Hợp đồng tương lai cacao ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ khi nguồn cung thắt chặt thúc đẩy đà tăng giá chiến lược

Đà Thị Trường Tăng Tốc

Thị trường hợp đồng tương lai ca cao đã trải qua sự tăng trưởng đáng kể vào thứ Ba, với hợp đồng ca cao ICE New York tháng 3 tăng 122 điểm để đóng cửa +2.08%, trong khi ca cao ICE London tháng 3 tăng 128 điểm với mức tăng +3.02%. Đà tăng phản ánh sự thay đổi trong động thái thị trường khi các nhà giao dịch điều chỉnh vị thế trước các thay đổi cấu trúc dự kiến vào đầu năm 2025. Hoạt động mua vào để đóng vị thế bán khống đã thúc đẩy sự tăng giá, cho thấy tâm lý lạc quan tích tụ sau nhiều tháng lo ngại về dư cung.

Triển vọng cung ứng Được Cập Nhật Lớn

Nguyên nhân chính cho đợt tăng giá vào thứ Ba đến từ việc Citigroup điều chỉnh giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu đáng kể. Ngân hàng đầu tư này đã giảm dự báo thặng dư 2025/26 xuống còn 79.000 tấn — thấp hơn 60% so với dự báo tháng 9 là 134.000 tấn. Sự cắt giảm mạnh này cho thấy sự thay đổi căn bản trong nhận thức của thị trường về khả năng cung ca cao toàn cầu.

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã từng tạo ra xu hướng lo ngại về việc thắt chặt nguồn cung. Vào ngày 28 tháng 11, ICCO đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2024/25 từ 142.000 tấn xuống còn 49.000 tấn và hạ dự báo sản lượng xuống còn 4.69 triệu tấn từ 4.84 triệu tấn. Rabobank cũng đã độc lập phản ánh những lo ngại tương tự, cắt giảm dự báo thặng dư 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn.

Giảm Kho Tồn Kho Hỗ Trợ Đà Tăng Giá

Kho tồn kho ca cao vật lý do ICE theo dõi đã giảm mạnh, chạm mức thấp nhất trong chín tháng. Lượng ca cao tại các cảng của Mỹ giảm xuống còn 1.651.199 bao vào thứ Ba, phản ánh logistics chặt chẽ hơn và tăng cường sử dụng bởi các nhà sản xuất sô cô la. Việc giảm tồn kho này về mặt lịch sử hỗ trợ duy trì đà tăng giá bằng cách hạn chế bán hàng tại chỗ.

Thay Đổi Chỉ Số Cấu Trúc Tạo Cơ Hội Mua Vào

Một phát triển mang tính chuyển đổi cho thị trường ca cao sẽ diễn ra vào tháng 1 năm 2025: bao gồm hợp đồng tương lai ca cao New York trong Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM). Citigroup ước tính sự thay đổi chuẩn mực này có thể kích hoạt khoảng $2 tỷ đô la dòng vốn đầu tư thụ động trong tuần đầu tiên của tháng 1 khi các phương tiện theo dõi chỉ số tái cân bằng. Việc mua vào theo cấu trúc này đại diện cho một động lực cầu dự kiến độc lập với các yếu tố cung cầu cơ bản.

Sản Xuất Tây Phi: Tín Hiệu Phối Hợp

Lượng ca cao Ivory Coast đến các cảng đạt 895.544 tấn từ ngày 1 tháng 10 đến 14 tháng 12, cho thấy mức tăng trưởng nhỏ so với cùng kỳ năm ngoái là +0.2% so với 894.009 tấn trong cùng kỳ năm 2023. Là nhà sản xuất lớn nhất thế giới, mức tăng trưởng khiêm tốn này trái ngược rõ rệt với các dự báo sản xuất lạc quan từ sáu tháng trước. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez báo cáo số lượng quả ca cao ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm, mặc dù lợi thế này có vẻ ít hơn so với dự kiến trước đó.

Ghana vẫn duy trì môi trường sản xuất tích cực, với thời tiết thuận lợi giúp phát triển quả nhanh chóng. Mùa thu hoạch chính của Ivory Coast đã bắt đầu và niềm tin của nông dân vẫn vững về chất lượng, cho thấy sản lượng có khả năng đáp ứng các dự báo hiện tại mà không gặp phải gián đoạn lớn.

Yếu Tố Yêu Thúc Nhu Cầu Dài Hạn

Dù giá tăng tạm thời, các chỉ số nhu cầu cơ bản lại cho thấy bức tranh yếu hơn. Thông báo của Hershey vào tháng 10 về doanh số sô cô la Halloween “kém kỳ vọng” đã đặt ra câu hỏi về sức mua của người tiêu dùng, đặc biệt khi Halloween chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo hàng năm của Mỹ. Các hoạt động nghiền ca cao toàn cầu trong quý 3 giảm sút ở các khu vực chính: hoạt động nghiền của châu Á giảm -17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 tấn (là quý 3 yếu nhất trong chín năm), trong khi hoạt động nghiền của châu Âu giảm -4.8% xuống còn 337.353 tấn (thấp nhất trong một thập kỷ). Doanh số bán sô cô la tại Bắc Mỹ giảm -21% trong 13 tuần đến ngày 7 tháng 9.

Xu Hướng Sản Xuất Nigeria Gặp Thách Thức

Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng sẽ giảm -11% trong năm 2025/26 xuống còn 305.000 tấn so với 344.000 tấn của năm trước. Là nhà sản xuất lớn thứ năm thế giới, sự giảm này loại bỏ một phần dự phòng cung ứng có thể đã bù đắp cho các gián đoạn thời tiết ở Tây Phi. Xuất khẩu ca cao của Nigeria trong tháng 9 giữ nguyên so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 14.511 tấn.

Bối Cảnh Lịch Sử: Từ Khủng Hoảng Đến Cân Bằng

Việc thắt chặt nguồn cung hiện tại là một sự đảo ngược rõ rệt so với hai năm trước. ICCO báo cáo mùa vụ 2023/24 thiếu hụt 494.000 tấn — lớn nhất trong hơn 60 năm — đẩy tỷ lệ tồn kho so với nghiền xuống mức thấp nhất trong 46 năm là 27.0%. Khủng hoảng này đã thúc đẩy các nỗ lực phục hồi sản xuất, và dữ liệu tháng 5 năm 2024 của ICCO cho thấy sản lượng toàn cầu năm 2024/25 đã phục hồi +7.4% so với cùng kỳ, đạt 4.69 triệu tấn, tạo ra thặng dư đầu tiên trong bốn năm là 49.000 tấn.

Chậm Trễ Quy Định Phá Rừng Loại Bỏ Áp Lực Ngắn Hạn

Việc Nghị viện châu Âu phê duyệt ngày 26 tháng 11 về việc hoãn thi hành EUDR (EU Deforestation Regulation) thêm một năm đã loại bỏ một áp lực nguồn cung ngay lập tức. Quy định này nhằm kiểm soát các mặt hàng liên quan đến phá rừng, bao gồm ca cao, và việc hoãn thi hành cho phép tiếp tục nhập khẩu nông sản của EU từ châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ bất chấp các lo ngại về phá rừng. Nếu không có sự hoãn này, các biện pháp kiểm soát nguồn cung có thể đã được đẩy nhanh hơn, làm dịu đà tăng giá gần đây.