Ngân hàng Trung ương Điều hướng Tuần Quyết Định Lãi Suất khi Biến Động Thị Trường Phụ Thuộc Vào Thông Điệp của Fed

Thị trường toàn cầu bước vào một tuần chính sách quan trọng với sự chú ý chia đều giữa nhiều quyết định của các ngân hàng trung ương, mặc dù lập trường của Cục Dự trữ Liên bang chiếm ưu thế trong vị thế của nhà đầu tư. Câu hỏi liệu các nhà hoạch định chính sách có thực hiện giảm lãi suất như mong đợi hoặc phát đi tín hiệu chuyển đổi thận trọng hơn đã tạo ra sự không chắc chắn rõ rệt trên các sàn giao dịch châu Á.

Các chia rẽ nội bộ của Fed ảnh hưởng đến kỳ vọng về việc chuyển đổi lãi suất

Cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang tuần này mang tính phức tạp bất thường. Giá thị trường hiện ưu tiên giảm 0,25 điểm phần trăm lãi suất quỹ từ phạm vi hiện tại 3,75%-4,0%, với khoảng 85% xác suất cho kết quả này. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt đồng thuận này tồn tại những bất đồng đáng kể giữa các nhà hoạch định chính sách có thể định hình lại kỳ vọng của thị trường trong ngắn hạn.

Michael Feroli của JPMorgan đã cảnh báo khả năng có ít nhất hai phiếu phản đối việc nới lỏng, cùng với khả năng các nhà chính sách hawkish hơn thể hiện sự do dự. Trong quá khứ, những chia rẽ như vậy vẫn hiếm—FOMC chưa từng có ba phiếu phản đối trở lên kể từ năm 2019, đánh dấu một hiện tượng hiếm gặp chỉ xảy ra chín lần trong ba thập kỷ qua. Một khảo sát của Reuters với 108 nhà kinh tế xác nhận sự đồng thuận: chỉ 19 người dự đoán chính sách không thay đổi, trong khi phần còn lại dự báo ít nhất một lần cắt trong chu kỳ này.

Rủi ro của các dự báo này có thể đi theo cả hai hướng. Nếu Fed tạm dừng thay vì cắt, thị trường sẽ đón nhận một bất ngờ lớn. Ngược lại, các nhà hoạch định chính sách có thể truyền tải một hướng đi ôn hòa hơn cho năm 2025, với Feroli gợi ý rằng tháng 1 có thể chứng kiến một lần giảm nữa như một biện pháp bảo hiểm chống lại sự mềm mại của thị trường lao động, trước khi một đợt tạm dừng kéo dài diễn ra. Hiện tại, thị trường định giá chỉ 24% khả năng xảy ra vào tháng 1.

Sự hội tụ rộng hơn của các ngân hàng trung ương về sự ổn định

Ngoài Fed, tuần này còn có các quyết định từ Ngân hàng Quốc gia Thụy Sỹ, Ngân hàng Canada và Ngân hàng Dự trữ Úc. Sự đồng thuận hướng tới việc duy trì chính sách ở cả ba tổ chức này. SNB đối mặt với thách thức đặc biệt trong việc quản lý đồng tiền đang tăng giá trong khi duy trì lãi suất chuẩn bằng 0—còn dư địa để nới lỏng, nhưng sự thận trọng vẫn chiếm ưu thế quanh vùng âm sâu hơn. Sức mạnh của dữ liệu kinh tế Úc đã làm giảm kỳ vọng về các đợt nới lỏng thêm, với các đợt tăng lãi suất vào cuối năm 2026 hiện đã bắt đầu được tính toán trong thị trường.

Thị trường tiền tệ và hàng hóa phản ứng với sự không chắc chắn về chính sách

Chỉ số đồng đô la ổn định ở mức 99.013, với USD/JPY ở 155.37 (tăng từ mức thấp 154.34 của thứ Sáu). Để hiểu rõ hơn về khả năng đồng yên tiếp tục tăng giá, việc quy đổi 400.000 yên sang USD theo tỷ giá hiện tại cho thấy cách các biến động tiền tệ phản ánh kỳ vọng về chênh lệch lãi suất thay đổi. Euro giữ vững quanh mức $1.1638, gần mức cao nhất trong bảy tuần là $1.1682.

Lợi suất trái phiếu dài hạn tăng lên 4.146%, tăng 9 điểm cơ bản trong tuần trước khi thị trường chuẩn bị cho khả năng hướng dẫn hawkish trong tương lai mặc dù dự kiến cắt giảm trong ngắn hạn. Động thái này phản ánh mối lo ngại rằng việc duy trì chính sách quá mức có thể làm bùng phát lại áp lực lạm phát—mối lo ngại này càng tăng thêm bởi sự giám sát chính trị đối với tính độc lập của Fed.

Vị thế các loại tài sản trong bối cảnh chuyển đổi chính sách

Cổ phiếu bắt đầu tuần mà không rõ hướng đi. Các hợp đồng tương lai của S&P 500 và Nasdaq cho thấy ít biến động trong giao dịch đầu ngày, khi các nhà đầu tư cân bằng giữa kỳ vọng cắt lãi suất và lo lắng về hướng dẫn chính sách. Báo cáo lợi nhuận của Oracle, Broadcom và Costco trong tuần này sẽ kiểm tra xem liệu sự hứng thú đối với đầu tư trí tuệ nhân tạo và khả năng phục hồi của người tiêu dùng có duy trì trong bối cảnh chuyển đổi chính sách hay không.

Thị trường hàng hóa nhận được sự hỗ trợ từ các đồn đoán về kích thích. Đồng copper gần đây đạt mức cao kỷ lục, nhờ vào việc xây dựng hạ tầng AI và hạn chế nguồn cung. Vàng giao dịch quanh mức $4,202 mỗi ounce sau khi tăng đột biến vào thứ Sáu lên $4,259, trong khi bạc vẫn gần mức cao kỷ lục. Giá dầu tăng 0.2% khi các lo ngại về nguồn cung địa chính trị—đặc biệt liên quan đến Nga và Venezuela—kết hợp với hy vọng cắt lãi suất đã đẩy Brent lên mức $63.85 mỗi thùng, còn các loại dầu của Mỹ đạt mức $60.18.

Tuần tới sẽ xác định liệu các ngân hàng trung ương có thể duy trì thái độ ôn hòa như kỳ vọng của thị trường gần đây hay không, hoặc liệu các nhà quản lý chính sách có thể sử dụng ngôn ngữ thận trọng hơn mặc dù đã có các bước chuyển đổi trong ngắn hạn.