Định giá PE hấp dẫn của Target: Cơ hội trái chiều giữa những khó khăn của ngành bán lẻ

Khi nào tỷ số PE tốt báo hiệu tiềm năng đầu tư?

Target (NYSE: TGT) hiện đang giao dịch ở mức chưa đến 11 lần lợi nhuận — một định giá nằm gần mức thấp nhất trong phạm vi thập kỷ của nó. Để tham khảo, tỷ số PE tốt thường phản ánh mức giá hợp lý so với khả năng sinh lợi, và mức nhân hiện tại của Target cho thấy thị trường đã định giá sự bi quan đáng kể về triển vọng ngắn hạn của chuỗi bán lẻ này.

Nhưng điều gì giải thích cho sự định giá lại đột ngột này? Câu trả lời nằm ở sự kết hợp giữa các khó khăn vận hành và thách thức cấu trúc của doanh nghiệp đã làm thu hẹp cả doanh thu lẫn lợi nhuận.

Sự suy thoái kinh doanh đằng sau sự sụp đổ của định giá

Giá cổ phiếu của Target đã giảm 66% so với đỉnh cao mọi thời đại, khiến lợi tức cổ tức — hiện ở mức 4.9% — trở thành một điều bất thường trong 55 năm lịch sử của công ty với tư cách là một Dividend King. Lần cuối cùng lợi tức này vượt quá 4.5% là vào tháng 7 năm 2017, và những ai giữ cổ phiếu trong giai đoạn đó đã nhân gấp ba vốn của họ.

Sức yếu hiện tại bắt nguồn từ nhu cầu tiêu dùng bị đình trệ. Doanh số thuần giảm chưa đến 1% so với cùng kỳ năm trước trong năm 2024, với ban quản lý dự báo sẽ tiếp tục giảm nhẹ trong năm 2025. Trong ngành bán lẻ, áp lực doanh số không thể tránh khỏi dẫn đến thu hẹp biên lợi nhuận. Biên lợi nhuận hoạt động của Target đã giảm từ 5.9% trong nửa đầu năm tài chính 2024 xuống còn 5.7% trong cùng kỳ năm 2025 — một sự thay đổi nhỏ dường như nhưng lại tương đương hàng triệu đô la lợi nhuận tuyệt đối do quy mô doanh thu hàng tỷ đô của công ty.

Sự siết chặt biên lợi nhuận trở nên tồi tệ hơn khi các nghĩa vụ cố định vẫn giữ nguyên. Target mang nợ đáng kể, và các khoản thanh toán lãi vay đã tăng 7.5% so với cùng kỳ năm trước lên $100 triệu đô trong H1 2025 mặc dù doanh số không đổi. Kết quả là: lợi nhuận đang giảm nhanh hơn doanh thu, điều này giải thích cho việc thị trường cổ phiếu định giá lại khắt khe và các tỷ lệ định giá thấp.

Tại sao tỷ số PE tốt lại quan trọng trong các kịch bản phục hồi

Tỷ số PE tốt trở nên hấp dẫn hơn khi lợi nhuận của một công ty bị suy giảm theo chu kỳ chứ không phải do tổn thất cấu trúc. Câu hỏi then chốt cho các nhà đầu tư Target là liệu các khó khăn hiện tại có tạm thời hay là vĩnh viễn.

Bằng chứng cho thấy là phần lớn là tạm thời. Trong khi doanh số bán hàng tương đương tổng thể giảm 1% trong quý 2, doanh thu quảng cáo của Target đã tăng 34% so với cùng kỳ năm trước. Ngoài ra, Target Plus — chợ thứ ba của họ — đã ghi nhận tăng trưởng hai chữ số. Các nguồn doanh thu mới này mang lại biên lợi nhuận cao hơn đáng kể so với doanh số bán hàng truyền thống.

Sự chuyển đổi này phản ánh thành công của các nhà bán lẻ lớn khác: kiếm tiền từ lưu lượng truy cập qua quảng cáo và hoa hồng chợ điện tử tạo ra lợi nhuận với vốn đầu tư tối thiểu. Ban quản lý Target đang cố ý hướng tới các kênh này, và những kết quả ban đầu rất khả quan.

Định giá như điểm vào, không phải tín hiệu thoát

Khi một cổ phiếu có tỷ số PE tốt cùng với lợi tức cổ tức gần 5%, lịch sử và các chỉ số định giá phù hợp. Target không giống một công ty đang chết — nó vẫn có doanh thu hàng năm trên $232 tỷ đô và ít cạnh tranh cùng quy mô đó. Tư cách Dividend King chính là minh chứng cho khả năng chống chịu của tổ chức qua nhiều chu kỳ thị trường.

Nếu ban quản lý thành công chuyển đổi mô hình kinh doanh sang các nguồn doanh thu kỹ thuật số có biên lợi nhuận cao hơn trong khi duy trì doanh số bán hàng, định giá hiện tại mang lại tiềm năng tăng trưởng không đối xứng. Điểm vào năm 2017 — trước áp lực biên lợi nhuận tương tự và sự bi quan — cuối cùng đã mang lại lợi nhuận vượt mong đợi cho các nhà đầu tư kiên nhẫn.

Rủi ro là có thật: nếu doanh số tiếp tục giảm tốc và tăng trưởng kỹ thuật số bị đình trệ, thậm chí định giá rẻ cũng có thể trở nên rẻ hơn. Nhưng với thành tích đã được chứng minh của Target và đà tăng trưởng ban đầu trong các lĩnh vực liên quan, rủi ro – lợi nhuận tại các tỷ lệ PE hiện tại có vẻ nghiêng về phía tích lũy hơn là tránh né.