Có Nên Mua Cổ Phiếu The Trade Desk Sau Khi Giảm 73%?

Nghịch lý của cổ phiếu Công nghệ Quảng cáo

Các nền tảng quảng cáo theo chương trình gặp phải một thách thức kỳ lạ: chúng tăng vọt khi các thương hiệu đang rủng rỉnh tiền mặt, nhưng lại gặp khó khăn khi bất ổn kinh tế thắt chặt ngân sách. The Trade Desk (NASDAQ: TTD), một nhà lãnh đạo trong lĩnh vực này, đã trở thành hình mẫu cho sự biến động này. Sau khi đạt đỉnh vào cuối năm 2024, cổ phiếu đã giảm hơn hai phần ba—một đợt điều chỉnh tàn khốc đặt ra câu hỏi quan trọng cho các nhà đầu tư: Đây có phải là cơ hội mua vào hay là một cảnh báo?

Kinh doanh vẫn đang phát triển—Chỉ là không nhanh như trước

Điều thú vị bắt đầu từ đây. Dù cổ phiếu giảm mạnh, hoạt động cốt lõi của The Trade Desk vẫn ổn định. Trong quý 3, công ty ghi nhận doanh thu $739 triệu, tăng 18% so với cùng kỳ năm trước (22% không tính chi tiêu quảng cáo chính trị từ năm trước). Bức tranh lợi nhuận còn ấn tượng hơn: công ty đạt biên lợi nhuận ròng 16% với biên EBITDA điều chỉnh 43%.

Lòng trung thành của khách hàng kể một câu chuyện thành công khác. Ban quản lý tiết lộ đã giữ chân hơn 95% khách hàng trong mười một năm liên tiếp—một sự nhất quán đáng kể trong một ngành công nghiệp biến động.

Nhưng vấn đề nằm ở chỗ: tăng trưởng đang chậm lại. Quý 2 ghi nhận tăng trưởng doanh thu 19%, trong khi Quý 1 là 25%. Dự báo quý 4 cho thấy khoảng 13% tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước, giảm rõ rệt so với các giai đoạn trước đó.

Động lực tăng trưởng ở đâu?

Các nhà đầu tư đang tìm kiếm câu chuyện tăng tốc trở lại chỉ tập trung vào một lĩnh vực: Quảng cáo Truyền hình Kết nối (CTV). Ban quản lý nhấn mạnh đây là kênh lớn nhất và phát triển nhanh nhất trong nền tảng. Trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận mới nhất, các giám đốc nhấn mạnh rằng CTV đang vượt xa tốc độ tăng trưởng chung của công ty và hiện chiếm khoảng 50% cơ cấu doanh thu, vẫn tiếp tục tăng.

Chủ đề đầu tư hoàn toàn phụ thuộc vào việc liệu sự chuyển đổi này có duy trì đà tăng trưởng hay không. Nếu CTV tiếp tục tăng tốc theo quỹ đạo hiện tại, nó có thể kéo toàn bộ công ty trở lại mức tăng trưởng cao hơn. Nếu không, các nhà đầu tư có thể phải đối mặt với một giai đoạn kéo dài của tăng trưởng trung bình trong khoảng 15%, khá ổn định nhưng không xuất sắc.

Định giá vẫn còn xứng đáng

Đừng nhầm lẫn việc giảm 73% thành một cơ hội mua giá rẻ. Cổ phiếu vẫn đang giao dịch với hệ số P/E khoảng 44—gần gấp đôi hệ số 26 của S&P 500. Đó là một mức định giá cao, ngay cả sau khi giảm mạnh.

Tuy nhiên, con số này chỉ trở nên thuyết phục nếu tăng trưởng thực sự bắt đầu tăng tốc trở lại. Với các hệ số hiện tại, The Trade Desk ít nhiều còn ít không gian sai sót. Một sự chậm lại kéo dài xuống mức 10-12% có thể kéo dài nỗi đau đáng kể.

Kết luận

Một đợt giảm giá cổ phiếu đáng kể không tự nhiên đồng nghĩa với tín hiệu mua. Các nhà đầu tư cần có niềm tin ở hai mặt: Thứ nhất, sự mở rộng của CTV có thể thúc đẩy tăng trưởng chung trở lại? Thứ hai, định giá ngày hôm nay có bù đắp cho rủi ro tăng trưởng vẫn còn yếu?

Cho đến khi một trong hai điều kiện này xảy ra—hoặc là sự tăng tốc thực sự do CTV thúc đẩy hoặc là giá cổ phiếu giảm về mức $30 mức độ—thì cách thận trọng nhất có lẽ là chờ đợi. Các yếu tố cơ bản của The Trade Desk vẫn khỏe mạnh, nhưng việc thị trường định giá lại phản ánh những lo ngại về tăng trưởng hợp lý chưa được giải quyết triệt để.