Tại sao hầu hết các quỹ phòng hộ lại hoạt động kém: Hiểu thực tế về lợi nhuận trung bình của quỹ phòng hộ

Trong nhiều thập kỷ, các quỹ phòng hộ đã thu hút các nhà đầu tư giàu có bằng lời hứa về hiệu suất vượt thị trường và quản lý rủi ro tinh vi. Tuy nhiên, các số liệu kể một câu chuyện khác. Mặc dù phức tạp và phí cao, lợi nhuận trung bình của các quỹ phòng hộ trong những năm gần đây liên tục tụt hậu so với các lựa chọn đầu tư chính thống, đặt ra những câu hỏi cơ bản về việc liệu các phương tiện này có xứng đáng với danh xưng đẳng cấp của chúng hay không.

Khoảng cách Hiệu suất Không ai Nói Đến

Thực tế về lợi nhuận của quỹ phòng hộ còn ảm đạm hơn nhiều so với các tài liệu tiếp thị đề xuất. Năm 2024, Chỉ số Quỹ phòng hộ Barclay đạt lợi nhuận 7.81% tính đến tháng 8, trong khi Chỉ số S&P 500 đạt 18.42% trong cùng kỳ — gấp hơn đôi lần trung bình của quỹ phòng hộ. Sự chênh lệch hiệu suất này không phải là điều bất thường; nó phản ánh một mô hình kéo dài hơn một thập kỷ.

Bằng chứng rõ ràng nhất đến từ cuộc đặt cược huyền thoại của Warren Buffett năm 2007. Nhà tiên tri của Omaha thách thức một quản lý quỹ phòng hộ đặt cược 500.000 đô la rằng S&P 500 sẽ vượt trội hơn một rổ quỹ phòng hộ được chọn lọc kỹ lưỡng trong vòng mười năm. Đến năm 2015, khoảng cách đã mở rộng đến mức quản lý quỹ phòng hộ phải thừa nhận thất bại và trả tiền cược. Đây không phải là một mất mát nhỏ 1 hoặc 2 điểm phần trăm — đó là một cuộc phá hủy hoàn toàn luận điểm của quỹ phòng hộ.

Tuy nhiên, câu chuyện vẫn tiếp tục rằng một số nhà quản lý đẳng cấp có thể “bẻ khóa mã”. Citadel, được xem là quỹ phòng hộ hoạt động tốt nhất trong lịch sử, đã tạo ra $74 tỷ đô la lợi nhuận cho nhà đầu tư kể từ khi thành lập năm 1990. Vấn đề là: thành công vượt trội như vậy chính xác là một ngoại lệ. Lợi nhuận tích cực tập trung vào một số ít quỹ hàng năm, trong khi lợi nhuận trung bình của quỹ phòng hộ không đủ để biện minh cho độ phức tạp và chi phí cấu trúc.

Tại sao Phức tạp Không Đồng nghĩa Với Lợi nhuận Tốt hơn

Các nhà quản lý quỹ phòng hộ có quyền tự do rất lớn trong các phương pháp đầu tư của họ. Khác với các nhà quản lý quỹ tương hỗ bị hạn chế bởi các quy định pháp lý, các nhà điều hành quỹ phòng hộ có thể sử dụng bán khống, đòn bẩy, giao dịch phái sinh và chiến lược arbitrage cùng lúc. Sự linh hoạt lý thuyết này nên mở khóa alpha — nhưng rõ ràng là không đối với phần lớn các nhà thực hành.

Cấu trúc phí phản ánh một phần vấn đề. Mô hình “2 và 20” tiêu chuẩn tính phí nhà đầu tư 2% hàng năm trên tài sản quản lý cộng với 20% lợi nhuận. Trên giấy tờ, điều này phù hợp với lợi ích của nhà quản lý và nhà đầu tư. Trong thực tế, các khoản phí này tích tụ thành một lực cản tàn phá lợi nhuận ròng. Hãy xem xét lợi nhuận trung bình của quỹ phòng hộ là 8% — sau phí, nhà đầu tư có thể chỉ còn 5-6%. Chỉ số S&P 500, có thể mua qua các quỹ chỉ số chi phí thấp tính phí 0.03%, không gặp phải hạn chế như vậy.

Điều kiện kinh tế và kỹ năng của nhà quản lý chắc chắn ảnh hưởng. Các quỹ sử dụng chiến lược dài/ngắn cổ phiếu có thể hoạt động khác biệt so với các quỹ tập trung vào xu hướng vĩ mô toàn cầu. Các biến động lãi suất, quỹ đạo lạm phát và các cú sốc địa chính trị tạo ra các kết quả khác nhau. Tuy nhiên, trên tất cả các điều kiện và chiến lược, lợi nhuận trung bình của quỹ phòng hộ luôn kém hơn các lựa chọn đơn giản hơn.

Đánh Giá Quỹ Phòng Hộ Ngoài Các Con Số Chính

Các nhà đầu tư tinh vi nhận ra rằng lợi nhuận phần trăm thuần túy chỉ kể một phần câu chuyện. Tỷ lệ Sharpe — đo lường lợi nhuận trên mỗi đơn vị rủi ro — cung cấp một góc nhìn tinh tế hơn. Một số quỹ phòng hộ thực sự mang lại hiệu suất điều chỉnh rủi ro vượt trội ngay cả khi lợi nhuận tuyệt đối có vẻ khiêm tốn. Hồ sơ biến động và hiệu suất lịch sử qua các chu kỳ thị trường cho thấy khả năng phục hồi và thích nghi mà các chỉ số trung bình che giấu.

Việc thẩm định kỹ lưỡng trở nên cực kỳ quan trọng chính xác vì quỹ phòng hộ hoạt động với ít sự giám sát quy định. Sự tự do này cho phép các vị trí đầu tư tích cực nhưng cũng làm giảm tính minh bạch. Các nhà đầu tư cần xem xét kỹ lưỡng tính nhất quán của chiến lược, hồ sơ theo dõi của nhà quản lý qua các môi trường thị trường khác nhau, mức độ giảm sút trong các thời kỳ suy thoái, và liệu hiệu suất có duy trì hay chỉ là tình cờ.

Lợi nhuận trung bình của quỹ phòng hộ cuối cùng phụ thuộc vào mục tiêu đầu tư. Đối với việc bảo toàn vốn trong các giai đoạn biến động, một số chiến lược phòng hộ mang lại giá trị thực sự mặc dù lợi nhuận chính không cao. Đối với việc tích lũy tài sản trong dài hạn, lý lẽ toán học về việc tiếp xúc với quỹ phòng hộ trở nên yếu đi rõ rệt.

Các Cân Nhắc Chiến Lược Cho Các Nhà Đầu Tư Tiềm Năng

Việc tiếp cận quỹ phòng hộ vẫn bị giới hạn cho các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân đủ điều kiện có giá trị ròng lớn, thu nhập đáng kể hoặc kiến thức tài chính nâng cao. Hạn chế này phản ánh cả yêu cầu quy định và thực tế rằng hầu hết nhà đầu tư bán lẻ không nên phân bổ vốn vào các phương tiện phức tạp này mà không có hướng dẫn chuyên nghiệp.

Các nhà đầu tư xem xét phân bổ vào quỹ phòng hộ cần trung thực đánh giá mức độ chịu đựng rủi ro, thời gian đầu tư và khả năng chịu đựng các giai đoạn lợi nhuận trung bình của quỹ phòng hộ thấp hơn các chỉ số thị trường công khai. Họ nên yêu cầu minh bạch về cấu trúc phí, phân tích hiệu suất và vị thế cạnh tranh so với các chỉ số tham chiếu.

Lập luận thuyết phục nhất cho quỹ phòng hộ không dựa trên khả năng vượt trội liên tục mà dựa trên các lợi thế chiến lược cụ thể phù hợp với hoàn cảnh của từng nhà đầu tư. Đối với danh mục đa dạng, lợi nhuận trung bình của quỹ phòng hộ thường kém hơn các phương pháp dựa trên chỉ số đơn giản hơn. Đối với các tình huống đặc thù đòi hỏi sự linh hoạt của thị trường, đòn bẩy hoặc vị thế bán khống, một số chiến lược phòng hộ phục vụ mục đích hợp pháp mặc dù có chi phí và độ phức tạp cao.

Hướng dẫn tài chính chuyên nghiệp là vô giá để điều hướng các quyết định này, đảm bảo rằng việc tiếp xúc với quỹ phòng hộ phù hợp với các mục tiêu tài chính tổng thể thay vì chỉ là hy vọng đầu cơ dựa trên kỹ năng của các nhà quản lý đẳng cấp.