Những Giấc Mơ Lượng Tử Gặp Thực Tế Khắc Nghiệt: Tiếp Theo Cho Rigetti Computing?

Sự Mất Kết Nối Trong Định Giá

Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) trình bày một nghịch lý hấp dẫn đối với các nhà đầu tư—đà công nghệ ấn tượng đi kèm với các yếu tố tài chính đáng lo ngại. Cổ phiếu của công ty đã tăng 484% trong năm qua, theo đà nhiệt huyết về tính toán lượng tử. Tuy nhiên, bên dưới sự phấn khích này là một câu hỏi quan trọng: Thị trường đang định giá dựa trên thực tế, hay kỳ vọng phi thực tế?

Hãy xem xét các con số. Rigetti giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) vượt quá 1.000—một con số trở thành biểu tượng của sự hưng phấn trên thị trường khi so sánh với trung bình P/S của ngành công nghệ chỉ là 9. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư đang trả hơn 100 lần giá trị mà các công ty công nghệ điển hình có thể đạt được, cho một doanh nghiệp chỉ tạo ra 1,9 triệu đô la doanh thu hàng quý.

Suy Giảm Doanh Thu Trong Tầm Nhìn

Bức tranh tài chính trở nên mơ hồ hơn khi xem xét hiệu suất gần đây. Trong quý 3, doanh thu của Rigetti giảm 18% so với cùng kỳ năm trước. Để rõ ràng hơn, đây không phải là một cú trượt tạm thời—nó phản ánh thách thức cơ bản rằng các sản phẩm cốt lõi của công ty vẫn chưa tạo ra doanh số thương mại ở quy mô có ý nghĩa.

Điều đáng lo hơn là dự báo của ban lãnh đạo. Trong phần bình luận về kết quả kinh doanh, CEO Subodh Kulkarni thừa nhận rằng đạt Lợi Thế Lượng Tử Hẹp—ngưỡng mà khả năng thương mại trở nên thực tế—vẫn còn cách 3 đến 5 năm nữa. Sự thừa nhận minh bạch này cho thấy chính công ty cũng không dự đoán tăng trưởng doanh thu đáng kể trong vòng nửa thập kỷ hoặc lâu hơn. Những mốc thời gian này là biểu tượng rõ ràng về việc công nghệ này còn rất sơ khai để triển khai thương mại.

Chi Phí Tăng, Lỗ Lũy Kế Duy Trì

Trong khi doanh thu trì trệ, chi phí lại tăng theo chiều ngược lại. Chi phí hoạt động tăng 13% lên khoảng $21 triệu đô la trong quý 3, tạo ra khoảng cách ngày càng lớn giữa chi tiêu và thu nhập. Đặc điểm này cho thấy Rigetti sẽ tiếp tục hoạt động trong trạng thái lỗ trong nhiều năm tới trong khi chờ đợi sự tăng trưởng thương mại thực sự.

Con đường phía trước không chỉ là không có lợi nhuận—mà còn đầy rẫy sự không chắc chắn. Ngay cả sau khi đạt được lợi thế lượng tử, không có gì đảm bảo rằng thành công thương mại sẽ chuyển thành lợi nhuận, đặc biệt khi xét đến cạnh tranh khốc liệt và các khoản đầu tư lớn cần thiết.

Vị Trí Toàn Diện Chưa Gặt Hái Thành Công

Để công bằng, vị trí chiến lược của Rigetti có điểm hợp lý. Công ty phân biệt bằng cách cung cấp các giải pháp lượng tử toàn diện—cả phần cứng lẫn phần mềm—tạo thành một nền tảng từ đầu đến cuối. Các nhà cung cấp đám mây lớn như Microsoft và Amazon đã tích hợp dịch vụ lượng tử của Rigetti để khách hàng truy cập, và Nvidia hợp tác trong các hệ thống tính toán lai kết hợp bộ xử lý cổ điển và lượng tử.

Những mối quan hệ hợp tác này thể hiện sự xác nhận ban đầu. Thị trường tính toán lượng tử có thể mở rộng lên đến $72 tỷ đô la vào năm 2035, tạo ra cơ hội dài hạn đáng kể. Tuy nhiên, cơ hội và khả năng thực thi hiện tại vẫn còn cách xa nhau. Những mối quan hệ hợp tác, dù danh tiếng, vẫn chưa chuyển thành tăng trưởng doanh thu đáng kể cho chính Rigetti.

Phép Tính Đầu Tư

Đối với các nhà đầu tư cổ phần, việc mua Rigetti ngày hôm nay đòi hỏi chấp nhận một tập hợp các giả định đáng lo ngại: rằng công nghệ của công ty sẽ đạt được khả năng thương mại đúng lịch trình, rằng doanh thu cuối cùng sẽ theo sau, và rằng các cổ đông hiện tại cuối cùng sẽ có lợi nhuận mặc dù nhiều năm liên tục lỗ và pha loãng cổ phần.

Tất cả những điều này diễn ra trong khi giá trị định giá phản ánh sự chắc chắn về thành công—một cược mang rủi ro cực kỳ cao do tính sơ khai của quá trình thương mại hóa tính toán lượng tử.

Một cách tiếp cận thận trọng hơn là theo dõi tiến trình kỹ thuật của Rigetti và các phát triển trong ngành lượng tử rộng lớn hơn thay vì bỏ vốn dựa trên định giá hiện tại. Khi các chỉ số thương mại thực sự xuất hiện—nếu có—thị trường có thể sẽ điều chỉnh mạnh mẽ. Đến lúc đó, khoảng cách giữa sự phô trương và thực tế tài chính vẫn còn quá lớn để đưa ra quyết định đầu tư tự tin.