Cuộc đua chiếm lĩnh nguồn cung đất hiếm của Mỹ: Ưu thế nằm ở đâu trên Trái đất hiện nay?

Cuộc đua xây dựng chuỗi cung ứng đất hiếm nội địa của Mỹ đã trở thành một cuộc cạnh tranh hấp dẫn giữa hai đối thủ chính. MP Materials (MP) và Energy Fuels (UUUU) đang nổi lên như những ứng cử viên hàng đầu, nhưng họ theo đuổi các chiến lược hoàn toàn khác nhau. Hiểu rõ vị thế cổ phiếu nào phù hợp hơn cho nhà đầu tư đòi hỏi phải đi sâu vào thực tế hoạt động, động lực thị trường và quỹ đạo tài chính của họ.

Các con đường khác biệt, nhiệm vụ chung

Cả hai công ty đều hoạt động trong hệ sinh thái khoáng sản quan trọng hỗ trợ công nghệ năng lượng sạch và quốc phòng. MP Materials, có trụ sở tại Las Vegas với định giá thị trường 9,6 tỷ USD, kiểm soát Mỏ đất hiếm Mountain Pass và Cơ sở chế biến—cụm khai thác và chế biến đất hiếm quy mô lớn duy nhất của Bắc Mỹ. Energy Fuels, có trụ sở tại Lakewood, Colorado, có giá trị 3,58 tỷ USD và vận hành Nhà máy White Mesa ở Utah, cơ sở chế biến uranium truyền thống duy nhất còn hoạt động của quốc gia. Điều đặc biệt của Energy Fuels là sự chuyển hướng gần đây: nhà máy hiện khai thác các sản phẩm đất hiếm tiên tiến cùng với uranium, tạo ra dòng doanh thu kép.

Thực tế hoạt động: Đà sản xuất so với Tùy chọn chiến lược

Mô hình thực thi của MP

MP đã xây dựng vị thế là nhà sản xuất đất hiếm tích hợp dọc duy nhất, bao gồm khai thác, chế biến và sản xuất nam châm cao cấp. Các phát triển gần đây nhấn mạnh tham vọng này. Thỏa thuận cung cấp quan trọng với Apple để cung cấp nam châm đất hiếm tái chế sản xuất trong nước cho thấy nhu cầu trong lĩnh vực tiêu dùng đã được xác nhận. Đồng thời, một thỏa thuận với Bộ Chiến tranh Mỹ tài trợ xây dựng “Cơ sở 10X”, một nhà máy nam châm thứ hai sẽ mở rộng năng lực sản xuất của Mỹ lên 10.000 tấn mỗi năm, phục vụ cả quốc phòng và thương mại.

Kết quả quý 3 năm 2025 cho thấy sự căng thẳng giữa tăng trưởng và lợi nhuận. Doanh thu giảm 15% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 56,6 triệu USD, nhưng sản lượng sản phẩm (NdPr) tách rời tăng 51% lên 721 tấn—cho thấy sự chuyển dịch có chủ đích hướng tới các hợp chất trung gian có giá trị cao hơn. Sản xuất oxit đất hiếm giảm 4% xuống còn 13.254 tấn, nhưng vẫn là kết quả quý mạnh thứ hai. Doanh thu từ phân khúc Vật liệu giảm 50% phản ánh sự thay đổi trong cơ cấu sản xuất: doanh thu oxit và kim loại NdPr tăng 61%, nhưng không có khoáng sản đất hiếm tập trung đã tạo ra một lực cản. Phân khúc Nam châm mới nổi tạo ra 21,9 triệu USD, dự kiến sẽ bắt đầu sản xuất thương mại vào cuối năm.

Chi phí tăng cao. Lợi nhuận quý 3 ghi nhận lỗ 10 cent/cổ phiếu, cải thiện so với mức lỗ 12 cent của năm ngoái nhưng vẫn âm. Ban quản lý dự kiến lỗ cả năm 2025 do chi tiêu cao cho các sáng kiến cao cấp, sau đó sẽ phục hồi lợi nhuận trong quý 4 năm 2025 và năm 2026. Thỏa thuận Bảo vệ Giá của Bộ Chiến tranh (có hiệu lực từ ngày 1 tháng 10 năm 2025) nhằm ổn định doanh thu và hấp thụ áp lực biên lợi nhuận.

Kiến trúc hai chiều của Energy Fuels

Energy Fuels theo đuổi chiến lược mở rộng thận trọng hơn. Công ty bắt đầu sản xuất thương mại carbonate đất hiếm hỗn hợp tại White Mesa vào năm 2022, mở rộng phân tách NdPr vào năm 2024, và đạt sản xuất thử nghiệm oxit dysprosium vào tháng 7 năm 2025. Các thử nghiệm oxit terbium sắp tới, cùng với sản xuất thử nghiệm oxit samarium dự kiến trong quý 1 năm 2026. Gần đây, oxit dysprosium tinh khiết cao của họ đã đủ tiêu chuẩn với một nhà cung cấp ô tô lớn của Hàn Quốc để tổng hợp nam châm vĩnh cửu đất hiếm, cùng với NdPr đã được chứng nhận trước đó. Sự xác nhận kép này—bao gồm cả các loại đất hiếm “nhẹ” và “nặng”—đặt UUUU là công ty Mỹ đầu tiên đạt được cột mốc này.

Doanh thu quý 3 năm 2025 đạt 17,7 triệu USD, tăng vọt 337,6% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ tăng sản lượng uranium vượt qua mức giảm giá. Doanh số uranium 240.000 pound (bao gồm một giao dịch spot 100.000 pound) với giá 72,38 USD mỗi pound tạo ra 17,37 triệu USD. So sánh với doanh số năm trước là 50.000 pound, mang lại $4 triệu. Tuy nhiên, chi phí tăng 592% lên 12,78 triệu USD khi sản lượng cao hơn đi kèm chi phí mua vào cao hơn trên mỗi pound. Chi phí khai thác, phát triển và quản lý cũng tăng theo, dẫn đến lỗ 7 cent/cổ phiếu—không thay đổi so với quý cùng kỳ năm ngoái mặc dù doanh thu tăng mạnh.

Danh mục quốc tế của Energy Fuels bổ sung tính linh hoạt. Dự án Donald của Úc, một trong những mỏ đất hiếm nặng giàu nhất thế giới, có thể bắt đầu sản xuất vào cuối năm 2027. Dự án Toliara của Madagascar và Dự án Bahia của Brazil chứa trữ lượng oxit đất hiếm nhẹ và nặng đáng kể dành cho các nhà sản xuất Bắc Mỹ và châu Âu. Công ty vận hành không nợ, tạo điều kiện cho khả năng mở rộng chiến lược.

Dự báo tài chính và điều chỉnh ước tính: Câu chuyện về kỳ vọng khác nhau

Các ước tính đồng thuận phản ánh tâm lý khác biệt của nhà đầu tư. MP Materials dự kiến lỗ cả năm 2025 là 22 cent/cổ phiếu, cải thiện so với mức lỗ 44 cent của năm 2024, với lợi nhuận dự kiến năm 2026 là 68 cent/cổ phiếu. Energy Fuels đối mặt với lỗ 35 cent/cổ phiếu trong năm 2025, thu hẹp còn 6 cent trong năm 2026.

Các xu hướng điều chỉnh ước tính gần đây cho thấy niềm tin đang thay đổi. Ước tính năm 2025 của MP Materials đã tăng lên trong 60 ngày qua, trong khi ước tính năm 2026 lại giảm. Energy Fuels có các điều chỉnh giảm cho cả hai năm, cho thấy sự suy giảm niềm tin của các nhà phân tích về câu chuyện tăng tốc.

Định giá thị trường và hiệu suất cổ phiếu: Giá cả phần nào kể câu chuyện

Đà tăng của cổ phiếu ưu tiên cho MP Materials. Trong năm qua, cổ phiếu MP tăng 228,8% so với mức tăng 182,1% của Energy Fuels, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào khả năng thực thi của MP mạnh hơn.

Các chỉ số định giá cho thấy bức tranh trái ngược. MP Materials giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu dự phóng 12 tháng là 23,15X, rẻ hơn nhiều so với 41,55X của Energy Fuels. Đối với nhà đầu tư quen với nguyên tắc định giá, khoảng cách này gợi ý khả năng tăng giá của MP hoặc sự quá định giá của UUUU—hoặc cả hai.

Phán đoán chiến lược và các khía cạnh đầu tư

Ưu thế của MP Materials

Ưu thế của MP đến từ sự tích hợp hoạt động và sự hậu thuẫn của các tổ chức lớn. Là nhà sản xuất đất hiếm tích hợp hoàn chỉnh duy nhất của Mỹ, họ kiểm soát toàn bộ chuỗi giá trị. Thỏa thuận với Apple xác nhận nhu cầu trong lĩnh vực tiêu dùng, trong khi khoản đầu tư của Bộ Chiến tranh nhấn mạnh tầm quan trọng chiến lược. Mặc dù còn gặp khó khăn ngắn hạn về lợi nhuận, nhưng quỹ đạo của công ty hướng tới lợi nhuận năm 2026 dựa trên doanh số bán sản phẩm tách rời có biên lợi nhuận cao hơn và việc tăng tốc sản xuất nam châm. Thỏa thuận bảo vệ giá cung cấp sự ổn định doanh thu trong giai đoạn chuyển đổi.

Sức hút của Energy Fuels

Energy Fuels mang đến một lựa chọn hấp dẫn cho nhà đầu tư muốn có hai loại hàng hóa. Uranium và đất hiếm phản ứng với các yếu tố kích thích khác nhau: uranium với sự hồi sinh của năng lượng hạt nhân, đất hiếm với sự thúc đẩy công nghệ sạch và chi tiêu quốc phòng. Danh mục dự án quốc tế đa dạng hóa rủi ro địa lý, trong khi bảng cân đối không nợ giúp công ty mở rộng chiến lược một cách linh hoạt.

Các yếu tố quyết định

Tuy nhiên, hiện tại MP Materials đang chiếm ưu thế trên ba khía cạnh quan trọng. Thứ nhất, hiệu suất giá cổ phiếu cho thấy sự ưa chuộng liên tục của nhà đầu tư. Thứ hai, nguyên tắc định giá—với tỷ lệ 23,15X doanh thu dự phóng so với 41,55X của UUUU—cung cấp cơ hội đầu tư có rủi ro tốt hơn. Thứ ba, khả năng lợi nhuận rõ ràng vào năm 2026 mang lại các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn rõ ràng.

MP Materials được xếp hạng Zacks #3 (Hold), while Energy Fuels holds a #4 (Bán), phản ánh các đánh giá tương đối này.

Đối với nhà đầu tư đang tìm kiếm cơ hội đất hiếm trên Trái đất hiện nay, MP Materials nổi lên như vị trí gần-term hấp dẫn hơn, mặc dù sự đa dạng hóa của Energy Fuels vẫn có giá trị đối với những ai thoải mái với thời gian thực thi lâu hơn.