Lạm phát giảm đáng kể gây ra sự bất đồng trong thị trường, CPI thực sự cao hay thấp tốt hơn? Cổ phiếu Mỹ, vàng, và tài sản mã hóa biến động trái chiều

Thứ Năm, thị trường tài chính đã diễn ra một cuộc “ngược đời” tinh tế — Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 của Mỹ(CPI) bất ngờ giảm mạnh xuống còn 2,7% tăng trưởng hàng năm, mức thấp nhất kể từ đầu năm 2021, trong đó CPI lõi còn giảm xuống 2,6%, đều thấp hơn dự kiến của thị trường. Dữ liệu này đáng lý ra phải mang lại sự phấn khích cho thị trường chứng khoán, nhưng thực tế vàng sau khi tăng mạnh rồi giảm lại, tài sản mã hóa cũng giảm nhẹ, các nhà đầu tư lại rơi vào trạng thái suy nghĩ sâu sắc về “Việc cắt giảm lãi suất là tốt hay xấu”.

Dữ liệu lạm phát bất thường, nhà kinh tế đặt dấu hỏi

Dữ liệu của Bộ Lao động Mỹ tháng 11 cho thấy, CPI tổng thể tăng 2,7% hàng năm (dự kiến 3,1%), CPI lõi tăng 2,6% (dự kiến 3%). Nhìn qua có vẻ lạm phát đang hạ nhiệt — cuối cùng thì thị trường đã chịu đựng áp lực giá cao trong thời gian dài. Tuy nhiên, nhiều nhà kinh tế ngay lập tức đặt câu hỏi, cho rằng đằng sau dữ liệu này ẩn chứa những tín hiệu bất thường.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Capital Economics, Paul Ashworth, chỉ ra rằng, chi phí nhà ở, thành phần quan trọng nhất của CPI, trong hai tháng gần đây gần như không thay đổi, sự đình trệ đột ngột này rất bất thường — đặc biệt là các dịch vụ có tính cứng nhắc như thuê nhà, tốc độ tăng trưởng đột nhiên dừng lại, điều này hiếm gặp trong thời kỳ không suy thoái. Ông cho rằng cần chờ dữ liệu tháng 12 để xác định liệu đây là vấn đề phương pháp thống kê hay lạm phát thực sự đã giảm mạnh.

Nhà kinh tế của Morgan Stanley, Michael Gapen, phân tích thêm rằng, đợt giảm dữ liệu này phản ánh sự yếu đi của thị trường hàng hóa và dịch vụ, nhưng có thể còn chứa đựng sai lệch phương pháp luận — Cục Thống kê Lao động có thể đã sử dụng dữ liệu giá cũ trong một số loại hàng hóa, giả định lạm phát bằng 0 một cách gián tiếp. Tranh cãi này dẫn đến một vấn đề cốt lõi: CPI cao hay thấp mới là tốt?

CPI cao hay thấp? Thị trường đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan

Về mặt bề ngoài, CPI thấp là tốt — tốc độ tăng giá tiêu dùng chậm lại có nghĩa là sức mua được bảo vệ, chi phí sinh hoạt của người dân giảm. Đây chính là mục tiêu mà các ngân hàng trung ương toàn cầu hướng tới: kiểm soát lạm phát ở mức khoảng 2%.

Nhưng xét theo động thái thị trường, tình hình phức tạp hơn nhiều. Việc CPI giảm bất thường đã gây ra một sự đảo chiều tâm lý tinh tế: nếu lạm phát thực sự giảm mạnh, thì Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hoàn toàn có thể còn dư địa để cắt giảm lãi suất thêm nữa. Điều này lẽ ra sẽ có lợi cho thị trường chứng khoán, nhưng phản ứng của thị trường lại khá thận trọng. Chỉ số VIX (chỉ số sợ hãi) giảm 4,37%, cho thấy tâm lý rủi ro đã dịu đi, nhưng giá vàng sau khi tăng lên mức 4332,5 USD/ounce rồi giảm lại, tiền mã hóa cũng giảm nhẹ — Bitcoin giảm 0,94% xuống còn 85.406 USD, Ethereum giảm 0,25% xuống 2.825 USD.

Điều này phản ánh một thực tế khó khăn: thị trường vừa mong chờ lạm phát giảm để có thể cắt giảm lãi suất, vừa lo ngại rằng giảm lạm phát quá nhanh có thể báo hiệu suy thoái kinh tế. Nói cách khác, lạm phát thấp hoàn toàn không phải lúc nào cũng tốt; nếu lạm phát giảm quá nhanh và quá mạnh, đó có thể là tín hiệu của nhu cầu yếu, hoạt động kinh tế giảm sút.

Chu kỳ cắt giảm lãi suất đã gần kết thúc, chính sách của ngân hàng trung ương đối mặt với sự chuyển hướng

Ảnh hưởng từ dữ liệu CPI tháng 11 đã khiến kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong thời gian tới có sự thay đổi rõ rệt. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm xuống còn 3,43%, mức thấp nhất trong hai tháng; lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm xuống 4,12%, giảm 3 điểm cơ bản. Các xu hướng này dường như mở ra khả năng cắt giảm lãi suất.

Tuy nhiên, thái độ mới nhất của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) lại là một cảnh báo. Ngân hàng này duy trì lãi suất không đổi trong cuộc họp thứ tư liên tiếp, giữ lãi suất gửi tiền ở mức 2%. Quan trọng hơn, theo nguồn tin thân cận, các quan chức ECB cho rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất có khả năng đã kết thúc — sau 8 lần giảm bắt đầu từ đỉnh 4%, trừ khi xảy ra cú sốc kinh tế lớn, lãi suất có thể duy trì ở mức hiện tại.

Ngân hàng Anh (BoE) thì có thái độ ôn hòa hơn. Thứ Năm, ngân hàng này thông báo giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 3,75%, mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2023. Thống đốc BoE, Andrew Bailey, sau cuộc họp cho biết, mỗi quyết định cắt giảm lãi suất đều ngày càng khó khăn hơn, nhưng xu hướng giảm lạm phát đã được xác lập, vẫn còn dư địa nới lỏng vừa phải. Ông dự đoán tốc độ cắt giảm lãi suất sẽ chậm lại vào một thời điểm nào đó, ngụ ý rằng khả năng cắt giảm thêm còn hạn chế.

Thị trường chứng khoán Mỹ đồng loạt tăng, Micron dẫn đầu nhóm cổ phiếu hot

Dù có những ý kiến trái chiều về cách giải thích dữ liệu lạm phát, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn phản ứng tích cực. Ba chỉ số chính đều tăng: Dow tăng 0,47%, S&P 500 tăng 1,16%, Nasdaq tăng 1,81% lên 23.006 điểm.

Trong nhóm cổ phiếu hot, nhà sản xuất chip nhớ Micron(Micron) nổi bật nhất, tăng hơn 10%, nhờ vào hướng dẫn tích cực về triển vọng lợi nhuận. Các ông lớn công nghệ khác cũng có phần thể hiện: Amazon tăng 2,5% trở thành cổ phiếu dẫn đầu Dow, Nvidia và Tesla lần lượt tăng 1,9% và 3,5%, Oracle hồi phục 0,8%, Apple sau biến động đã ổn định trở lại.

Thị trường châu Âu cũng thể hiện sự ổn định, chỉ số DAX 30 của Đức tăng 1%, CAC 40 của Pháp tăng 0,8%, FTSE 100 của Anh tăng 0,65%.

Thị trường hàng hóa và ngoại hối phản ứng trái chiều

Trong lĩnh vực hàng hóa, vàng trong bối cảnh kỳ vọng lạm phát giảm đã ở trạng thái mâu thuẫn. Giá vàng quanh mức 4.332,5 USD/ounce giảm 0,15%, cho thấy thị trường không lạc quan về nhu cầu trong tương lai. Ngược lại, thị trường dầu thô giảm rõ rệt hơn, WTI giảm 1,48% xuống còn 55,9 USD/thùng, phản ánh lo ngại về tăng trưởng kinh tế toàn cầu.

Thị trường ngoại hối duy trì trạng thái khá ổn định, chỉ số USD tăng nhẹ 0,02% lên 98,4, USD/JPY giảm 0,08%, EUR/USD giảm 0,14%.

Chứng khoán Hồng Kông cũng có phần tích cực, hợp đồng tương lai chỉ số Hang Seng đóng cửa ở mức 25.675 điểm, tăng 161 điểm so với phiên trước, thể hiện sự mạnh lên nhẹ.

Rủi ro thị trường và thái độ nhà đầu tư trong năm 2026 có sự thay đổi mới

Khảo sát mới nhất của Deutsche Bank cho thấy, rủi ro định giá liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) đã trở thành mối đe dọa lớn nhất đối với sự ổn định của thị trường năm 2026, 57% người được hỏi lo ngại rằng cổ phiếu công nghệ có thể giảm mạnh do cơn sốt AI hạ nhiệt. Mối lo thứ hai là rủi ro do việc chủ tịch Fed mới theo đuổi chính sách cắt giảm lãi suất quyết liệt gây biến động thị trường.

Đáng chú ý, khoảng 71% nhà đầu tư cho biết họ có xu hướng phân bổ vốn vào các lĩnh vực ngoài “bảy gã khổng lồ” của thị trường Mỹ, xu hướng này đã duy trì ổn định kể từ tháng 7 năm 2024, phản ánh thái độ thận trọng của thị trường trước mức định giá cao của các ông lớn công nghệ.

Về dự báo lợi nhuận năm 2026, thái độ của thị trường khá thận trọng. Nhà đầu tư dự đoán trung bình lợi nhuận của nhóm bảy gã khổng lồ Mỹ khoảng 7%, mức tăng của S&P 500 gần 7%, là dự báo mạnh nhất trong 4 năm qua, nhưng mức tuyệt đối vẫn khá trung bình.

Các hoạt động doanh nghiệp: Micron lạc quan, Nike chịu áp lực, Meta và Oracle thúc đẩy AI

Micron lần đầu tiên công khai lạc quan về triển vọng lợi nhuận, cổ phiếu tăng mạnh, phản ánh kỳ vọng phục hồi chu kỳ chip.

Ngược lại, Nike giảm gần 10% sau giờ giao dịch xuống còn 59,2 USD, lợi nhuận ròng quý II giảm 32% xuống 792 triệu USD, tỷ lệ lợi nhuận gộp từ 43,6% xuống 40,6%, cho thấy gã khổng lồ thể thao này đang đối mặt với áp lực kinh doanh lớn.

Trong lĩnh vực AI, Meta đang bí mật phát triển mô hình AI hình ảnh và video mới mang mã tên Mango, dự kiến ra mắt chính thức vào nửa đầu năm 2026. Đồng thời, công ty cũng đang phát triển mô hình ngôn ngữ lớn thế hệ tiếp theo. Oracle đã được phép cung cấp điện cho trung tâm dữ liệu lớn tại Michigan, công suất 1,4 GW, hai bên hợp tác dự kiến tổng công suất hơn 8 GW trên toàn nước Mỹ, với dự kiến đầu tư hơn 45 tỷ USD trong 3 năm tới.

Kết luận: Tìm kiếm điểm cân bằng giữa lạm phát và tăng trưởng

Tuần này, diễn biến thị trường thực chất phản ánh một nghịch lý căn bản của nền kinh tế toàn cầu: CPI cao hay thấp phụ thuộc vào động lực kinh tế đằng sau nó. Nếu lạm phát cao do nhu cầu mạnh mẽ và quá nóng của nền kinh tế, thì lạm phát thấp là tốt; nhưng nếu lạm phát giảm nhanh do suy thoái và nhu cầu yếu, thì lạm phát thấp lại là tín hiệu xấu.

Hiện tại, các ngân hàng trung ương đang tìm kiếm điểm cân bằng này — vừa kiểm soát lạm phát, vừa duy trì hoạt động kinh tế. Qua các dấu hiệu như ECB chuẩn bị tạm dừng cắt giảm lãi suất, BoE chậm lại, Fed giữ thái độ thận trọng, chính sách tiền tệ toàn cầu đang dần chuyển hướng. Thời gian tới, thị trường cần thêm thời gian để hiểu rõ hơn về sự chuyển đổi này, và dữ liệu tháng 12 sẽ cung cấp câu trả lời rõ ràng hơn.