Bẫy đòn bẩy: Tại sao cổ phiếu kho bạc Bitcoin có thể vượt xa—and crash harder than—the coin itself

Các công ty dự trữ Bitcoin ngày càng trở nên phổ biến kể từ năm 2020, với hơn 100 tập đoàn hiện đang nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán như một phần chiến lược cốt lõi. Trong khi phương pháp này có thể mang lại lợi nhuận ấn tượng trong các thị trường tăng giá, nó tiềm ẩn một mối nguy hiểm mà nhiều nhà đầu tư bỏ qua: việc sử dụng đòn bẩy để khuếch đại lượng Bitcoin nắm giữ.

Hiểu về Mô hình Dự trữ Bitcoin

Khi Chiến lược (NASDAQ: MSTR) chuyển hướng trở thành một công ty tập trung vào Bitcoin vào năm 2020 và chính thức đổi tên thành công ty dự trữ vào đầu năm 2025, nó đã thể hiện một trong những phương pháp tiếp cận tích cực nhất trong ngành. Công ty không chỉ tích lũy Bitcoin bằng vốn có sẵn—mà còn vay mượn mạnh mẽ để mở rộng vị thế của mình.

Hiện tại, Chiến lược nắm giữ 671.268 BTC trị giá khoảng $59 tỷ đô la, là lượng Bitcoin lớn nhất trong số các công ty niêm yết công khai. Sự thống trị này đến từ việc phát hành trái phiếu có đảm bảo, chứng khoán chuyển đổi và phát hành cổ phiếu. Chiến lược này đã hoạt động xuất sắc trong các đợt tăng giá: trong hơn ba năm, cổ phiếu của Chiến lược đã tăng 876%, bỏ xa mức tăng 420% của Bitcoin.

Mặt tối của Đòn bẩy

Đây là nơi câu chuyện bắt đầu có những diễn biến đáng lo ngại. Trong khi đòn bẩy khuếch đại lợi nhuận trong điều kiện thuận lợi, nó cũng làm tăng thiệt hại khi thị trường đảo chiều. Trong sáu tháng qua, Bitcoin giảm 17%—một khoản lỗ đau đớn nhưng có thể kiểm soát được đối với các nhà nắm giữ trực tiếp. Tuy nhiên, cổ đông của Chiến lược đối mặt với mức giảm 59%. Phép tính thật khắc nghiệt: đòn bẩy biến một đợt giảm nhẹ thành thảm họa.

Đối với các nhà đầu tư cá nhân xem xét các công ty dự trữ Bitcoin, điều này đặt ra một vấn đề quan trọng. Bạn không chỉ đang mua tiếp xúc với Bitcoin; bạn đang mua tiếp xúc với Bitcoin có đòn bẩy. Một đợt điều chỉnh nhỏ của tiền điện tử có thể biến thành một cuộc thảm sát cổ phiếu khi nợ nần tham gia.

Cổ phiếu Dự trữ Bitcoin có xứng đáng không?

Câu hỏi cơ bản mà nhà đầu tư phải đối mặt: Bạn có nên mua cổ phiếu của các công ty dự trữ thay vì trực tiếp mua Bitcoin?

Câu trả lời phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro. Sở hữu Bitcoin trực tiếp mang theo tính biến động vốn có. Thêm đòn bẩy qua cấu trúc doanh nghiệp sẽ nhân đôi hoặc nhân nhiều lần mức độ biến động đó. Trong các thị trường giảm giá, rủi ro bổ sung hiếm khi xứng đáng với tiềm năng lợi nhuận.

Nhiều nhà đầu tư có kinh nghiệm chọn giữ lượng tiền điện tử vừa phải và trực tiếp—sở hữu chính tài sản thay vì đặt cược vào khả năng quản lý các vị thế đòn bẩy của một công ty. Điều này loại bỏ sự phức tạp trung gian và rủi ro đối tác đi kèm với việc sở hữu cổ phần trong các công ty dự trữ.

Điểm chính rút ra

Các công ty dự trữ Bitcoin thể hiện một bài học quan trọng: các chiến lược tăng trưởng bùng nổ thường chứa đựng các chất nổ tiềm ẩn. Trong khi các công ty này có thể vượt trội hơn chính Bitcoin, họ làm điều đó bằng cách chấp nhận đòn bẩy—một con dao hai lưỡi cắt sâu nhất trong các đợt suy thoái. Trước khi phân bổ vốn vào bất kỳ công ty dự trữ Bitcoin nào, hãy hiểu rằng bạn đang chấp nhận rủi ro đòn bẩy tập trung đi kèm với sự biến động của tiền điện tử chính nó.