Hiểu về Stablecoins: Tại sao vị thế thống trị thị trường không phải lúc nào cũng đồng nghĩa với khoản đầu tư tốt hơn

Thị trường Stablecoin: Vượt ra ngoài Giá trị

Khi duyệt qua các thị trường tiền điện tử, stablecoin có thể trông giống nhau ban đầu — tất cả đều gắn với đô la Mỹ và giao dịch quanh mức $1. Tuy nhiên, hạ tầng, cơ chế dự trữ và tích hợp hệ sinh thái kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Hai ví dụ nổi bật thể hiện sự phân chia này: Tether (USDT) chiếm lĩnh vốn hóa thị trường khổng lồ 183,5 tỷ đô la, và Ripple USD (RLUSD) giữ vị trí thứ chín trong hệ thống stablecoin với $1 tỷ đô la.

Điều gì làm hai loại này khác biệt?

Sự thống trị và tranh cãi của Tether

Ra mắt vào năm 2014 bởi Tether Limited (một công ty con của iFinex có trụ sở tại Hồng Kông), Tether đã cách mạng hóa hệ sinh thái crypto bằng cách xuất hiện trên blockchain của Bitcoin trước khi mở rộng sang Ethereum và nhiều mạng lưới khác. Sự phổ biến của nó trên các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) và các ứng dụng phi tập trung (dApps) là không ai sánh kịp.

Tuy nhiên, sự thống trị này đi kèm với những câu hỏi. Thay vì dựa hoàn toàn vào tiền mặt và dự trữ của Kho bạc Mỹ như nhiều đối thủ cạnh tranh, Tether duy trì peg của mình thông qua sự kết hợp của tiền mặt, giấy thương mại và các tài sản khác. Trong khi các công ty kiểm toán bên thứ ba tổng hợp các khoản dự trữ này, các cuộc kiểm toán đầy đủ vẫn chưa có — một khoảng trống minh bạch khiến nó trở thành một lựa chọn ít rõ ràng hơn so với các lựa chọn thay thế.

Kiến trúc độc đáo của Ripple USD

Ripple Labs giới thiệu Ripple USD vào năm 2024, được xây dựng bản địa trên XRP Ledger. Khác với mô hình phát hành tập trung của Tether, Ripple USD hoạt động như một hệ thống phi tập trung nơi các cổng (validators mạng) phát hành token dưới dạng IOUs — viết tắt của “ghi chú hứa thanh toán” trong tài chính, đại diện cho các nghĩa vụ hợp đồng để trả cho chủ sở hữu token số đô la Mỹ tương đương.

Cấu trúc IOU này có nghĩa là mỗi token được bảo đảm bằng tiền mặt giữ trong tài khoản ngân hàng của cổng phát hành. Khi bạn mua Ripple USD, bạn về cơ bản đang tin tưởng vào sự ổn định tài chính của cổng đó. Nếu cổng không duy trì đủ dự trữ, người nắm giữ token có thể gặp rủi ro mất mát — tương tự như gửi tiền vào ngân hàng không được bảo hiểm FDIC.

Tương thích hệ sinh thái: Nơi chúng khác biệt nhiều nhất

Kiến trúc của XRP Ledger không hỗ trợ trực tiếp Ethereum và các blockchain lớn khác, giới hạn các trường hợp sử dụng chính của Ripple USD trong các chuyển khoản thanh toán nội bộ trong mạng Ripple và các ứng dụng cầu nối xuyên biên giới. Trong các giao dịch cầu nối, cả tiền fiat lẫn crypto đều chuyển đổi sang Ripple USD như một bước trung gian trước khi chuyển đổi trở lại — giúp đơn giản hóa các chuyển đổi trực tiếp chậm và tốn kém.

Trong khi đó, Tether hoạt động liền mạch trên Bitcoin, Ethereum (với ETH giao dịch ở mức $2.98K), và nhiều blockchain khác, trở thành lựa chọn mặc định cho các giao thức DeFi, yield farming và các ứng dụng chuỗi chéo.

Quyết định đầu tư

Khi nào Ripple USD phù hợp: Nếu hoạt động của bạn tập trung vào hệ sinh thái XRP Ledger hoặc thường xuyên thực hiện các giao dịch cầu nối giữa các hệ thống fiat khác nhau, Ripple USD là một mục đích hợp lệ.

Khi nào Tether thắng thế: Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm stablecoin đa dụng để giữ, cho vay lấy lãi hoặc triển khai trên nhiều dApps và hệ sinh thái DeFi, Tether vẫn là lựa chọn thực dụng. Việc tích hợp mạng lưới rộng hơn và thành tích đã được chứng minh trên nhiều blockchain (mặc dù có những lo ngại về minh bạch) mang lại nhiều tính linh hoạt hơn so với hệ sinh thái hạn chế của Ripple USD.

Góc nhìn thực tế

Cả hai stablecoin đều phục vụ các mục đích riêng biệt trong hạ tầng crypto. Lựa chọn giữa chúng không chỉ dựa vào vốn hóa thị trường, mà còn dựa trên mục đích sử dụng cụ thể của bạn. Thanh khoản đã được thiết lập của Tether và khả năng tương thích chuỗi chéo thu hút các nhà đầu tư chung, trong khi mô hình phi tập trung dựa trên IOU của Ripple USD cung cấp một lựa chọn thay thế cho những ai thoải mái điều hướng hệ thống cổng dựa trên niềm tin của nó. Hiểu rõ các khác biệt về cấu trúc này — thay vì chỉ theo đuổi sự thống trị của thị trường — sẽ giúp bạn đưa ra quyết định phù hợp.