Các cuộc đàm phán hòa bình làm giảm đà tăng của năng lượng khi lo ngại về nguồn cung vượt qua phần thưởng địa chính trị

Thị trường năng lượng đã có một bước ngoặt giảm mạnh trong tuần này khi các báo cáo về đàm phán hòa bình Nga-Ukraine đã làm lu mờ các yếu tố địa chính trị tích cực truyền thống. Dầu thô WTI tháng 1 giảm -0.89 (-1.51%) trong khi xăng RBOB tháng 1 giảm -0.0235 (-1.29%), đẩy cả hai mặt hàng xuống mức thấp nhất trong 5 tuần. Yếu tố chính thúc đẩy: kỳ vọng rằng việc giải quyết chiến tranh sẽ giúp bình thường hóa xuất khẩu năng lượng của Nga, hiện đang bị hạn chế bởi các lệnh trừng phạt của phương Tây.

Gián đoạn nguồn cung gặp lạc quan về hòa bình

Áp lực giữa các lực lượng này cho thấy tính toán hiện tại của thị trường. Chiến dịch kéo dài của Ukraine chống lại cơ sở hạ tầng năng lượng của Nga đã gây thiệt hại nghiêm trọng—nhắm vào 28 nhà máy lọc dầu trong vòng ba tháng và loại bỏ 13-20% công suất lọc dầu của Nga. Dữ liệu của Vortexa cho thấy các chuyến hàng sản phẩm dầu của Nga giảm mạnh xuống còn 1.7 triệu thùng mỗi ngày vào giữa tháng 11, mức thấp nhất trong 3 năm, với sản lượng giảm tới 1.1 triệu thùng/ngày.

Tuy nhiên, việc thắt chặt nguồn cung toàn cầu này bị phá vỡ bởi triển vọng nới lỏng các lệnh trừng phạt. Khi các hạn chế được dỡ bỏ, dầu thô của Nga—hiện đang bị hạn chế một cách nhân tạo—có thể tràn trở lại thị trường. Dữ liệu lưu trữ tàu chở dầu cho thấy sự căng thẳng này: các tàu đứng yên trong hơn 7 ngày tích trữ 114.31 triệu thùng vào cuối tháng 11, tăng 9.7% so với tuần trước và đạt mức cao nhất trong 2.25 năm.

Gió ngược vĩ mô và phá hủy nhu cầu

Dấu hiệu yếu đi của kinh tế Mỹ đã làm trầm trọng thêm sự giảm của dầu thô. Doanh số bán lẻ chỉ tăng +0.2% tháng này so với tháng trước (so với dự kiến +0.4%), trong khi số việc làm tư nhân giảm 13,500 mỗi tuần trong bốn tuần trước đó. Điều đáng chú ý nhất, chỉ số niềm tin tiêu dùng của Hội đồng Hội nghị giảm -6.8 điểm xuống còn 88.7—mức thấp nhất trong 7 tháng và thấp hơn nhiều so với dự báo 93.3—cho thấy sự phá hủy nhu cầu trong toàn bộ nền kinh tế.

Đồng đô la Mỹ yếu hơn đã cung cấp hỗ trợ nhẹ, hạn chế mức giảm toàn diện, nhưng không thể bù đắp cho sự kết hợp giữa đàm phán hòa bình và các yếu tố cơ bản về nhu cầu ngày càng xấu đi.

OPEC đối mặt với thực tế thặng dư

Cảnh quan sản xuất đã thay đổi rõ rệt. Sản lượng của OPEC trong tháng 10 đạt 29.07 triệu bpd—mức cao nhất trong 2.5 năm—khi liên minh này bổ sung 50,000 bpd. Tuy nhiên, tổ chức đã điều chỉnh dự báo thị trường toàn cầu quý 3 từ mức thiếu hụt 400,000 bpd thành thặng dư 500,000 bpd, do sản lượng của Mỹ vượt dự kiến.

EIA nâng dự báo dầu thô Mỹ năm 2025 lên 13.59 triệu bpd từ mức 13.53 triệu bpd. Trong khi đó, sản lượng của Mỹ trong tuần kết thúc ngày 14 tháng 11 giảm xuống còn 13.834 triệu bpd, thấp hơn mức kỷ lục 13.862 triệu bpd của tuần trước đó, mặc dù số lượng giàn khoan hoạt động tăng thêm 2 đơn vị lên 419 giàn.

OPEC+ đã cố gắng kiểm soát thiệt hại tại cuộc họp ngày 2 tháng 11, phê duyệt tăng nhẹ 137,000 bpd trong tháng 12 trước khi tạm dừng đến Quý 1 năm 2026 khi thặng dư toàn cầu xuất hiện. Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo thặng dư toàn cầu kỷ lục 4.0 triệu bpd cho năm 2026—buộc OPEC+ phải từ bỏ các mục tiêu phục hồi rộng hơn của mình.

Động thái dự trữ và triển vọng tương lai

Các dự báo đồng thuận dự kiến sẽ giảm kho dự trữ dầu thô hàng tuần 2.36 triệu thùng với việc bổ sung 1.16 triệu thùng vào nguồn cung xăng. Các số liệu hiện tại của EIA cho thấy dầu thô của Mỹ thấp hơn trung bình mùa vụ 5.0%, xăng thấp hơn 3.7%, và các sản phẩm chưng cất thấp hơn 6.9% so với mức trung bình 5 năm—một nguồn cung hạn chế hơn mức trung bình, tạo nền tảng hỗ trợ.

Các yếu tố địa chính trị vẫn còn: khả năng Mỹ can thiệp quân sự vào Venezuela (nhà sản xuất lớn thứ 12 thế giới) và các diễn biến Nga-Ukraine có thể đảo ngược đà tăng ngắn hạn. Tuy nhiên, tính toán của thị trường ngày càng nghiêng về quản lý thặng dư hơn là các khoản phí về khan hiếm, với các nhà giao dịch năng lượng định giá lại rủi ro dựa trên giải pháp ngoại giao thay vì leo thang.