Tăng 60% của Vàng 2025 mở ra cánh cửa cho 2026: Liệu dự báo trên 5.000 đô la của các ngân hàng có giữ vững?

Vàng kết thúc năm 2025 với tư cách là một trong những điểm sáng nổi bật của năm, với giá tăng hơn 60% và phá vỡ kỷ lục giá hơn 50 lần. Khi bước vào năm 2026, một câu hỏi then chốt chi phối các cuộc thảo luận trên thị trường: liệu kim loại vàng có duy trì đà tăng phi thường này hay cuối cùng đã đi đến hồi kết?

Lập luận tích cực của Phố Wall: Tại sao các ngân hàng lớn vẫn còn tiềm năng tăng giá

Mặc dù vàng đã có một năm 2025 xuất sắc—là năm tốt nhất kể từ 1979—các ngân hàng đầu tư vẫn duy trì quan điểm tích cực về giá trong ngắn hạn. J.P. Morgan Private Bank đặt mục tiêu 5.200–5.300 USD mỗi ounce, trích dẫn nhu cầu liên tục từ cả các nhà đầu tư tổ chức và ngân hàng trung ương. Goldman Sachs dự báo khoảng 4.900 USD vào cuối 2026, trong khi Deutsche Bank dự đoán phạm vi 3.950–4.950 USD, với mức cơ sở là 4.450 USD. Morgan Stanley kỳ vọng giá sẽ dao động quanh mức 4.500 USD, mặc dù có khả năng biến động ngắn hạn.

Sự lạc quan này dựa trên nhiều nền tảng: các ngân hàng trung ương—đặc biệt từ các thị trường mới nổi—tiếp tục tích trữ vàng với tốc độ cao hơn nhiều so với mức trước đại dịch, cho thấy nhu cầu cấu trúc vẫn còn nguyên vẹn. Thêm vào đó, nhiều nhà đầu tư tổ chức vẫn còn thiếu cân đối vàng, cho thấy khả năng tái cân đối danh mục đầu tư. Lợi suất thực thấp hơn và bất ổn vĩ mô tiếp tục hỗ trợ sức hấp dẫn của vàng như một công cụ đa dạng hóa trong thị trường biến động.

Điều gì đã thúc đẩy đợt tăng giá lịch sử của 2025—và điều gì có thể thay đổi trong 2026?

Khác với các đợt tăng giá vàng trước đây do các yếu tố đơn lẻ, đợt tăng của 2025 phản ánh sự hội tụ của nhiều yếu tố thuận lợi. Các căng thẳng địa chính trị đóng góp khoảng 12 điểm phần trăm vào mức tăng, trong khi đồng USD yếu hơn và lãi suất giảm thêm khoảng 10 điểm phần trăm kết hợp. Bất ổn kinh tế toàn cầu, các mua vào của ngân hàng trung ương và đà tích cực của thị trường đều đóng vai trò quan trọng.

Trong tương lai, Hội đồng Vàng Thế giới thừa nhận rằng nhiều yếu tố thuận lợi của 2025 có khả năng sẽ tiếp tục kéo dài sang 2026. Tuy nhiên, họ cảnh báo rằng vàng hiện đang phản ánh điều gọi là “nghiệm thức vĩ mô”—nghĩa là định giá hợp lý trong ngắn hạn. Trong kịch bản cơ sở, Hội đồng dự báo vàng sẽ giao dịch trong phạm vi hẹp từ –5% đến +5% cho năm 2026.

Ba yếu tố bất ngờ có thể định hình lại kết quả của 2026

Dự báo cơ sở giả định một thế giới ổn định, nhưng các kịch bản thay thế có thể thay đổi đột ngột quỹ đạo của vàng:

Thất vọng tăng trưởng: Dữ liệu kinh tế yếu hơn kết hợp với các đợt cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có thể đẩy giá vàng tăng 5–15%, khi lợi suất thực thấp hơn làm cho các tài sản không sinh lợi trở nên hấp dẫn hơn.

Kịch bản suy thoái: Một sự co lại kinh tế đáng kể hoặc “vòng xoáy tiêu cực” có thể kích hoạt các chính sách nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ và dòng chảy trú ẩn an toàn, có thể đẩy vàng tăng 15–30%—một kịch bản mà một số nhà đầu tư cho là khó xảy ra nhưng không phải là không thể.

Chơi lạm phát trở lại: Nếu các chính sách thúc đẩy tăng trưởng thành công kích thích nền kinh tế Mỹ, đồng USD mạnh hơn và lợi suất cao hơn có thể phản tác dụng với vàng, có khả năng kéo giá giảm 5–20% so với mức hiện tại.

Yếu tố bất ngờ thực sự: Khi nào các ngân hàng trung ương dừng mua vàng?

Việc các ngân hàng trung ương mua vàng vẫn là trụ cột ít được chú ý nhưng lại giữ vai trò then chốt trong việc duy trì giá. Miễn là các ngân hàng trung ương từ các thị trường mới nổi tiếp tục đa dạng hóa dự trữ khỏi đô la, nhu cầu vàng sẽ duy trì ở mức cấu trúc. Tuy nhiên, nếu hoạt động mua này chậm lại—hoặc nếu khối lượng tái chế ở các thị trường như Ấn Độ tăng tốc—sức hỗ trợ ngắn hạn của vàng có thể yếu đi.

Tương tự, các xu hướng dòng vốn đổ vào ETF cũng cần theo dõi sát sao. Trong năm 2025, các nhà đầu tư đã có vị thế mạnh, nhưng một sự đảo chiều trong dòng chảy có thể tạm thời làm giảm đà tăng ngay cả khi nhu cầu cơ bản vẫn còn mạnh mẽ.

Kết luận: Vững vàng mặc dù các yếu tố thuận lợi đang giảm dần

Việc vàng bước vào năm 2026 không giống như giai đoạn đầu của một đợt bứt phá, vì những lợi thế dễ dàng từ các chuyển dịch vị thế vĩ mô có thể đã xảy ra rồi. Việc lặp lại đợt tăng 60% của 2025 có vẻ khó xảy ra khi nhiều yếu tố hỗ trợ đã được phản ánh vào giá.

Tuy nhiên, nền tảng vẫn vững chắc. Sự đa dạng hóa của ngân hàng trung ương, căng thẳng địa chính trị kéo dài, bất ổn vĩ mô cao và vai trò không thể thay thế của vàng như một công cụ phòng hộ danh mục vẫn tiếp tục hoạt động trong nền. Dù vàng có hướng tới mức 5.300 USD như J.P. Morgan đề xuất hay củng cố trong phạm vi 4.400–4.800 USD, tầm quan trọng chiến lược của nó trong một môi trường địa chính trị phân mảnh dường như sẽ không giảm đi trong thời gian tới.

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, năm 2026 có thể là về việc quản lý vị thế trong phạm vi hẹp hơn thay vì bắt kịp các đợt tăng giá vượt trội—nhưng sự liên quan của kim loại vàng đối với xây dựng danh mục vẫn chưa biến mất.