Hai Nhà Đầu Tư Huyền Thoại Đặt Cược Ngược Nhau về AI: Những Gì Thị Trường Có Thể Tiết Lộ

Những điểm chính rút ra

• Michael Burry, nổi tiếng với dự đoán cuộc khủng hoảng tài chính 2008, gần đây đã bán khống cả Nvidia và Palantir
• Warren Buffett và Berkshire Hathaway đi ngược lại, thiết lập vị thế mới trong Alphabet
• Sự khác biệt này đặt ra câu hỏi quan trọng về ai thực sự hiểu sức mạnh tồn tại lâu dài của AI
• Các biến động giá gần đây ủng hộ luận điểm của Burry, nhưng các mô hình lịch sử cho thấy cách tiếp cận của Buffett có thể bền vững hơn

Bối cảnh đầu tư: Hai quan điểm đối lập

Trong lĩnh vực đầu tư tổ chức, ít tranh luận nào thu hút sự chú ý của thị trường như khi hai chiến lược gia quyền lực đứng về hai phía của một chủ đề lớn. Đúng như vậy đã diễn ra trong quý III khi Michael Burry mở các vị thế bán khống và Warren Buffett đột nhiên kết thúc chuỗi tích trữ tiền mặt kéo dài nhiều năm.

Hành trình của Burry nói lên tất cả. Quản lý quỹ phòng hộ đã dự đoán sụp đổ thị trường nhà ở trước khi nhiều người biết đến, trở thành cái tên quen thuộc sau dự đoán chính xác về thị trường thế chấp. Tuy nhiên, di sản đầu tư của Buffett kéo dài sáu thập kỷ, đã xây dựng Berkshire Hathaway thành một trong những cỗ máy tạo ra của cải mạnh mẽ nhất từng có.

Câu hỏi đang lan truyền trong giới đầu tư: Liệu sự hoài nghi của Burry về AI phản ánh mối lo thực sự về định giá không bền vững, hay việc Buffett tham gia vào Alphabet là tín hiệu cho thấy trí tuệ nhân tạo thực sự là một sự chuyển đổi cấu trúc trong tạo giá trị doanh nghiệp?

Luận điểm của Burry: Thực tế kế toán và các mức định giá cực đoan

Thông qua quỹ Scion Asset Management, Burry đã xây dựng các cược bán khống bằng cách mua quyền chọn bán trên cả Nvidia và Palantir trong quý trước. Logic của ông tập trung vào hai mối lo khác nhau nhưng liên quan.

Thứ nhất, các chỉ số định giá của một số công ty liên quan đến AI đã đạt mức phi thường. Tỷ lệ giá trên doanh số của Palantir ở mức 110 phản ánh các mô hình tương tự thời kỳ bong bóng dot-com, khi các hệ số cao vọt rồi giảm mạnh. Lịch sử cho thấy rằng các định giá cao, dù có lý do từ câu chuyện, hiếm khi duy trì lâu dài.

Phần thứ hai của luận điểm Burry gây tranh cãi hơn. Ông cho rằng các nhà vận hành đám mây lớn—bao gồm Amazon, Microsoft, Alphabet, và Meta Platforms, tất cả đều là khách hàng lớn của Nvidia—sử dụng các phương pháp kế toán mâu thuẫn với tuổi thọ thực của hạ tầng AI. Nếu chu kỳ sản phẩm GPU kéo dài 18-24 tháng nhưng các công ty khấu hao chúng trong thời gian dài hơn, cách ghi nhận này làm mờ đi thực tế về vốn đầu tư của hạ tầng AI. Burry xem đây là một vấn đề hệ thống trong hệ sinh thái AI.

Kể từ khi các vị thế của ông trở nên công khai qua hồ sơ ngày 3 tháng 11, cổ phiếu Palantir giảm 19% và Nvidia giảm 13% đến đầu tháng 12—đây là sự xác nhận ban đầu cho quan điểm bán khống của ông.

Tính toán của Buffett: Ba năm quan sát, một bước đi quyết định

Câu chuyện phía sau rất quan trọng. Trong suốt ba năm, Buffett duy trì thái độ phản biện trong khi cộng đồng đầu tư rộng lớn đổ xô vào cổ phiếu AI với nhiệt huyết. Berkshire tích trữ lượng tiền mặt chưa từng có, đầu tư vào trái phiếu chính phủ, và trở thành nhà bán ròng cổ phiếu—giảm các khoản đầu tư lâu dài như Apple và Bank of America.

Rồi đến quý III: thông báo bất ngờ rằng Berkshire bắt đầu vị thế mới trong Alphabet.

Thời điểm và lựa chọn thể hiện một quá trình suy nghĩ có hệ thống chứ không phải phản ứng theo xu hướng. Trong số “Bảy vĩ đại” công nghệ, Alphabet có định giá khiêm tốn hơn so với các đối thủ, đi kèm thương hiệu toàn cầu, sức mạnh định giá đã được chứng minh, và một hệ sinh thái đa dạng gồm tìm kiếm, video, và hạ tầng doanh nghiệp.

Tuy nhiên, có thể có động lực sâu xa hơn ảnh hưởng đến quyết định của Buffett. Là người phản đối tâm lý đám đông—danh tiếng của Buffett dựa trên việc làm ngược lại với tâm lý chung—quá trình quan sát ba năm của ông có thể đã bao gồm phân tích kỹ lưỡng về các công ty liên quan đến AI đã thực sự chuyển đổi đầu tư thành sản phẩm thực, tăng trưởng doanh thu, và tạo lợi nhuận. Alphabet đáp ứng tất cả các tiêu chí này. Việc tích hợp AI của Google Search và YouTube đã nâng cao trải nghiệm người dùng rõ rệt đồng thời cung cấp sự cạnh tranh đáng kể với Microsoft Azure và Amazon Web Services trong hạ tầng đám mây.

Đây không phải là hành động bột phát. Đây là sự kiên nhẫn có tính toán, theo sau là hành động có chủ đích.

Mâu thuẫn trung tâm: Chiến thắng ngắn hạn vs. Bền vững lâu dài

Ở đây xuất hiện một sự khác biệt quan trọng giữa hai cách tiếp cận của nhà đầu tư. Các vị thế bán khống của Burry đã tạo ra lợi nhuận giấy trong vài tuần—một chiến thắng ý nghĩa cho các nhà giao dịch ngắn hạn và vị trí chiến thuật.

Tuy nhiên, lợi nhuận không tự nhiên xác nhận luận điểm đầu tư. Một vị thế có thể có lợi trong một khung thời gian nhất định nhưng sai về hướng cơ bản. Các nhà giao dịch trong ngày và quản lý quỹ phòng hộ dùng chiến lược quyền chọn thường tận dụng biến động và tâm lý thị trường mà không nhất thiết đúng về các xu hướng dài năm hoặc mười năm.

Phong cách của Buffett nhấn mạnh một hướng tiếp cận hoàn toàn khác: phân bổ vị thế cho nhiều thập kỷ, không phải quý. Quyết định mua Alphabet vào cuối năm 2024, sau ba năm bùng nổ câu chuyện AI, cho thấy ông xem trí tuệ nhân tạo không phải là bong bóng nhất thời mà là một lực lượng cấu trúc bền vững đang định hình lại cách các nguồn lực tính toán tạo ra giá trị kinh tế.

Thông điệp nền tảng: AI không biến mất qua chu kỳ thị trường tới. Các công ty có vị thế hưởng lợi—đặc biệt là các nền tảng đa dạng như Alphabet với quy mô để đầu tư mạnh mẽ và khả năng tạo ra lợi nhuận từ các khoản đầu tư đó—sẽ vẫn giữ vững sức mạnh trong các điều kiện kinh tế khác nhau.

Kết luận: Thực thi quan trọng hơn là sự thông minh

Luận điểm bán khống của Burry có thể chính xác trong việc bắt kịp định giá ngắn hạn và sự xoay vòng tâm lý. Các mối lo về kế toán của ông về hạ tầng AI xứng đáng được xem xét nghiêm túc, và một số định giá có thể đáng hoài nghi.

Tuy nhiên, quyết định của Buffett bắt đầu vị thế Alphabet sau ba năm chờ đợi mang một ý nghĩa khác. Động thái này cho thấy niềm tin rằng AI là một sự tiến hóa vĩnh viễn trong tạo giá trị doanh nghiệp—không phải một bong bóng chu kỳ sẽ sụp đổ.

Khi xem xét lịch sử thị trường qua nhiều thập kỷ, các nhà đầu tư đã định vị cho các xu hướng dài hạn thường vượt trội hơn những người kiếm tiền từ các chiến lược ngắn hạn, bất kể lợi nhuận ban đầu ra sao. Sự khác biệt giữa đúng tạm thời và đúng bền vững định nghĩa sự tạo ra của cải qua nhiều thế hệ.

Những năm tới sẽ làm rõ liệu AI có thực sự biến đổi như Buffett tin hay không, hay liệu sự hoài nghi của Burry về kế toán và định giá quá cao có thể là điểm yếu lớn của thị trường. Đến lúc đó, sự khác biệt giữa hai nhà đầu tư huyền thoại này nhắc nhở rằng việc đạt được lợi nhuận vượt trội thị trường phụ thuộc ít hơn vào sự thông minh và nhiều hơn vào sự kiên nhẫn, chính xác trong việc xác định điều gì thực sự thúc đẩy giá trị doanh nghiệp lâu dài.