Điều gì đang thúc đẩy thị trường đồng đến năm 2026: Khủng hoảng nguồn cung và áp lực giá

Thị trường đồng đang chuẩn bị cho một năm đầy thử thách phía trước. Trong khi năm 2025 ghi nhận những biến động giá dữ dội do những trục trặc trong sản xuất và nhu cầu mạnh mẽ, thì năm 2026 đang hình thành với một chủ đề chi phối duy nhất: thiếu hụt nguồn cung cơ bản có thể đẩy giá lên mức cao mới.

Nguyên nhân không phải là bí ẩn—các mỏ lớn trên toàn cầu đã hoặc đóng cửa hoạt động hoặc cắt giảm mạnh sản lượng. Đồng thời, nhu cầu vẫn tiếp tục tăng nhờ các dự án năng lượng tái tạo, mở rộng trung tâm dữ liệu, và xu hướng đô thị hóa ở các thị trường mới nổi. Kết quả? Nhóm Nghiên cứu Đồng Quốc tế dự báo thâm hụt 150.000 tấn kim loại vào cuối năm 2026, với giá trung bình có thể đạt 10.635 USD/tấn.

Bên Cung Cực Kỳ Tệ Hại

Nguyên nhân gây rối loạn thị trường bắt nguồn từ hai sự cố thảm khốc. Vào cuối năm 2025, hoạt động Grasberg của Freeport-McMoRan tại Indonesia—mỏ đồng lớn thứ hai thế giới—gặp phải thiệt hại lớn khi 800.000 tấn vật liệu ướt tràn vào hầm mỏ chính. Thảm họa này khiến bảy người thiệt mạng và ngừng toàn bộ sản xuất. Ban quản lý hiện cho biết việc phục hồi hoàn toàn sẽ không xảy ra cho đến năm 2027, chỉ bắt đầu khởi động lại từng phần từ giữa năm 2026.

Song song đó, mỏ Kamoa-Kakula của Cộng hòa Dân chủ Congo do Ivanhoe Mines vận hành, đã trải qua một trận động đất vào tháng 5 gây ra lũ lụt và buộc phải tạm dừng sản xuất. Mặc dù hoạt động một phần đã được khôi phục, công ty đã báo hiệu rằng dự trữ tích trữ sẽ cạn kiệt trong quý đầu tiên của năm 2026. Do đó, dự báo sản lượng hàng năm đã bị điều chỉnh xuống còn từ 380.000 đến 420.000 tấn, thấp hơn nhiều so với mức dự kiến 500.000-540.000 tấn trong năm 2027.

Ngay từ đầu năm, mỏ Escondida của BHP—thực tế là mỏ lớn nhất thế giới—cũng đã trải qua các đợt đóng cửa tạm thời làm tăng thêm sự khan hiếm của thị trường.

Có thể sẽ có sự cứu trợ từ hoạt động Cobre Panama của First Quantum Minerals, bị buộc phải ngừng hoạt động vào cuối năm 2023 sau khi Tòa án Tối cao Panama hủy bỏ hợp đồng khai thác mỏ của họ. Chính phủ Panama đã ra lệnh xem xét lại hợp đồng thuê mỏ nhằm mục tiêu khởi động lại hoạt động vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026. Tuy nhiên, việc đưa một mỏ đã đóng cửa trở lại hoạt động đầy đủ đòi hỏi thời gian, nghĩa là sự hỗ trợ về nguồn cung có thể đến theo từng đợt chứ không phải tất cả cùng một lúc.

Jacob White, quản lý sản phẩm ETF tại Sprott Asset Management, đã diễn đạt rõ ràng tình hình: “Grasberg vẫn là một sự gián đoạn đáng kể sẽ kéo dài đến năm 2026, và tình hình tương tự như các hạn chế tại Kamoa-Kakula của Ivanhoe Mines. Chúng tôi tin rằng các sự cố này sẽ giữ cho thị trường trong tình trạng thâm hụt trong năm 2026.”

Nhu Cầu Vẫn Ấn Tượng Kháng Cự

Về phía cầu, bức tranh phức tạp hơn nhiều. Chuyển đổi năng lượng tiếp tục thúc đẩy tiêu thụ đồng tăng lên—các dự án năng lượng tái tạo, hạ tầng AI, và mở rộng trung tâm dữ liệu đều phụ thuộc nặng nề vào kim loại đỏ này. Hơn nữa, sự không chắc chắn về thuế quan của Mỹ năm 2025 đã kích hoạt làn sóng nhập khẩu trước, với lượng đồng tinh chế nhập vào Mỹ tăng vọt lên mức nâng cao dự trữ nội địa lên 750.000 tấn.

Tuy nhiên, Trung Quốc—thường được xem là thị trường đồng lớn nhất—đưa ra một bức tranh hỗn hợp. Ngành bất động sản vẫn còn gặp khó khăn về cấu trúc, với dự báo giá nhà sẽ giảm 3,7% trong năm 2025 và tiếp tục giảm vào năm 2026. Nhiều năm nỗ lực kích thích đã không thể ngăn chặn sự suy giảm này.

Tuy nhiên, nền kinh tế rộng lớn hơn của Trung Quốc đã thể hiện sự bền bỉ. Dự kiến tăng trưởng 4,9% trong năm 2025 và 4,8% trong năm 2026, chủ yếu dựa vào xuất khẩu công nghệ cao. Quan trọng hơn, kế hoạch năm năm của quốc gia (2026-2031) ưu tiên mở rộng lưới điện, nâng cấp sản xuất, mở rộng năng lượng tái tạo và triển khai trung tâm dữ liệu dựa trên AI. Tất cả đều đòi hỏi nhiều đồng.

“Yếu tố yếu trong thị trường bất động sản có khả năng sẽ tiếp tục trong năm 2026, nhưng câu chuyện về đồng là tích cực,” White nhận định. “Chính sách và vốn dự kiến sẽ ưu tiên mở rộng lưới điện và nâng cấp sản xuất, năng lượng tái tạo và trung tâm dữ liệu liên quan đến AI. Những lĩnh vực này tiêu thụ nhiều đồng hơn dự kiến, sẽ hơn bù đắp cho thị trường bất động sản trầm lắng, tạo ra tăng trưởng ròng trong nhu cầu đồng của Trung Quốc trong năm tới.”

Triển Vọng Thâm Hụt Dài Hạn

Thậm chí còn đáng lo ngại hơn về cân đối thị trường là dòng chảy các dự án cung cấp mới vẫn còn yếu ớt. Dự án Cactus của Arizona Sonoran Copper và liên doanh Rio Tinto/BHP Resolution đều phải mất nhiều năm phát triển trước khi đóng góp lượng lớn. Trong khi đó, các mỏ hiện tại đối mặt với sự giảm chất lượng quặng—một trở ngại kéo dài làm giảm sản lượng mà không có sự tăng trưởng tương ứng ở các nơi khác.

Lobo Tiggre, CEO của IndependentSpeculator.com, mô tả đồng là thương vụ có độ tin cậy cao nhất của ông cho năm 2026, lý luận rằng tăng trưởng nhu cầu sẽ vượt xa các nguồn cung mới đáng kể. “Những điều này mất nhiều năm để khắc phục. Chúng ta đang nhìn vào năm 2027; đến lúc đó, nhu cầu đồng sẽ còn tăng hơn nữa. Dự kiến của tôi là thâm hụt đồng sẽ mở rộng trong vài năm tới,” ông nói.

Một báo cáo của Hội nghị Liên Hợp Quốc về Thương mại và Phát triển từ tháng 5 nhấn mạnh quy mô của thách thức: dự kiến nhu cầu đồng toàn cầu sẽ tăng 40% vào năm 2040, đòi hỏi $250 tỷ đô la đầu tư và xây dựng 80 mỏ mới. Thêm vào đó, một nửa trữ lượng đồng thế giới tập trung ở chỉ năm quốc gia—Chile, Úc, Peru, Cộng hòa Dân chủ Congo, và Nga—mỗi quốc gia đều đối mặt với những hạn chế về địa chính trị và vận hành riêng biệt.

Wood Mackenzie dự báo rằng nhu cầu đồng sẽ tăng 24% lên 43 triệu tấn mỗi năm vào năm 2035, cần 8 triệu tấn nguồn cung mỏ mới và 3,5 triệu tấn từ tái chế phế liệu để duy trì cân bằng.

Cơ Chế Thị Trường và Ảnh Hưởng Đến Giá

Theo Nhóm Nghiên cứu Đồng Quốc tế, sản lượng mỏ sẽ tăng chỉ 2,3% trong năm 2026 lên 23,86 triệu tấn, trong khi sản xuất tinh chế chỉ tăng 0,9% lên 28,58 triệu tấn. Tuy nhiên, tiêu thụ đồng tinh chế dự kiến sẽ tăng 2,1% lên 28,73 triệu tấn—vượt xa sản lượng và tạo ra thâm hụt 150.000 tấn dự kiến.

Natalie Scott-Gray, nhà phân tích nhu cầu kim loại cao cấp tại StoneX, đã nhấn mạnh một lớp phức tạp bổ sung: chênh lệch giá khu vực và phí bảo hiểm vật lý cao dự kiến sẽ còn kéo dài. Các nhà tham gia thị trường có thể ngày càng chuyển sang mô hình mua hàng “đúng thời điểm”, lấy hàng từ kho dự trữ có bảo đảm hoặc trực tiếp từ các nhà luyện kim thay vì duy trì lượng dự trữ lớn.

Công thức cung cầu cũng có những hậu quả thứ cấp. Khi đồng tinh chế truyền thống ngày càng khan hiếm và đắt đỏ, các lựa chọn thay thế từ đồng tái chế và phế liệu sẽ trở nên hấp dẫn hơn. Giá đồng phế liệu—một chỉ số thường dùng để đo độ nhạy cảm về chi phí của người tiêu dùng cuối—có khả năng ngày càng trở nên quan trọng khi người mua cố gắng bù đắp chi phí cao trong thị trường chính. Một số người tiêu dùng thậm chí có thể xem xét chiến lược thay thế, đổi đồng lấy nhôm trong các ứng dụng phù hợp về hiệu suất, mặc dù các chuyển đổi này mang theo những rủi ro kỹ thuật và kinh tế riêng.

Dự báo giá trung bình 10.635 USD/tấn của Scott-Gray cho năm 2026 phản ánh bối cảnh hạn chế nguồn cung này. Giá cao hơn, mặc dù hỗ trợ cho kinh tế khai thác, có thể làm giảm nhu cầu của các ngành công nghiệp nhạy cảm về giá và lĩnh vực xây dựng.

Kết Luận

Sự hội tụ của các gián đoạn mỏ ngắn hạn, căng thẳng địa chính trị kéo dài, và tăng trưởng nhu cầu dài hạn tạo nên một bức tranh lạc quan cho đồng trong năm 2026. White nhấn mạnh các kho dự trữ thấp, thâm hụt mỏ và tập trung, cùng với các bất ổn về thuế quan liên tục, là các yếu tố hỗ trợ cho giá cao hơn trong suốt năm.

Trong một cuộc khảo sát của Sàn Giao dịch Kim loại London do StoneX trích dẫn, 40% người trả lời cho biết đồng là kim loại cơ sở có hiệu suất tốt nhất trong năm 2026—mức độ tự tin phản ánh kỳ vọng của thị trường về sự thắt chặt kéo dài và tăng giá. Liệu giá có thể duy trì mức cao kỷ lục hay không cuối cùng sẽ phụ thuộc vào tốc độ giải quyết các gián đoạn nguồn cung và liệu nhu cầu có tiếp tục tăng trưởng bất chấp chi phí cao hay không.