TIR: Chỉ số chính để đánh giá lợi nhuận thực của các khoản đầu tư cố định của bạn

Tỷ suất nội bộ (TIR)

Tỷ suất nội bộ, thường gọi là TIR, là một chỉ số phần trăm cơ bản trong phân tích đầu tư giúp so sánh khách quan các lựa chọn phân bổ vốn khác nhau. Trong bối cảnh trái phiếu cố định, TIR tiết lộ lợi nhuận thực tế mà chúng ta sẽ nhận được từ một trái phiếu, không chỉ bao gồm thu nhập định kỳ mà còn cả biến động giá so với giá trị danh nghĩa.

Khác với suy nghĩ của nhiều nhà đầu tư, lợi nhuận thực của một trái phiếu không chỉ dựa vào coupon. TIR phản ánh hai nguồn lợi nhuận: thứ nhất, các khoản thanh toán lãi (coupon) phân phối định kỳ; thứ hai, lợi nhuận hoặc lỗ phát sinh từ sự chênh lệch giữa giá mua và giá trị danh nghĩa khi đáo hạn.

Các thành phần xác định lợi nhuận của trái phiếu

Mọi chứng khoán cố định (có kỳ hạn rõ ràng và coupon định kỳ) hoạt động theo một cơ chế cụ thể: trả giá ban đầu, nhận lãi trong suốt thời gian, và khi đáo hạn, thu hồi giá trị danh nghĩa cộng với coupon cuối cùng.

Trong suốt vòng đời của trái phiếu, giá của nó luôn biến động do nhiều lý do: thay đổi lãi suất thị trường, điều chỉnh xếp hạng tín dụng của nhà phát hành, và các yếu tố vĩ mô khác. Sự biến động này tạo ra ba kịch bản mua:

Mua đúng giá: Giá trả trùng khớp chính xác với giá trị danh nghĩa. Nếu giá trị danh nghĩa là 1.000 €, chúng ta trả 1.000 €.

Mua trên giá danh nghĩa: Mua trái phiếu với giá cao hơn giá trị danh nghĩa. Ví dụ, trả 1.086 € cho một trái phiếu có giá trị danh nghĩa 1.000 €. Tình huống này đồng nghĩa với thiệt hại chắc chắn khi đáo hạn, vì chỉ nhận được 1.000 €.

Mua dưới giá danh nghĩa: Mua với giá thấp hơn giá trị danh nghĩa. Giả sử trả 975 € cho một trái phiếu có giá trị danh nghĩa 1.000 €. Ở đây, chúng ta có lợi nhuận vốn khi đáo hạn.

TIR tổng hợp chính xác hành vi này: phản ánh lợi nhuận từ coupon cộng với lợi nhuận hoặc lỗ phát sinh từ chênh lệch giữa giá mua và giá trị hoàn trả.

Tại sao TIR là người bạn đồng hành trong lựa chọn trái phiếu

Trong thực tế đầu tư, chỉ dựa vào lợi suất coupon có thể dẫn đến quyết định sai lầm. Hãy xem hai kịch bản thực tế:

Trái phiếu A: Cung cấp coupon 8% nhưng TIR chỉ là 3,67%.

Trái phiếu B: Cung cấp coupon 5% nhưng TIR đạt 4,22%.

Nếu chỉ dựa vào coupon, chúng ta sẽ chọn Trái phiếu A. Tuy nhiên, phân tích bằng TIR cho thấy Trái phiếu B mang lại lợi nhuận thực tế cao hơn. Tại sao lại như vậy? Thường là do Trái phiếu A được mua với giá cao hơn nhiều so với giá trị danh nghĩa, điều này làm giảm lợi nhuận cuối cùng khi chỉ nhận về giá trị danh nghĩa.

TIR giúp phát hiện các cơ hội đầu tư thực sự hấp dẫn và tránh các trái phiếu dù có coupon cao nhưng tiềm ẩn mất vốn vốn.

Phân biệt giữa TIR, TIN, TAE và lãi suất kỹ thuật

Quan trọng là không nhầm lẫn TIR với các tỷ lệ lãi suất khác trên thị trường tài chính, vì mỗi loại đo lường các khía cạnh khác nhau:

Lãi suất danh nghĩa (TIN): Đại diện cho tỷ lệ phần trăm thuần túy đã thỏa thuận giữa các bên, không bao gồm các chi phí bổ sung. Đây là tỷ lệ cơ bản và trực tiếp nhất.

Tỷ lệ tương đương hàng năm (TAE): Bao gồm các chi phí phụ trợ không rõ ràng trong đề xuất ban đầu. Trong trường hợp vay mua nhà, TIN có thể là 2% nhưng TAE là 3,26% vì bao gồm phí mở, bảo hiểm và các chi phí khác. Ngân hàng Tây Ban Nha tích cực thúc đẩy sử dụng TAE như một công cụ so sánh các lựa chọn tài chính.

Lãi suất kỹ thuật: Thường được sử dụng trong ngành bảo hiểm, chỉ số này tích hợp các chi phí bổ sung của các sản phẩm bảo hiểm, như phí bảo hiểm nhân thọ đi kèm hợp đồng.

Trong khi đó, TIR cung cấp một cái nhìn toàn diện về lợi nhuận dựa trên dòng tiền đầy đủ của trái phiếu từ lúc mua đến đáo hạn.

Công thức tính TIR

Để tính TIR, chúng ta cần: giá hiện tại của trái phiếu (P), giá trị coupon định kỳ ©, số kỳ đến đáo hạn (n), và giá trị danh nghĩa (N). TIR là tỷ lệ chiết khấu tất cả các dòng tiền tương lai về giá trị hiện tại đã trả.

Mặc dù công thức toán học phức tạp, nhưng có các công cụ số chuyên dụng thực hiện tự động các phép tính này. Điều quan trọng là hiểu logic nền tảng.

Ví dụ thực tế 1 - Mua dưới giá danh nghĩa:

Giả sử một trái phiếu đang giao dịch ở mức 94,5 €, với coupon hàng năm 6% và đáo hạn sau 4 năm. Áp dụng công thức, ta có TIR là 7,62%. Chú ý TIR vượt coupon vì mua dưới giá danh nghĩa, tạo ra lợi nhuận vốn.

Ví dụ thực tế 2 - Mua trên giá danh nghĩa:

Cùng trái phiếu, nhưng bây giờ giá giao dịch là 107,5 €. Trong kịch bản này, TIR giảm xuống còn 3,93%. Giá cao hơn làm giảm lợi nhuận từ coupon 6%, cuối cùng còn 3,93% thực tế.

Các yếu tố ảnh hưởng đến TIR

Hiểu rõ các yếu tố này, bạn có thể dự đoán khoảng phạm vi lợi nhuận của trái phiếu mà không cần tính toán phức tạp:

Mức độ coupon: Coupon cao hơn làm tăng TIR tỷ lệ thuận; coupon thấp hơn làm giảm. Mối quan hệ này trực tiếp.

Giá mua: Mua dưới giá danh nghĩa, TIR tăng; mua trên giá danh nghĩa, TIR giảm. Ảnh hưởng này quyết định lợi nhuận cuối cùng.

Đặc điểm đặc biệt của công cụ: Trái phiếu chuyển đổi biến TIR theo diễn biến của cổ phiếu cơ sở; trái phiếu liên kết lạm phát (FRN) điều chỉnh theo biến động lạm phát. Các điều chỉnh này thay đổi dòng tiền kỳ vọng và do đó, TIR.

Khuyến nghị cuối cùng cho nhà đầu tư

Dù TIR là chỉ số thiết yếu để xác định trái phiếu có lợi nhuận thực sự, nhưng không nên dựa duy nhất vào đó. Chất lượng tín dụng của nhà phát hành cũng cực kỳ quan trọng.

Trong khủng hoảng Hy Lạp 2012-2015, trái phiếu chính phủ Hy Lạp đạt TIR trên 19% mỗi năm, mức rõ ràng bất thường phản ánh rủi ro vỡ nợ sắp xảy ra. Chỉ nhờ sự can thiệp của Khu vực Euro mới tránh được Hy Lạp vỡ nợ. Ví dụ này cho thấy một TIR cực cao không phải là cơ hội, mà là cảnh báo nguy hiểm tiềm tàng.

Hãy dùng TIR như một la bàn lợi nhuận, nhưng luôn phân tích song song về độ tín nhiệm của nhà phát hành và bối cảnh vĩ mô. Một TIR hấp dẫn vô giá trị nếu trái phiếu không thể hoàn trả đúng hạn.