Tại sao chip nhớ có thể là viên ngọc ẩn trong việc xây dựng hạ tầng AI

Xương sống của Trung tâm Dữ liệu AI thường bị bỏ qua

Khi các nhà đầu tư thảo luận về cổ phiếu trí tuệ nhân tạo (AI) trong lĩnh vực bán dẫn, cuộc trò chuyện thường tập trung vào các nhà thiết kế bộ xử lý—Nvidia, Advanced Micro Devices, Broadcom—và các ông lớn sản xuất như Taiwan Semiconductor Manufacturing. Tuy nhiên, có một thành phần quan trọng trong chuỗi hạ tầng AI xứng đáng được chú ý nhiều hơn: các giải pháp bộ nhớ và lưu trữ.

Đây chính xác là nơi Micron Technology (NASDAQ: MU) xuất hiện. Sau khi tăng 188% đến năm 2025, công ty có thể trông có vẻ đắt đỏ ban đầu. Tuy nhiên, một phân tích sâu hơn cho thấy Micron vẫn còn bị đánh giá thấp một cách đáng kể khi nhìn qua lăng kính của hệ sinh thái AI rộng lớn hơn.

Hiểu về kiến trúc: Tại sao bộ nhớ quan trọng hơn mọi người nghĩ

Câu chuyện về bán dẫn đã trở nên chủ yếu xoay quanh GPU và ASIC tùy chỉnh để xử lý dữ liệu trung tâm. Tập trung này vô tình đẩy các chuyên gia bộ nhớ vào bóng tối, mặc dù vai trò của họ là không thể thiếu.

Điều phân biệt quan trọng là: Micron không cạnh tranh với Nvidia, AMD hay Broadcom. Thay vào đó, công ty hoạt động ở vị trí bổ sung trong chuỗi cung ứng bán dẫn.

Micron sản xuất các chip bộ nhớ và lưu trữ tạo thành mô liên kết của hạ tầng AI. Danh mục sản phẩm của công ty—DRAM cho xử lý dữ liệu tức thì, NAND cho lưu trữ bền vững, và bộ nhớ băng thông cao (HBM) cho giao tiếp nhóm GPU—cho phép các bộ xử lý trao đổi thông tin và thực thi các tác vụ AI quy mô lớn. Không có các giải pháp bộ nhớ này, ngay cả các GPU tiên tiến nhất cũng sẽ gặp khó khăn trong việc cung cấp hiệu suất cần thiết cho các ứng dụng AI hiện đại.

Quy mô đầu tư hạ tầng tạo ra giai đoạn tăng trưởng nhiều năm

Luận điểm đầu tư vào Micron dựa trên một thực tế cơ bản: chi tiêu cho hạ tầng AI đang tăng tốc vượt xa những gì phần lớn nhà đầu tư nhận thức được.

McKinsey & Company ước tính rằng đầu tư toàn cầu vào hạ tầng AI có thể tiếp cận $7 nghìn tỷ trong năm năm tới. Đồng thời, Goldman Sachs dự báo rằng các nhà hyperscaler hàng đầu—Microsoft, Alphabet, Amazon, và Meta Platforms—sẽ chi gần $500 tỷ đô la cho chi phí vốn cho hạ tầng AI trong năm tới.

Sự tăng trưởng chi tiêu này không chỉ là nhu cầu theo chu kỳ. Ngành công nghiệp bán dẫn đang chuyển đổi từ các mô hình bùng nổ và suy thoái truyền thống sang một mô hình tăng trưởng bền vững, dựa trên việc triển khai và tối ưu hóa AI liên tục.

Khi các hyperscaler tiếp tục chi hàng trăm tỷ đô la cho mua GPU, hệ sinh thái hỗ trợ các bộ xử lý đó phải mở rộng tương ứng. Các chủ trung tâm dữ liệu ngày càng cần các giải pháp bộ nhớ và lưu trữ phù hợp với khả năng hiệu suất của các kiến trúc thế hệ mới. Đối với Micron, điều này tạo ra một động lực tăng trưởng dài hạn, có thể thúc đẩy cả doanh thu và cải thiện biên lợi nhuận.

Động thái thị trường và vị thế cạnh tranh

Thị trường bộ nhớ băng thông cao và lưu trữ vẫn còn khá phân mảnh. SK Hynix và Samsung là các đối thủ chính của Micron, ngăn cản bất kỳ bên nào chiếm lĩnh hoàn toàn về giá cả hoặc nguồn cung.

Cấu trúc cạnh tranh này thực sự có lợi cho các nhà đầu tư của Micron. Với đầu tư vào hạ tầng AI vẫn còn trong giai đoạn đầu và cơ hội trị giá hàng nghìn tỷ đô la vẫn đang mở ra, còn nhiều chỗ cho nhiều nhà cung cấp bộ nhớ cùng mở rộng quy mô. Các hạn chế về nguồn cung, chứ không phải thiếu cầu, có khả năng là yếu tố hạn chế chính trong vài năm tới.

Định giá: Hợp lý mặc dù đã tăng gần đây

Micron hiện đang giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng là 14, một mức định giá cần xem xét kỹ lưỡng khi cổ phiếu đã tăng giá đáng kể.

Sự tăng giá gần đây dường như chủ yếu do tâm lý vĩ mô về lợi ích của hạ tầng AI hơn là các yếu tố thúc đẩy riêng của công ty hoặc các bất ngờ về lợi nhuận. Mặc dù tâm lý tích cực này đã góp phần mở rộng định giá, các yếu tố nền tảng hỗ trợ tăng trưởng trong tương lai vẫn còn nguyên vẹn.

Với quy mô của cơ hội, bối cảnh cạnh tranh phân mảnh, và thực tế rằng việc xây dựng hạ tầng lớn vẫn còn đang diễn ra, Micron có vẻ đang được định giá hợp lý dựa trên các dự phóng trong tương lai. Đường dài tăng trưởng của công ty vẫn còn nguyên vẹn bất chấp mức tăng trong năm nay.

Cơ hội đầu tư: Một cơ hội dài hạn hấp dẫn

Đối với các nhà đầu tư kiên nhẫn tập trung vào các xu hướng tăng trưởng cấu trúc, Micron mang lại một cơ hội đầu tư hấp dẫn. Công ty chiếm vị trí có thể bảo vệ trong chuỗi cung ứng AI, đối mặt với cạnh tranh có thể kiểm soát được, và đang ở vị trí để hưởng lợi từ việc mở rộng hạ tầng trong nhiều năm tới.

Trong khi mức tăng giá gần đây có thể khiến các nhà đầu tư chần chừ chờ điểm vào tốt hơn, các động lực tăng trưởng nền tảng hỗ trợ hoạt động của Micron vẫn không có dấu hiệu chậm lại. Đối với những người xem đây là một vị trí dài hạn thay vì cơ hội giao dịch, định giá hiện tại có vẻ hợp lý với quy mô của cơ hội phía trước.