Cổ phiếu GitLab giảm mạnh dù lợi nhuận cao—Đây là lý do tại sao nó có thể là một cơ hội vàng

Phản ứng quá mức của Thị trường

GitLab (NASDAQ: GTLB) đã giảm mạnh 34% trong năm nay, thế nhưng báo cáo lợi nhuận mới nhất kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Công ty đã ghi nhận tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ, mở rộng biên lợi nhuận hoạt động ấn tượng và định vị tốt cho sự mở rộng trong tương lai. Vậy tại sao thị trường lại trừng phạt cổ phiếu một cách khắc nghiệt như vậy?

Câu trả lời nằm ở tâm lý nhà đầu tư cổ điển: tập trung vào những điểm yếu ngắn hạn trong khi bỏ qua các điểm mạnh dài hạn. Một sự mềm mại nhẹ trong phân khúc SMB (doanh nghiệp nhỏ đến vừa)— chiếm khoảng 8% doanh thu định kỳ hàng năm—đã trở thành tâm điểm của các câu chuyện bi quan. Thêm vào đó, hướng dẫn bảo thủ liên quan đến chuyển đổi CFO sắp tới, tạo thành một cơn bão tiêu cực đẩy giá trị cổ phiếu xuống.

Câu chuyện thực sự: Sức mạnh cơ bản

Hãy bỏ qua những ồn ào. GitLab vừa báo cáo doanh thu quý 3 năm tài chính 2026 đạt 244,2 triệu đô la, tăng 25% so với cùng kỳ năm ngoái. Ấn tượng hơn nữa, đây là quý thứ chín liên tiếp doanh thu tăng từ 25-35%—một sự nhất quán mà nhiều công ty phần mềm tăng trưởng cao sẽ phải ghen tị.

Bức tranh tài chính:

• Doanh thu đăng ký tăng 27% YoY lên 223,3 triệu đô la
• Tỷ lệ giữ chân ròng dựa trên đô la đạt 119%, cho thấy khách hàng hiện tại chi tiêu nhiều hơn
• Lợi nhuận hoạt động tăng 69% lên 43,7 triệu đô la
• Biên lợi nhuận hoạt động mở rộng thêm 470 điểm cơ bản lên 17,9%
• Dòng tiền tự do hơn gấp đôi từ 9,7 triệu đô la lên 27,2 triệu đô la
• Sức mạnh bảng cân đối kế toán: 1,2 tỷ đô la tiền mặt không có nợ

Khách hàng doanh nghiệp—những người có doanh thu định kỳ hàng năm trên 100.000 đô la—đã tăng 23% lên 1.405, thúc đẩy đà tăng trưởng doanh thu bền vững. Chuyển đổi của GitLab từ nền tảng DevSecOps sang một giải pháp toàn diện về vòng đời phát triển phần mềm (SDLC) đang mở rộng thị trường mục tiêu của họ đáng kể.

Sai lầm trong câu chuyện AI

Các nhà phê bình đã coi GitLab là kẻ thua cuộc trong lĩnh vực AI, lo sợ trí tuệ nhân tạo sẽ thay thế các nhà phát triển và làm giảm giá trị đề xuất của công ty. Điều này hoàn toàn sai lệch.

CEO William Staples đã trình bày một lập luận phản biện thuyết phục: AI thực ra mở rộng cơ hội thị trường của GitLab bằng cách giảm rào cản tiếp cận phát triển phần mềm. Nhiều nhà phát triển mới gia nhập hệ sinh thái nghĩa là nhiều khách hàng tiềm năng hơn. Hơn nữa, nền tảng Duo Agent mới của GitLab—triển khai các agent AI để hỗ trợ các nhà phát triển với các nhiệm vụ phức tạp—đặt công ty vào vị trí để tận dụng đà tăng trưởng này.

Việc triển khai Duo Agent cho tất cả khách hàng trong những tuần tới là một điểm quan trọng. Kết hợp với việc chuyển đổi sang mô hình định giá hybrid dựa trên chỗ ngồi cộng với sử dụng, điều này sẽ mở ra các nguồn doanh thu mới và các kênh thu hút khách hàng.

Tại sao điều này quan trọng: Bối cảnh định giá

Đây là nơi mà câu chuyện đầu tư trở nên hấp dẫn. Giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu chỉ 5,5x dựa trên ước tính của các nhà phân tích cho năm tài chính 2027, GitLab đang bị định giá quá thấp so với một công ty thể hiện:

• Tăng trưởng doanh thu trung bình 20-25%
• Gần 90% biên lợi nhuận gộp
• Mở rộng đòn bẩy hoạt động
• Đặc điểm doanh thu định kỳ mạnh mẽ
• Tập trung khách hàng doanh nghiệp ngày càng tăng

Ngoại trừ tiền mặt ròng, tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên doanh thu khoảng 4,5x—thực sự rẻ cho loại hình doanh nghiệp phần mềm này.

Để so sánh, mức định giá này có vẻ quá thấp so với cách thị trường định giá các công ty SaaS (Software-as-a-Service) hạ tầng tương tự. Cổ phiếu về cơ bản đang được định giá như thể tăng trưởng sẽ giảm tốc đáng kể, nhưng không có gì trong báo cáo lợi nhuận hỗ trợ giả thuyết đó.

Yếu tố chuyển đổi CFO

GitLab sẽ chào đón một CFO mới vào tháng 1. Các nhà đầu tư tổ chức hiểu rõ quy trình này: các CFO mới thường đưa ra hướng dẫn bảo thủ để thiết lập uy tín và tạo không gian cho các bất ngờ tích cực. Hướng dẫn tăng trưởng 19% trong quý 4, dù thấp hơn các mức trung bình trong quá khứ, có thể phản ánh sự thận trọng này chứ không phải là sự suy giảm của các nền tảng kinh doanh.

Suy thoái của chính phủ liên bang do đóng cửa chính phủ gần đây sẽ tự nhiên đảo ngược khi bình thường trở lại. Các khó khăn của SMB là có thật nhưng đã được kiểm soát do tỷ trọng ARR của họ chỉ chiếm 8%.

Chuẩn bị cho năm 2025

Đây là vùng đất của “không nhìn thấy rừng vì cây”. Đúng, có những khó khăn chiến thuật. Nhưng động lực chính của doanh nghiệp—sự chấp nhận của doanh nghiệp, tăng trưởng doanh thu, mở rộng biên lợi nhuận và tạo ra tiền mặt—vẫn còn nguyên vẹn và đang tăng tốc.

Sự kết hợp giữa định giá thấp, các chỉ số nền tảng mạnh mẽ, cơ hội mở rộng dựa trên AI qua Duo Agent, và sự phục hồi tự nhiên từ các thách thức ngắn hạn tạo thành một thiết lập rủi ro - phần thưởng hấp dẫn hướng tới năm mới. Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn nhiều quý, giá hiện tại của GitLab là một điểm vào hấp dẫn trước khi thị trường chuyển sang tâm lý bi quan một cách tất yếu.