Những gì việc Netflix có thể mua lại Warner Bros. có thể mang lại: Đây là những điều đằng sau các tiêu đề

Câu hỏi 82,7 tỷ đô la: Netflix có thực sự cần bước đi này?

Netflix đã làm thị trường bất ngờ trong tháng này khi công bố kế hoạch mua lại Warner Bros. từ Warner Bros. Discovery. Đây là thỏa thuận: nếu được phê duyệt, Netflix sẽ sở hữu HBO, HBO Max và các studio phim truyền hình, điện ảnh của Warner Bros. trong một giao dịch trị giá (bao gồm cả các khoản nợ). Nghe có vẻ lớn trên giấy tờ, nhưng liệu đó có thực sự là một nước đi thông minh cho các cổ đông hay không lại là một câu hỏi hoàn toàn khác.

Gã khổng lồ phát trực tuyến này sẽ kế thừa danh mục các thương hiệu ấn tượng của HBO cùng khả năng sản xuất và thư viện nội dung của Warner Bros. Đối với Netflix, một công ty luôn đói nội dung, đây là tiềm năng mở rộng đáng kể. Tuy nhiên, các cơ chế tài chính của thương vụ này lại vẽ ra một bức tranh phức tạp hơn.

Gánh nặng nợ mà không ai nói đủ

Để thương vụ này thành công, Netflix cần phải hấp thụ khoảng $59 tỷ đô la nợ mới. Đó là một số tiền khổng lồ đối với bất kỳ công ty nào, kể cả một công ty có lợi nhuận như Netflix. Trong quý 3, Netflix chỉ mang theo $14.5 tỷ nợ dài hạn. Thêm $59 tỷ đô la nữa sẽ thay đổi căn bản bảng cân đối kế toán của công ty.

Hiện tại, chi phí lãi vay của Netflix khoảng $175.3 triệu mỗi quý — có thể quản lý được so với doanh thu hoạt động $3.2 tỷ. Nhưng phép tính đó sẽ thay đổi đáng kể khi gánh nặng nợ mà thương vụ này tạo ra. Trong khi dòng tiền tự do mạnh mẽ của Netflix (gần $9 tỷ đô la trong năm qua) giúp công ty có đủ khả năng phục vụ khoản nợ này, thì mối lo thực sự là chi phí cơ hội. Vốn bị khóa trong việc trả nợ là vốn không thể dùng để thúc đẩy các sáng kiến tăng trưởng hoặc mang lại lợi nhuận cho cổ đông.

Tại sao Warner Bros. trông giống như vấn đề của ngày hôm qua

Đây là nơi mà lý do kinh doanh trở nên yếu hơn. Warner Bros. Discovery, nơi sở hữu các tài sản này hiện tại, đang gặp khó khăn. Trong vòng mười hai tháng qua, công ty đã tạo ra doanh thu $37.9 tỷ nhưng chỉ thu về $482 triệu đô la lợi nhuận ròng — tỷ lệ lợi nhuận cực kỳ nhỏ, chỉ 1.3%.

Ngược lại, Netflix duy trì tỷ lệ lợi nhuận 24%. Sự so sánh này làm rõ vấn đề cốt lõi: Netflix đã thành thạo trong lĩnh vực phát trực tuyến có lợi nhuận, còn Warner Bros. Discovery thì chưa. Khi AT&T bán Warner Bros. vào năm 2022, đó trông như một bước khởi đầu mới. Thế nhưng, tài sản này ngày càng trở nên gánh nặng cho chủ sở hữu của nó.

Thêm các hoạt động gặp khó khăn vào một doanh nghiệp có lợi nhuận cao là một kịch bản phá sản giàu có điển hình. Netflix đã chứng minh có thể cạnh tranh với các studio truyền thống bằng chiến lược nội dung của riêng mình. Việc gắn các hoạt động của Warner Bros. vào cỗ máy nhỏ gọn đó có thể mang lại sự phức tạp, trì trệ vận hành và nén biên lợi nhuận.

Rủi ro cuộc chiến đấu giá mà không ai muốn thảo luận

Thêm vào đó, Paramount Skydance đã phát động một cuộc đấu giá chống đối toàn bộ Warner Bros. Discovery, không chỉ các phân đoạn mà Netflix muốn. Nếu Netflix bị cuốn vào cuộc chiến đấu giá leo thang, các yếu tố kinh tế vốn đã đáng ngờ sẽ trở nên tồi tệ hơn. Mỗi tỷ đô la bổ sung vào giá mua khiến một thương vụ đã đắt đỏ trở nên ít hấp dẫn hơn đối với các cổ đông dài hạn.

Thử thách pháp lý và lý do tại sao nó quan trọng

Ngay cả khi Netflix và Warner Bros. Discovery muốn thực hiện thương vụ này, các cơ quan quản lý cũng sẽ không dễ dàng. Các lo ngại về chống độc quyền của liên bang vẫn còn lớn, và với quan điểm của chính quyền Trump về hợp nhất truyền thông, việc phê duyệt còn xa mới đảm bảo. Sự kết hợp giữa sự không chắc chắn về quy định và cuộc đấu giá của Paramount Skydance tạo ra rủi ro thực thi đáng kể.

Thực sự có gì đang đặt cược cho các nhà đầu tư

Mô hình kinh doanh hiện tại của Netflix đang hoạt động tốt. Công ty không cần phải mua lại này để thành công — nó cần để tránh bị phân tâm khỏi những gì đã hoạt động hiệu quả. Trong khi Warner Bros. sở hữu các tài sản trí tuệ giá trị, Netflix đã có sẵn các thương hiệu mạnh và nội dung gốc thúc đẩy tăng trưởng người đăng ký.

Việc mua lại này cuối cùng có thể gây áp lực lên cổ phiếu Netflix trong trung hạn đến dài hạn thông qua gánh nặng nợ, phức tạp vận hành và áp lực biên lợi nhuận. Giữa các rào cản pháp lý, khả năng chiến tranh đấu giá và các câu hỏi cơ bản về sự phù hợp chiến lược, có lý do để tin rằng thương vụ này có thể đổ vỡ hoặc gây thiệt hại giá trị nếu hoàn tất.

Đối với các cổ đông Netflix theo dõi sát sao tình hình này, kịch bản tích cực nhất có thể là thỏa thuận này không bao giờ thành công, và Netflix vẫn tập trung vào những gì đã giúp họ trở thành người dẫn đầu ngay từ đầu.