Tỷ giá nhân dân tệ trở lại thời kỳ “6”

Tác giả: Ba Jiuling, Wu Xiaobo Channel

Bản thân sự hồi hộp không lớn, chỉ thiếu một bước cuối cùng.

Sau gần một tháng dự đoán “Nhân dân tệ sắp vượt mức 7”, các nhà phân tích của Goldman Sachs đã đưa ra một trợ giúp quan trọng.

Gần đây, Goldman Sachs phát hành Báo cáo Triển vọng Thị trường Chứng khoán Toàn cầu 2026, khi đề cập đến nhân dân tệ, dựa trên mô hình tỷ giá cân bằng động (GSDEER), Goldman Sachs đã tính toán giá trị hợp lý của nhân dân tệ, cho thấy nhân dân tệ đang bị định giá thấp gần 30% so với đô la Mỹ.

Tuy nhiên, khẩu hiệu hấp dẫn hơn số liệu, báo cáo nói:

Mức độ định giá thấp của tỷ giá nhân dân tệ so với đô la Mỹ tương đương với giữa thập niên 2000.

Năm 2000, tỷ giá đô la Mỹ so với nhân dân tệ trung bình hàng năm khoảng 8.28, sau đó, nhân dân tệ bước vào chu kỳ tăng giá kéo dài gần một thập kỷ, tỷ giá quy đổi lên khoảng 6.1.

Dự đoán của Goldman Sachs đã tạo thêm niềm tin “lạc quan” cho thị trường, khiến nhân dân tệ ngoài khơi vốn đã trong xu hướng tăng giá, bắt đầu bứt phá mạnh mẽ.

Sáng ngày 25 tháng 12, tỷ giá đô la Mỹ so với nhân dân tệ ngoài khơi nhanh chóng vượt qua mốc 7.0, lập đỉnh mới trong 15 tháng, và chính thức bước vào “thời kỳ 6”.

Biểu đồ: Xu hướng USD/CNH 2005—2025

Nguồn: JuHeng.net

Trong khi đó, tỷ giá nhân dân tệ trên sàn trong nước chạm đáy 7.0053, chỉ còn cách “vượt 7” một bước. Trung tâm Giao dịch Ngoại hối Trung Quốc cũng đã điều chỉnh tăng trung bình tỷ giá nhân dân tệ đổi USD thêm 79 điểm cơ bản. Hiện nay, khi “giày đã rơi”, chúng ta cuối cùng cũng có thể đặt ra một số câu hỏi:

Tại sao nhân dân tệ có thể thoát khỏi xu hướng riêng biệt vào năm 2025? Khi tỷ giá bước vào thời kỳ “6”, đối với hoạt động doanh nghiệp và phân bổ tài sản cá nhân của chúng ta, điều này có nghĩa là gì?

“Vượt 7”, là ngắn hạn hay dài hạn?

Xét cả năm, tỷ giá nhân dân tệ diễn biến rất đặc biệt.

Tháng 4 năm nay, tỷ giá nhân dân tệ chạm đáy 7.429, thị trường vẫn lo ngại rủi ro mất giá của nhân dân tệ, không ngờ, gần cuối năm, xu hướng tỷ giá lại đảo chiều.

Điều này chịu ảnh hưởng của thời tiết.

Theo quy luật, gần cuối năm, các doanh nghiệp xuất khẩu trong nước cần thanh toán với nhà cung cấp, đổi đô la Mỹ kiếm được trong năm thành nhân dân tệ để “kết thúc sổ sách” và phát thưởng cuối năm, điều này gây ra nhu cầu chuyển đổi ngoại tệ theo mùa vụ.

Khi ngày càng nhiều người “cần” nhân dân tệ, từ cuối tháng 11, “giá” nhân dân tệ bắt đầu tăng cao, đúng thời điểm.

Ngày 24 tháng 12, hoạt động bận rộn tại các cảng container xuất khẩu

Thêm vào đó, do gần đây nhân dân tệ “tăng giá ấn tượng”, các doanh nghiệp xuất khẩu tích trữ đô la trước đó để tránh rủi ro dài hạn, xuất hiện nhiều hành động “bắt đáy” chuyển đổi ngoại tệ, điều này càng thúc đẩy nhân dân tệ tăng giá.

Đáng chú ý, đợt nhu cầu này năm nay rõ ràng lớn hơn các năm trước.

Theo số liệu của Tổng cục Hải quan, trong 11 tháng đầu năm, thương mại hàng hóa của Trung Quốc duy trì tăng trưởng, tổng kim ngạch nhập khẩu và xuất khẩu đạt 41.21 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 3.6% so với cùng kỳ. Trong 11 tháng, thặng dư thương mại của Trung Quốc lần đầu tiên vượt 1 nghìn tỷ USD.

Điều này có nghĩa là một số doanh nghiệp xuất khẩu có nhiều thu nhập ngoại tệ hơn các năm trước.

Chủ tịch phân tích vĩ mô của Orient Jin Cheng, Vương Thanh, cho rằng, cuối năm gần đến, nhu cầu chuyển đổi ngoại tệ của doanh nghiệp tăng lên, cũng thúc đẩy nhân dân tệ tăng giá theo mùa; đặc biệt, sau khi nhân dân tệ liên tục tăng giá so với đô la Mỹ gần đây, nhu cầu chuyển đổi ngoại tệ tích lũy từ xuất khẩu cao trước đó có khả năng đang được giải phóng nhanh hơn.

Tuy nhiên, công ty Future Huatai trong Báo cáo Năm về Ngoại hối: “Dần đi vào trạng thái tốt đẹp, nhân dân tệ bước vào chu kỳ tăng giá” của Huatai cho biết: Do ảnh hưởng của chênh lệch lãi suất Trung-Mỹ, tỷ giá chuyển đổi ngoại tệ và giữ ngoại tệ ngày càng gần nhau hơn, chiến lược chuyển đổi ngoại tệ của doanh nghiệp có xu hướng phân hóa và cân bằng. Do đó, mặc dù đợt “dòng chảy chuyển đổi ngoại tệ cuối năm” năm nay sẽ tạm thời hỗ trợ nhân dân tệ, nhưng không tạo thành yếu tố chi phối xu hướng.

Việc nhân dân tệ tăng giá cũng có lợi thế về địa lý.

Năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã thực hiện ba lần cắt giảm lãi suất, trực tiếp làm yếu chỉ số đô la Mỹ. Tính đến ngày 25 tháng 12, chỉ số đô la Mỹ giảm 9.69% trong năm, không chỉ phá vỡ mốc 100, còn đóng cửa ở 97.97, đồng thời ghi nhận mức giảm lớn nhất trong gần 8 năm.

Ngày 10 tháng 12, Fed cắt giảm lãi suất lần thứ ba

Tỷ giá là một “cái cân bập bênh”. Khi đô la Mỹ yếu đi, đồng nghĩa với việc các ngoại tệ khác, trong đó có nhân dân tệ, mạnh lên, nhân dân tệ đã thực hiện “tăng giá thụ động”.

Thêm nữa, một trợ lực nữa là, sau khi Trump lên nắm quyền, đã khơi mào cuộc “ chiến tranh thuế quan” toàn cầu, phá vỡ hệ thống thương mại toàn cầu dựa trên các quy tắc hiện có đã vận hành nhiều năm.

Khi dòng thương mại trở nên không chắc chắn, chi phí thanh toán thương mại tính theo đô la Mỹ và tài trợ chuỗi cung ứng tự nhiên tăng lên, điều này làm lung lay nền tảng của đô la Mỹ như một đồng tiền thanh toán thương mại lý tưởng.

Thêm vào đó, chính phủ Mỹ đóng cửa trong 35 ngày, một trong ba tổ chức xếp hạng lớn nhất là Moody’s đã hạ xếp hạng tín dụng chủ quyền của Mỹ, dòng vốn toàn cầu bắt đầu tìm kiếm nơi trú ẩn, tài sản đô la Mỹ rút khỏi Mỹ quy mô lớn — nhân dân tệ và các tài sản liên quan cũng vì vậy mà “được định giá lại”.

Theo dữ liệu của tổ chức theo dõi dòng vốn toàn cầu EPFR Global, trong giai đoạn từ tháng 5 đến tháng 10 năm 2025, các quỹ đầu tư cổ phiếu tập trung vào Hồng Kông, ròng rút vốn đạt 67.7 tỷ HKD, hoàn toàn đảo ngược xu hướng rút ròng cùng kỳ năm 2024.

Việc nhân dân tệ tăng giá, quan trọng hơn, là con người.

Ngày 11 tháng 12, Ngân hàng Thế giới trong bản tin kinh tế Trung Quốc mới nhất đã điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng GDP của Trung Quốc thêm 0.4%, Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF cũng điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng GDP của Trung Quốc năm nay thêm 0.2%, và dự kiến đạt 5%.

Hai tổ chức quốc tế cùng nâng dự báo kinh tế Trung Quốc, rõ ràng là sự công nhận đầy đủ về hoạt động hiện tại và tiềm năng phát triển dài hạn của nền kinh tế Trung Quốc.

Trong đó, sự ổn định của xuất khẩu là nền tảng vững chắc nhất cho việc nhân dân tệ tăng giá.

Một mặt, thặng dư thương mại kỷ lục là nền tảng vững chắc cho tỷ giá nhân dân tệ, mặt khác, giá trị của xuất khẩu cũng đã tăng lên.

Cũng theo số liệu của Tổng cục Hải quan, trong 11 tháng đầu năm, xuất khẩu mạch tích hợp của Trung Quốc đạt 1.29 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 25.6%; ô tô đạt 896.91 tỷ nhân dân tệ, tăng 17.6%. Điều này có nghĩa là, các ngành chủ chốt trong xuất khẩu đã chuyển từ các sản phẩm truyền thống dựa vào lao động sang các ngành công nghiệp cao cấp như đóng tàu, mạch tích hợp, ô tô năng lượng mới.

Xe xuất khẩu dừng tại cảng

Chủ tịch phân tích vĩ mô của Zhongyin Securities, Quản Tao, cho rằng: Mức độ đa dạng hóa thị trường xuất khẩu tăng lên, quá trình chuyển đổi và nâng cấp ngành sản xuất trong nước diễn ra nhanh hơn, sức cạnh tranh của hàng hóa xuất khẩu được nâng cao, giúp duy trì tốc độ tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc, đồng thời củng cố vị thế của Trung Quốc trong thị phần xuất khẩu toàn cầu.

Nhân dân tệ tăng giá và đầu tư cá nhân

Tiếp theo, trả lời một câu hỏi được nhiều người quan tâm nhất — lần này, việc nhân dân tệ tăng giá thực sự là lợi hay hại cho cổ phiếu A?

Về ảnh hưởng của tỷ giá đến xu hướng A-shares, đã có nhiều nghiên cứu qua nhiều năm, nhóm chiến lược của Zhang Qiyao tại Xingzheng cho rằng, sau cải cách tỷ giá năm 2015, tỷ giá nhân dân tệ và xu hướng cổ phiếu A có mối quan hệ rõ ràng tích cực.

Từ biểu đồ liên quan đến mối quan hệ giữa tỷ giá nhân dân tệ và xu hướng cổ phiếu A, có thể thấy, kể từ 2017, mối liên hệ này đã rõ ràng hơn.

Ví dụ, trong quý 1 năm 2017—2018 của “50 đẹp”, và từ quý 2 năm 2020 đến 2021 của đợt tăng giá nhân dân tệ, cổ phiếu A đều vận hành trong vùng tăng giá. Song song đó, là sự gia tăng của dòng vốn ngoại trở thành động lực thúc đẩy thị trường chứng khoán Trung Quốc đi lên.

Ngoài ra, Goldman Sachs còn từng nghiên cứu về thị trường chứng khoán Mỹ, kết luận rằng: Trong điều kiện cơ bản không có sự lệch lạc, tỷ giá tăng 0.1 điểm phần trăm, định giá cổ phiếu sẽ tăng từ 3% đến 5%.

Tất nhiên, do cơ chế ảnh hưởng giữa tỷ giá và giá cổ phiếu khá phức tạp, chúng ta không thể khẳng định chỉ cần nhân dân tệ tăng giá, cổ phiếu riêng lẻ hay thị trường chung nhất định sẽ đi lên, nhưng tổng thể các dự đoán, lần này nhân dân tệ tăng giá có khả năng thúc đẩy cổ phiếu A tiếp tục tăng.

Tuy nhiên, việc nhân dân tệ tăng giá thực tế sẽ ảnh hưởng đến các ngành khác nhau, từ đó tác động đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết liên quan.

Việc nhân dân tệ ngoài khơi tăng giá đồng nghĩa với việc giá hàng hóa Trung Quốc tính theo đồng nội tệ trên thị trường quốc tế sẽ cao hơn, đối với người mua nước ngoài sẽ đắt hơn, tự nhiên làm giảm sức cạnh tranh về giá, đơn hàng xuất khẩu có thể giảm.

Đặc biệt là các ngành xuất khẩu truyền thống như điện gia dụng, dệt may, do lợi nhuận biên của các ngành này khá mỏng, nhạy cảm với biến động tỷ giá, nên tác động lợi nhuận sẽ rõ rệt hơn.

Mọi thứ đều có mặt trái mặt phải, nhân dân tệ tăng giá cũng là một lợi ích lớn đối với một số ngành. Ví dụ, các ngành phụ thuộc vào nhập khẩu trong nước sẽ được hưởng lợi trực tiếp.

Theo số liệu xuất nhập khẩu của Tổng cục Thống kê, các ngành “nhập khẩu ròng” của Trung Quốc, bao gồm năng lượng, nông nghiệp, vật liệu, sẽ trực tiếp hưởng lợi từ đợt tăng giá này.

Cùng lúc đó, các ngành có nhiều nợ bằng đô la Mỹ cũng được hưởng lợi từ nhân dân tệ tăng giá, như các ngành trong phạm vi Chứng khoán Hồng Kông, có tỷ lệ nợ ngắn hạn bằng đô la Mỹ cao, như internet, vận tải biển, hàng không, dịch vụ công, năng lượng.

Ngoài ra, nhân dân tệ tăng giá còn thay đổi phong cách giao dịch của nhà đầu tư cá nhân.

Đầu năm, “tiền gửi đô la Mỹ” và trái phiếu đô la Mỹ rất phổ biến, một số nhà đầu tư đã đổi khá nhiều đô la để đầu tư, nhưng khi nhân dân tệ tăng mạnh, tiền gửi đô la Mỹ trở thành “lỗ”, trái phiếu đô la Mỹ dù hưởng lợi 5%, sau khi trừ đi tổn thất tỷ giá, chỉ còn tương đương lãi suất gửi tiết kiệm 1 năm.

Tất nhiên, cũng có người hỏi, vì nhân dân tệ đang mạnh lên, có thể tranh thủ lúc này mua nhiều đô la Mỹ để dự trữ không?

Với cá nhân, nếu dùng để mua sắm xuyên biên giới, có thể là một lựa chọn tốt, nhân dân tệ tăng giá tương đương với việc khi tiêu dùng ở nước ngoài sẽ được hưởng chiết khấu, và khi mua hàng qua mạng dùng đô la, thanh toán bằng nhân dân tệ cũng rẻ hơn 5%—10% so với trước.

Nhưng nếu chỉ để đầu cơ, vẫn nên cẩn trọng. Vì khả năng biến động lớn của tỷ giá nhân dân tệ không cao, đừng vì đầu cơ mà đổi nhân dân tệ thành đô la Mỹ gửi tiết kiệm, mua bán theo đà.

“Vượt 7” đi về đâu?

Điều đáng chú ý là, hiện nay chúng ta nói về việc tăng giá, chủ yếu là nhân dân tệ chỉ tăng so với đô la Mỹ, chứ không phải “tăng mạnh toàn diện”.

Theo dữ liệu của Trung tâm Giao dịch Ngoại hối Trung Quốc, từ đầu năm đến nay, tỷ giá nhân dân tệ so với các chỉ số CFETS, BIS và SDR đều giảm, trong đó hai chỉ số đều giảm xuống dưới 100.

Ba chỉ số này là “bảng điểm trung bình” đo lường giá trị tổng hợp của nhân dân tệ so với một rổ tiền tệ nước ngoài.

Chỉ số yếu đi, nghĩa là dù nhân dân tệ đã tăng mạnh so với đô la Mỹ, nhưng đối với các đồng tiền của các quốc gia khác như bảng Anh, euro, thì tổng thể giá trị của nó đang giảm.

Tuy nhiên, các tổ chức như Goldman Sachs đều đồng thuận rằng, với sự phát triển liên tục của kinh tế Trung Quốc và quá trình quốc tế hóa nhân dân tệ, “tăng giá nhẹ nhàng” của nhân dân tệ dự kiến sẽ trở thành xu hướng lớn.

Chẳng hạn, theo Công ty Chứng khoán Yuekai, trong hai năm gần đây, giá cả trong nước thấp, lạm phát quốc tế cao, chỉ số CFETS đã giảm trung tâm, cho thấy nhân dân tệ có động lực tăng giá bổ sung. Và đến năm 2026, tỷ giá nhân dân tệ so với đô la Mỹ vẫn sẽ duy trì đà mạnh, “6.8” có thể là một mốc quan trọng.

Theo tổng hợp của Bloomberg, các chuyên gia của sáu ngân hàng đầu tư lớn quốc tế đều cho rằng, tỷ giá đô la Mỹ so với các đồng tiền chính sẽ tiếp tục yếu đi, đến cuối năm 2026, chỉ số đô la Mỹ sẽ giảm khoảng 3% — điều này sẽ tạo ra xu hướng nhân dân tệ tiếp tục tăng giá thụ động.

Tuy nhiên, bất kể trong tương lai nhân dân tệ tiếp tục tăng giá hay có dao động, khả năng xảy ra các diễn biến quá bất ngờ là không lớn.

Cuộc họp Chính phủ trung ương mới đây đã nhấn mạnh liên tục bốn năm rằng cần “duy trì sự ổn định cơ bản của tỷ giá nhân dân tệ ở mức hợp lý và cân đối”.

Ngoài ra, như Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc nói: “Tỷ giá trung dài hạn của nhân dân tệ có nền tảng vững chắc, sẽ tiếp tục giữ vai trò quyết định của thị trường trong việc hình thành tỷ giá, duy trì tính linh hoạt của tỷ giá, tăng cường định hướng kỳ vọng, phòng ngừa rủi ro quá mức của tỷ giá, giữ cho tỷ giá nhân dân tệ ở mức hợp lý và cân đối.”

Ngay cả Goldman Sachs cũng cho biết: “Chúng tôi dự đoán nhân dân tệ sẽ tăng giá theo chiều hướng dần dần và có kiểm soát, nhưng ngay cả vậy, chúng tôi vẫn cho rằng nó còn khả năng vượt xa các mức định giá kỳ hạn dài hạn.”

Với nhà đầu tư cá nhân, chúng ta không nên quá chú trọng vào dự đoán chính xác điểm tỷ giá, mà cần hiểu rõ xu hướng, phù hợp với quá trình nâng cấp ngành, sử dụng công cụ phòng hộ một cách khéo léo, vừa nắm bắt cơ hội khi tỷ giá tăng, vừa phòng tránh rủi ro biến động.