Chiến lược "Sàn Giao Dịch Toàn Cầu" của Coinbase gặp phải thực tế — Thị trường đòi hỏi nhiều hơn là chỉ các thông báo sản phẩm

Coinbase (NASDAQ: COIN) công bố một kế hoạch mở rộng đầy tham vọng vào ngày 17 tháng 12, ra mắt giao dịch cổ phiếu, thị trường dự đoán và hợp đồng vĩnh viễn nhằm biến mình từ một nền tảng tiền điện tử đa sản phẩm thành một nền tảng đa tài sản. Thuyết trình nghe có vẻ hợp lý: đa dạng hóa nguồn doanh thu, chiếm lĩnh thêm thị phần ví giao dịch và xây dựng một hàng rào phòng thủ chống lại các đối thủ chỉ tập trung vào một lĩnh vực. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán đã phản ứng lạnh lùng — COIN giảm 3% trong ngày đó để dừng ở mức 244 đô la, một lời nhắc nhở rõ ràng về mức độ rủi ro thực thi còn tồn tại.

Tại sao Thị trường vẫn còn hoài nghi

Thách thức ngay lập tức là yếu tố vĩ mô: Bitcoin (BTC) đã dao động quanh mức đáy dự kiến năm 2025 gần 85.000 đô la, và khi đồng tiền điện tử lớn nhất có dao động, mọi thứ liên quan đến khối lượng giao dịch crypto đều có xu hướng theo đó. Đối với Coinbase, mối quan hệ này còn sâu hơn cả sự nhạy cảm với các tiêu đề. Công ty nắm giữ khoảng 14.500 BTC trong kho dự trữ — vị trí top 12 toàn cầu — vì vậy, một thị trường Bitcoin yếu đi không chỉ làm giảm hoạt động giao dịch của người dùng và phí trao đổi; nó còn làm giảm giá trị của bảng cân đối kế toán của công ty. Nói cách khác, ngay cả một thông báo “mở khóa tăng trưởng” cũng gặp khó khăn trong việc tạo ra ảnh hưởng khi tài sản cơ sở đang trong quá trình hợp nhất.

Chiến lược sản phẩm hợp lý (Trên Giấy)

Mở rộng sang các lĩnh vực cổ phiếu, phái sinh và thị trường dự đoán giải quyết một nhu cầu chiến lược thực sự: phụ thuộc vào một sản phẩm duy nhất là một điểm yếu. Coinbase đã xây dựng thương hiệu dựa trên giao dịch crypto tại chỗ, nhưng hoạt động này mang tính chu kỳ và phụ thuộc nhiều vào sự hưng phấn của nhà đầu tư bán lẻ trong các đợt tăng giá. Thêm giao dịch cổ phiếu và hợp đồng vĩnh viễn mở ra các luồng doanh thu mới và làm mượt các biến động theo mùa. Deutsche Bank rõ ràng đồng tình với logic này, duy trì xếp hạng Mua với mục tiêu giá, đặt cược rằng kiến trúc nền tảng rộng hơn có thể thúc đẩy các yếu tố cơ bản tốt hơn về dài hạn và vị thế cạnh tranh.

Nhưng Chiến Trường Đang Đông Đúc

Đây là nơi mà việc thực thi trở thành yếu tố quyết định. Coinbase không đơn độc trong lĩnh vực phái sinh crypto — các nền tảng có thanh khoản sâu và cơ sở người dùng đã được thiết lập sẵn đã có chỗ đứng vững chắc. Ngoài crypto, các phân khúc giao dịch cổ phiếu và token hóa đối mặt với các đối thủ đáng gờm từ cả các tên tuổi crypto nội bộ lẫn các nhà điều hành fintech đã có uy tín và khách hàng hiện tại. Chính vì lý do đó, phản ứng của thị trường đối với cổ phiếu đã khá trung lập: thị trường không phủ nhận chiến lược, mà yêu cầu bằng chứng về sự chấp nhận, khối lượng giao dịch và thực thi rõ ràng trước khi định giá lại cổ phiếu.

Con Đường Tương Lai

Thách thức của Coinbase là hai mặt. Thứ nhất, công ty cần thực thi hoàn hảo trong việc tích hợp sản phẩm và onboarding người dùng qua các loại tài sản mới. Thứ hai, và có thể còn quan trọng hơn, cổ phiếu có thể sẽ không trở lại đỉnh cao $340 2024$440 mà không có sự phục hồi song song của Bitcoin và tâm lý thị trường crypto rộng hơn. Wall Street không nói “không” với tầm nhìn sàn giao dịch toàn diện của Coinbase — họ nói “hãy cho chúng tôi xem các con số trước đã, và sửa chữa các vấn đề vĩ mô crypto trong khi đang làm điều đó.” Cho đến khi BTC ổn định trên các mức hợp nhất hiện tại (với đà tăng mới hướng tới $87,700+) và Coinbase thể hiện được sự tiến bộ thực sự trong các phân khúc giao dịch mới, COIN vẫn là câu chuyện có tiềm năng lớn nhưng chưa có bằng chứng hoàn chỉnh.