📍Chính sách tài khoá của Mỹ đã định hình kinh tế Mỹ trong 2026: Sẽ không có suy thoái?

🔸Lạm phát không đủ thấp để Fed xả van mạnh mẽ như 2020. Goldman Sachs cho rằng Kinh tế Mỹ khả quan nửa đầu năm 2026 nhờ điều kiện tài chính dễ thở (đến từ Fed) + chính phủ bơm tiền qua ngân sách.
-> Cái giá là thâm hụt thành baseline. Văn phòng ngân sách Quốc hội Mỹ dự phóng FY2026 deficit ~$1.7T (~5.5% GDP). Quan trọng hơn là nợ công: Mỹ đã trả ~$970B trong 2025; sang 2026 interest cost ~3.2% GDP (đã vượt đỉnh lịch sử 1991).

🔸Kinh tế khó rơi sâu như các chu kỳ trước, vì Fed đã "sẵn sàng" để bơm tiền bất cứ lúc nào khi Balance sheet đã hạ về mục tiêu:
- Với thâm hụt ~5.5% GDP, chi tiêu chính phủ sẽ là thang đỡ nếu khu vực tư nhân chậm lại -> suy thoái lớn là điều khó xảy ra.
- Thực tế, guồng vay vẫn chạy: Treasury dự kiến vay ròng $578B Q1/2026, sau $569B Q4/2025; trước đó Q3/2025 vay $1.058T.

🔸Tuy vậy, ceiling thấp, kinh tế khó bứt phá mạnh mẽ ngay cả khi Fed bơm tiền:
- Tài khóa duy trì nhịp cho tăng trưởng ngắn hạn nhưng có giới hạn trên. Mặt trái của việc chính phủ Mỹ đổ tiền ra tài trợ thâm hụt là lợi suất dài hạn phải cao.
- Trong khi đó, debt held by the public ~95% GDP (Q2/2025); tiền lãi leo thang -> đẩy hậu quả ra xa chứ không hề làm nó biến mất.

🔸Nghịch lý FCI (chỉ số điều kiện tài chính):
- 2022–2023 Fed siết van;
- 2024–2026 FCI đã dễ thở nhờ kỳ vọng tài khóa chống lưng + risk quay lại (supportive financial conditions).
-> Điều kiện tài chính nới lỏng chỉ giúp kinh tế không rơi vào vòng xoáy khủng hoảng, chứ không giúp tăng trưởng bứt phá.

🔸Hệ quả tích tụ:
- Lợi suất dài hạn chịu áp lực tăng để hấp thụ lịch vay $500–600B/quarter và thâm hụt ~5–6% GDP.
- DXY tiếp tục yếu đi theo chu kỳ khi "US exceptionalism" hạ nhiệt.
- Niềm tin vào chính phủ Mỹ ngày càng hao mòn khi chỉ riêng lãi nợ chính phủ hằng năm đã là $970B. Liệu đến 1 lúc nào đó Mỹ sẽ "bùng nợ" hay không, đó là câu hỏi khó trả lời.

-> 2026 là kỷ nguyên growth by deficit (tăng trưởng bằng thâm hụt) trả giá bằng lợi suất cao, tiền tệ yếu và dư địa chính sách bị mài mòn.