Liệu ISRG có duy trì được đà tăng của mình sau tín hiệu Giao cắt vàng?

Khi Intuitive Surgical ISRG kích hoạt tín hiệu vàng vào ngày 3 tháng 12 năm 2025—đánh dấu thời điểm trung bình động 50 ngày vượt qua trung bình động 200 ngày của nó—tín hiệu kỹ thuật này xuất hiện chính xác khi câu chuyện vận hành của công ty đang hoạt động hết công suất. Sự hội tụ giữa sức mạnh kỹ thuật và các yếu tố hỗ trợ cơ bản tạo ra một bối cảnh cho một câu hỏi quan trọng: liệu đà này có duy trì được hay các trở ngại ngắn hạn có đủ để làm gián đoạn đà tăng?

Cơ sở cơ bản hỗ trợ tín hiệu kỹ thuật

Khác với nhiều mô hình kỹ thuật tồn tại độc lập, tín hiệu vàng của ISRG xuất hiện trong bối cảnh thực thi kinh doanh thực sự ấn tượng. Công ty đồng thời quản lý ba hướng tăng trưởng chính, tạo nên bức tranh về lợi thế cạnh tranh bền vững.

Mở rộng thủ tục trên các nền tảng là nền tảng chính. Các thủ tục toàn cầu tăng 20% trong Quý 3, với các ca phẫu thuật da Vinci tiến bộ 19%. Điều quan trọng hơn là phạm vi hoạt động: phẫu thuật chung lành tính tại Mỹ mở rộng vững chắc, trong khi các thị trường quốc tế cho thấy tăng trưởng hai chữ số trong các thủ thuật phụ khoa và đại tràng. Nền tảng nội khí quản Ion thể hiện đà tăng còn rõ nét hơn—khối lượng thủ tục tăng 52% với tỷ lệ sử dụng tăng 14% so với cùng kỳ năm ngoái. Các thử nghiệm lâm sàng tại châu Âu xác nhận khả năng chẩn đoán vượt trội của Ion trong việc phát hiện ung thư phổi giai đoạn đầu, cho thấy sự tăng tốc này phản ánh việc chấp nhận lâm sàng thực sự chứ không phải là nhu cầu tạm thời.

Nền tảng một cổng duy nhất (single-port) bổ sung một lớp tăng trưởng khác, ghi nhận tăng 91% về thủ tục chủ yếu nhờ Hàn Quốc và đang tăng tốc tại châu Âu và Nhật Bản. Các quy định sắp tới về phẫu thuật cắt bỏ vú bảo tồn núm vú có thể mở rộng thị trường tiềm năng của nền tảng này hơn nữa.

Việc chấp nhận dV5 tăng tốc là câu chuyện dài hạn quan trọng hơn. Khoảng 67.000 thủ tục dV5 đã thực hiện trong Quý 3, tăng từ 50.000 trong Quý 2—một bước nhảy đáng kể hàng quý phản ánh sự nhiệt huyết của các bác sĩ phẫu thuật và quyết định đầu tư của các bệnh viện. Tại Mỹ, tỷ lệ sử dụng tăng 2% sau khi ổn định trong nửa đầu năm, trong khi quốc tế tăng 8% tại Ấn Độ, Hàn Quốc và Đài Loan. Hiệu ứng dây chuyền—khi các bệnh viện chuyển đổi hệ thống Xi cũ sang các cơ sở phụ—tạo ra khả năng mở rộng thủ tục mà không cần đầu tư vốn tương ứng, làm tăng giá trị dài hạn của chiến lược này.

Đa dạng hóa quốc tế tiếp tục định hình lại cơ cấu doanh thu. Khối lượng da Vinci không Mỹ tăng 39% trong phẫu thuật chung lành tính, 28% trong đại tràng, 27% trong cắt tử cung và 26% trong phẫu thuật ngực. Các danh mục này hiện chiếm 40% tổng số thủ tục da Vinci không Mỹ, cho thấy hoạt động quốc tế đã trưởng thành và đa dạng hơn. Chiến lược triển khai các hệ thống Xi đã qua sửa chữa trong các thị trường nhạy cảm về giá đang mở ra cơ hội mới tại châu Á và Mỹ Latin.

Định giá vẫn là hạn chế mặc dù hiệu suất mạnh mẽ

Chứng kiến đà tăng 23,1% trong ba tháng, vượt xa hiệu suất của các đối thủ—Medtronic chỉ tăng 7,8% còn Stryker giảm 7,3% trong cùng khoảng thời gian—đà tăng này chỉ mới phần nào thu hẹp khoảng cách định giá so với ngành thiết bị y tế rộng lớn hơn.

ISRG hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 12 tháng là 60.51X, duy trì mức chênh lệch đáng kể so với trung bình ngành là 30.5X. Stryker và Medtronic giao dịch ở mức 24.4X và 17.1X tương ứng. Trong khi đà tăng trưởng vượt trội của ISRG hợp lý hóa việc định giá cao hơn, mức chênh lệch này còn hạn chế khả năng thất vọng. Bất kỳ chậm lại nào trong việc chấp nhận dV5 hoặc tăng trưởng quốc tế cũng có thể gây áp lực thu hẹp nhiều nhân.

Thách thức về lợi nhuận làm phức tạp câu chuyện tăng trưởng

Tăng trưởng doanh thu che giấu các thách thức biên lợi nhuận mới nổi cần nhà đầu tư chú ý. Biên lợi nhuận gộp theo phương pháp dự kiến đã giảm 90 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 68%, do tác động của thuế quan, chi phí cơ sở tăng cao và tỷ lệ đóng góp từ các nền tảng mới (dV5 và Ion) có biên lợi nhuận ban đầu thấp hơn.

Hướng dẫn của ban quản lý về biên lợi nhuận gộp 67% đến 67.5% cho năm 2025 cho thấy trong khi doanh thu vẫn tăng mạnh, lợi nhuận lại chậm lại. Sự không phù hợp này giữa tăng trưởng doanh số và mở rộng lợi nhuận cuối cùng có thể gây áp lực lên cổ phiếu nếu không được quản lý cẩn thận. Các nhà đầu tư theo dõi tín hiệu kỹ thuật nên chú ý sát sao các xu hướng biên lợi nhuận gộp hàng quý.

Ba rủi ro cụ thể cần theo dõi

Ảnh hưởng của GLP-1 đến các thủ thuật béo phì: Thuốc giảm cân tiếp tục làm giảm số lượng phẫu thuật béo phì, giảm ở mức cao một chữ số trong Quý 3. Trong khi các ca phẫu thuật béo phì chiếm chưa đến 3% tổng số ca da Vinci, sự không chắc chắn về thời điểm ổn định tạo ra áp lực tâm lý có thể hạn chế sự hứng thú của nhà đầu tư trong ngắn hạn.

Suy giảm thị trường Trung Quốc: Nhiều thách thức cấu trúc đang cộng hưởng. Trì hoãn đấu thầu, thắt chặt ngân sách bệnh viện và cạnh tranh nội địa ngày càng gay gắt đang hạn chế việc lắp đặt hệ thống và khả năng định giá. Mặc dù ISRG vẫn giữ lợi thế công nghệ đáng kể, môi trường định giá đã trở nên khó khăn hơn đáng kể, có khả năng hạn chế tăng trưởng tại thị trường quan trọng này.

Áp lực biên lợi nhuận kéo dài: Sự kết hợp của tác động thuế quan, lạm phát chi phí cơ sở và ảnh hưởng từ cơ cấu nền tảng mới cho thấy biên lợi nhuận sẽ tiếp tục co hẹp đến năm 2025 và có thể kéo dài đến năm 2026, hạn chế tăng trưởng lợi nhuận ngay cả khi doanh thu tăng tốc.

Kết luận: Sự phù hợp giữa kỹ thuật và cơ bản—Với những lưu ý

Tín hiệu vàng xuất hiện đúng thời điểm thuận lợi. Việc tăng tốc chấp nhận dV5, mở rộng khối lượng thủ tục trên các nền tảng, mở rộng thị phần quốc tế và củng cố vị thế cạnh tranh đều hỗ trợ cho một câu chuyện tăng trưởng bền vững nhiều năm tới. Tín hiệu kỹ thuật xác nhận điều mà các yếu tố cơ bản đã gợi ý: đà tăng đã chuyển hướng rõ ràng theo chiều hướng tích cực.

Tuy nhiên, đây không phải là một luận điểm lạc quan không điều kiện. Áp lực biên lợi nhuận, các trở ngại tại Trung Quốc và những bất ổn về GLP-1 đều là những hạn chế thực tế đối với khả năng sinh lời ngắn hạn. Mức định giá cao cũng hạn chế không gian sai sót. Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn tin tưởng vào lợi thế cạnh tranh lâu dài của ISRG, tín hiệu kỹ thuật gần đây có thể thực sự đánh dấu sự bắt đầu của một đà tăng bền vững. Đối với những người muốn thấy tốc độ lợi nhuận ngay lập tức phù hợp với tăng trưởng doanh thu, có thể cần kiên nhẫn chờ đợi các xu hướng biên lợi nhuận ổn định hơn.

Hiện tại, ISRG được xếp hạng Zacks Rank #1 (Mua mạnh), phản ánh niềm tin của các nhà phân tích vào luận điểm tăng trưởng nhiều năm tới.