Chủ thể này thực sự rất thú vị. Hiệu suất gần đây của ETF giao ngay Bitcoin của BlackRock (IBIT) không khỏi khiến người ta liên tưởng đến câu "lửa thử vàng, gian nan thử sức" — mức giảm giá gần 10%, dòng vốn vẫn không ngừng chảy vào, thậm chí còn lọt vào top 6 các ETF hút tiền nhiều nhất năm nay tại Mỹ. Logic này trong đầu tư truyền thống gần như không thể lý giải, nhưng trong thị trường tài sản mã hóa hiện nay lại trở thành trạng thái bình thường.

Phán đoán của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức hoàn toàn trái ngược. Nhà đầu tư cá nhân thấy giảm giá, phản ứng bản năng là "phải chạy ngay", trong lòng nghĩ về rủi ro. Nhưng các quỹ từ thiện Harvard, quỹ quốc gia Trung Đông lại âm thầm gia tăng mua vào, thậm chí còn mở rộng gấp nhiều lần. Sự khác biệt nằm ở đâu? Nói thẳng ra là do cách nhìn nhận về tài sản khác nhau.

Đối với các tổ chức lớn, Bitcoin đã từ "điều có thể tăng vọt hoặc giảm mạnh" lên thành một loại tài sản tiêu chuẩn — vị trí không khác gì vàng, trái phiếu chính phủ, chỉ là vấn đề tỷ lệ phân bổ. Và các ETF giao ngay này hoàn toàn tránh được việc phải tự quản lý khoá riêng, tìm nơi lưu ký uy tín, những việc phiền phức đó, vừa hợp pháp vừa yên tâm. Từ góc nhìn của họ, giảm giá lại trở thành cơ hội mua vào với giá thấp.

Điều này còn phản ánh một sự chuyển đổi căn bản hơn nữa: ETF đã định hình lại hoàn toàn hệ sinh thái thị trường Bitcoin.

Hãy nghĩ lại xem, trước đây sở hữu Bitcoin phải đăng ký tài khoản, chuyển khoản, rút tiền, luôn lo lắng về an toàn khoá riêng. Giờ chỉ cần vài cú nhấp chuột là xong, rào cản đã giảm đáng kể. Nhưng điều gì đi kèm với đó? Biến động trở nên rõ ràng hơn, nhanh hơn. Trước đây muốn thoát hàng phải qua toàn bộ quy trình, giờ chỉ cần một cú nhấn là xong, tốc độ truyền cảm xúc nhanh đến đáng sợ. Và dòng vốn lớn đổ vào qua ETF tập trung, chi phí giữ vị thế dễ tích tụ trong một vùng giá nhất định, khi giá gần tới, áp lực bán sẽ tăng vọt. Tất cả những điều này là các biến số mới chỉ xuất hiện trong thời đại ETF, thay đổi nhịp điệu và độ sâu của thị trường.