chỉnh lại các bậc thuế dựa trên mức lạm phát, nhằm ngăn chặn hiện tượng người nộp thuế bị “bỏ rơi” do tăng thu nhập danh nghĩa.

Nghe có vẻ là một kỹ thuật thuế lạnh lùng, nhưng lại ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận đầu tư của bạn.

“Điều chỉnh giá trị” là gì? Tại sao các nhà kinh tế học lại coi trọng nó như vậy?

Hãy tưởng tượng một cảnh đơn giản: năm ngoái lương của bạn là 1 triệu, nộp thuế 20%. Năm nay, do lạm phát, công ty tăng lương lên 1.1 triệu. Nếu hệ thống thuế không điều chỉnh gì, có thể bạn sẽ phải nộp thuế 22%. Nhìn bề ngoài, bạn kiếm thêm 10%, nhưng thực tế số tiền bạn nhận được lại ít hơn — đó chính là “cướp bóc vô hình” của lạm phát.

“Điều chỉnh giá trị” mà các nhà kinh tế nói đến chính là giải pháp cho vấn đề này. Nó dùng một con số (gọi là hệ số điều chỉnh) để loại bỏ ảnh hưởng của biến động giá cả, giúp chúng ta so sánh chính xác hiệu suất kinh tế thực trong các giai đoạn khác nhau.

Ví dụ: GDP của quốc gia A năm đầu là 10 triệu euro, năm thứ hai là 12 triệu. Tăng trưởng rõ ràng là 20%, nhưng nếu giá cả cũng tăng 10% trong năm đó, tăng trưởng thực tế chỉ khoảng 9%. 12 triệu này khi quy đổi theo mức giá của năm đầu sẽ tương đương khoảng 10.9 triệu — đó chính là GDP thực tế (giá trị đã điều chỉnh), còn 12 triệu gọi là GDP danh nghĩa.

Logic này cũng áp dụng cho hệ thống thuế. Việc điều chỉnh IRPF (thuế thu nhập cá nhân Tây Ban Nha) dựa trên tỷ lệ lạm phát tự động nâng bậc thuế, đảm bảo người lao động không bị “đóng thuế tăng” do lạm phát.

Logic chính sách đằng sau việc điều chỉnh IRPF

Thuế thu nhập cá nhân (IRPF) của Tây Ban Nha là hệ thống lũy tiến — thu nhập càng cao, thuế càng cao. Vấn đề là, khi lạm phát đẩy giá trị danh nghĩa của mọi người lên, mọi người đều tự động rơi vào các bậc thuế cao hơn. Về bản chất, đây là một dạng “thuế đóng băng” mang lại sự tăng thuế gián tiếp.

Chính sách đề xuất là gì? Hàng năm điều chỉnh ngưỡng thuế dựa trên chỉ số giá tiêu dùng (CPI). Như vậy, dù thu nhập danh nghĩa của bạn tăng, nhưng sức mua thực tế không đổi, bạn cũng không phải gánh chịu mức thuế cao hơn.

Chiến lược này đã trở thành tiêu chuẩn ở Mỹ, Pháp và các nước Bắc Âu — Mỹ điều chỉnh hàng năm, Pháp và Bắc Âu cũng vậy, còn Đức thì điều chỉnh mỗi hai năm. Nhưng Tây Ban Nha từ năm 2008 đến nay chưa từng thực hiện điều chỉnh này ở cấp quốc gia, mặc dù một số vùng tự trị đã công bố các phiên bản địa phương vào cuối năm 2022.

Hai mặt của chính sách: Ai là người thắng thật sự?

Lập luận của những người ủng hộ: Đây là cách bảo vệ sức mua của nhóm thu nhập trung bình và thấp một cách trực tiếp nhất. Trong các năm lạm phát cao, không điều chỉnh bậc thuế chính là việc chính phủ gián tiếp tăng thuế, điều này rõ ràng là không công bằng.

Lập luận của phe phản đối phức tạp hơn:

Trước tiên, hệ thống thuế lũy tiến có nghĩa là người thu nhập cao nhận được khoản giảm thuế lớn hơn tuyệt đối, điều này làm gia tăng bất bình đẳng.

Thứ hai, về góc độ vĩ mô, giảm áp lực sức mua lại chính là công cụ kiểm soát lạm phát. Nếu chính phủ giảm gánh nặng thuế cho người nộp, họ sẽ tiêu nhiều hơn, cầu tăng, giá cả sẽ tăng nhanh hơn — điều này càng làm trầm trọng thêm lạm phát.

Thứ ba, thu nhập của chính phủ giảm, nguồn ngân sách cho các dịch vụ công như giáo dục, y tế có thể bị cắt giảm.

Thu nhập cá nhân trung bình có lợi ích là bao nhiêu? Thực tế không nhiều. Người lao động phổ thông chỉ tiết kiệm vài trăm euro mỗi năm nhờ chính sách này — cái gọi là “cứu trợ lớn” trong tưởng tượng thực ra là rất hạn chế.

Trong bối cảnh lạm phát + chính sách thắt chặt, bạn nên đầu tư thế nào?

Ngân hàng trung ương tăng lãi suất, chính phủ thắt chặt chi tiêu, áp lực thuế tăng — trong môi trường này, các loại tài sản thể hiện ra sao là khác biệt rõ rệt.

Lựa chọn phòng thủ: kim loại quý và trái phiếu

Vàng là loại tài sản tránh rủi ro kinh điển trong môi trường lạm phát. Khi tiền giấy mất giá, lãi suất tăng, vàng không sinh lợi nhưng giữ giá trị lại trở nên hấp dẫn. Trong dài hạn, vàng thực sự có thể bảo vệ sức mua. Nhưng ngắn hạn, biến động rất lớn — thị trường vàng năm 2022 đã chứng minh rõ điều này.

Trái phiếu chính phủ tưởng chừng an toàn, nhưng trong bối cảnh lạm phát cao, lợi tức có thể bị xói mòn. Tuy nhiên, nếu ngân hàng trung ương tiếp tục tăng lãi suất, giá trái phiếu có thể bật tăng trở lại từ mức thấp. Đây là chiến lược “mua thấp bán cao” điển hình — chờ đến thời điểm lãi suất cao để vào.

Lựa chọn tấn công: cổ phiếu và ngoại hối

Thị trường chứng khoán năm 2022 dạy chúng ta một bài học: lãi suất cao và chính sách thắt chặt thường không có lợi cho thị trường cổ phiếu. Chi phí vay vốn tăng, lợi nhuận bị ép, giá cổ phiếu giảm. Nhưng đây không phải quy luật tuyệt đối.

Các công ty năng lượng do giá hàng hóa tăng vọt đã tạo ra lợi nhuận kỷ lục, trong khi cổ phiếu công nghệ lại giảm mạnh do chi phí vay cao. Điều này cho thấy cách chọn cổ phiếu cần chuyển từ “toàn bộ nhìn xuống” sang “chọn ngành”. Các doanh nghiệp cung cấp hàng thiết yếu hoặc năng lượng — có khả năng chống chịu lạm phát — có thể hoạt động tốt hơn.

Nói cách khác, thời kỳ suy thoái lại là cơ hội mua vào các tài sản chất lượng với giá thấp. Trong lịch sử, các nhà đầu tư vượt qua suy thoái thường có lợi nhuận lớn trong nhiều năm sau đó. Chìa khóa là có tiền nhàn rỗi, kiên nhẫn.

Thị trường ngoại hối phức tạp hơn nữa. Lạm phát cao thường dẫn đến mất giá nội tệ, khiến tài sản ngoại tệ trông có vẻ rẻ hơn. Nhưng thị trường ngoại hối biến động dữ dội, đòn bẩy rủi ro lớn — là nơi “chơi lửa” đối với nhà đầu tư phổ thông.

Ý tưởng phân bổ danh mục

Đừng đặt tất cả trứng vào một giỏ. Trong bối cảnh lạm phát và suy thoái cùng lúc:

• 20-30% phân bổ vào kim loại quý hoặc ETF kim loại quý (phòng thủ)
• 30-40% vào trái phiếu hoặc quỹ trái phiếu (ổn định dòng tiền)
• 30-40% vào cổ phiếu chọn lọc hoặc chỉ số toàn thị trường (tăng trưởng dài hạn)
• 5-10% vào tài sản thay thế hoặc ngoại tệ (linh hoạt điều chỉnh)

Nguyên tắc cốt lõi của phân bổ này là: cuối cùng, lạm phát sẽ được kiểm soát, kinh tế sẽ phục hồi. Nhà đầu tư bắt đầu vào lúc này sẽ hưởng lợi trong giai đoạn phục hồi sau.

Liệu tối ưu thuế có thể thay đổi cuộc chơi?

Nếu IRPF thực sự được điều chỉnh, thu nhập khả dụng của người nộp thuế sẽ tăng lên. Về lý thuyết, điều này sẽ thúc đẩy nhiều người tham gia thị trường đầu tư hơn, đặc biệt là các loại hình đầu tư bị đánh thuế cao (cổ phiếu, bất động sản).

Nhưng trong thực tế, vài trăm euro giảm thuế không đủ để trở thành yếu tố quyết định trong quyết định đầu tư. Những yếu tố thực sự ảnh hưởng đến quyết định là lãi suất, kỳ vọng kinh tế và sở thích rủi ro — đó mới là trung tâm.

Lời khuyên cuối cùng

Trong thời kỳ lạm phát, chờ đợi thụ động không phải là cách hay. Nhưng cũng đừng mua theo đà một cách mù quáng. Điều quan trọng là:

Hiểu rõ mất mát sức mua thực của bạn — điều này quan trọng hơn nhiều so với tăng thu nhập danh nghĩa

Tối ưu hóa thuế — bao gồm theo dõi các chính sách như điều chỉnh IRPF

Xây dựng danh mục cân bằng — kết hợp tài sản chống lạm phát + ổn định + tăng trưởng

Giữ tư duy dài hạn — giảm giá trong suy thoái thường là cơ hội mua vào trong tương lai

Lạm phát và suy thoái là một phần của chu kỳ kinh tế, không phải điểm kết thúc. Nhà đầu tư chuẩn bị tốt luôn có thể tìm thấy cơ hội trong khủng hoảng.