Báo cáo việc làm hỗn hợp làm dịu đi kỳ vọng cắt lãi suất, mặc dù cửa của Powell vẫn còn hơi hé mở

Các số liệu việc làm tháng 9 đã vẽ nên một bức tranh khó hiểu cho các nhà hoạch định chính sách và nhà giao dịch. Trong khi con số tiêu đề thu hút sự chú ý—119.000 việc làm phi nông nghiệp được bổ sung so với kỳ vọng chỉ 50.000—thì những chi tiết nhỏ mới là nơi ẩn chứa vấn đề. Tỷ lệ thất nghiệp cùng lúc tăng nhẹ lên 4.4% từ 4.3%, đánh dấu mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2021. Sự không nhất quán này để lại cho thị trường một bài toán quen thuộc: tăng trưởng hay dư thừa lao động.

Phản ứng ngay lập tức của thị trường là rõ ràng: xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 12 giảm xuống mức thấp lịch sử. Tuy nhiên, phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, John Williams, vào thứ Sáu đã cung cấp một sự cân bằng nhẹ nhàng, khi ông gợi ý còn có thể “điều chỉnh thêm trong thời gian tới” để bình thường hóa chính sách tiền tệ. Những bình luận ôn hòa này không làm thay đổi kỳ vọng một cách đáng kể, nhưng đã báo hiệu rằng ngân hàng trung ương chưa hoàn toàn đóng cửa cửa sổ điều chỉnh chính sách.

Nơi Thị Trường Lao Động Đáng Quan Tâm Nhất

Phân tích của Ngân hàng Bank of America chỉ ra những chuyển biến cấu trúc đang định hình lại bức tranh việc làm. Nhà kinh tế Shruti Mishra nhấn mạnh rằng sự mềm mại hiện tại xuất phát từ áp lực đồng thời trên cả cung lao động và cầu lao động. Quan trọng hơn, cô dự báo sẽ có một sự co lại đáng kể trong khả năng cung ứng lực lượng lao động trong năm tới.

Nguyên nhân chính: việc thực thi luật nhập cư nghiêm ngặt hơn. BofA ước tính lượng nhập cư ròng sẽ giảm mạnh xuống khoảng 380.000 người mỗi năm trong 12 tháng tới, một sự đảo chiều rõ rệt so với trung bình 2,1 triệu mỗi năm từ 2020-2023. Điều này tương đương với thiếu hụt lao động hàng tháng khoảng 90.000 người so với xu hướng gần đây—một thay đổi cấu trúc đáng kể.

Tính Toán Điểm Hòa Vốn (Breakeven)

Chấn động từ phía cung này về cơ bản thay đổi mức độ “trung hòa” của việc làm. Thay vì cần tăng trưởng việc làm hàng tháng từ 150.000 đến 200.000 để duy trì tỷ lệ thất nghiệp ổn định, khung phân tích của Mishra gợi ý rằng mức điểm hòa vốn có thể co lại còn khoảng 20.000 việc làm mỗi tháng. Với số lượng lao động mới tham gia vào lực lượng lao động ít hơn, các nhà tuyển dụng cần ít sự bổ sung hơn để tránh tỷ lệ thất nghiệp tăng cao.

Ngân hàng Bank of America dự báo tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng nhẹ lên khoảng 4.5% vào đầu năm 2025, nhưng quan trọng là vẫn gần mức toàn dụng lao động theo tiêu chuẩn lịch sử. Mức trung hòa này tạo ra một tình thế khó xử về chính sách: thị trường lao động không đủ mạnh để thúc đẩy tăng lãi suất, cũng không yếu đến mức buộc phải cắt giảm mạnh mẽ.

Tại Sao Powell Có Khả Năng Ở Lại

Kết luận của ngân hàng này có sức ảnh hưởng lớn đối với thị trường lãi suất: Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với “khả năng hạn chế để cắt giảm lãi suất thêm nữa” trong khi Powell giữ chức Chủ tịch. Lạm phát dai dẳng, kết hợp với thị trường lao động không có dấu hiệu suy yếu rõ rệt, khiến ít có dư địa cho các chính sách nới lỏng thêm. Thị trường đã phản ánh thực tế này vào kỳ vọng hiện tại, và tháng 12 giờ đây gần như chắc chắn sẽ là thời điểm tạm dừng thay vì hành động.