Bong bóng kinh tế ẩn: Làm thế nào lạm phát tài sản đang làm rộng hơn khoảng cách giàu nghèo nhanh hơn bao giờ hết

Một Cơn Bão Tài Sản Không Thật Sự Tăng Lên

Tổng tài sản của thế giới đạt mức đáng kinh ngạc $600 nghìn tỷ vào năm 2024—lần cao nhất từ trước đến nay. Tuy nhiên, bên dưới con số gây chú ý này là một thực tế đáng lo ngại: phần lớn tài sản này không thực sự tồn tại. Theo nghiên cứu của McKinsey Global Institute, hơn một phần ba số tăng trưởng tài sản kể từ năm 2000 chỉ tồn tại trên giấy tờ, do giá trị tài sản bị thổi phồng chứ không phải do năng suất kinh tế thực sự tạo ra.

Đây chính là bong bóng kinh tế mà không ai dường như quan tâm—một bong bóng âm thầm làm giàu cho giới giàu có gấp nhiều lần trong khi bỏ lại phía sau những người lao động bình thường. Cơ chế khá đơn giản: mỗi đô la đầu tư thực sự vào nền kinh tế tạo ra hai đô la nợ, thúc đẩy giá trị tài sản tăng trên các thị trường cổ phiếu, bất động sản, trái phiếu và tiền điện tử, trong khi tăng trưởng năng suất bị đình trệ.

Khi Giá Tài Sản Tăng Vọt Nhưng Kinh Tế Không Thay Đổi

Sự mất cân đối này gây sốc. Kể từ năm 2000, khoảng 40% tăng trưởng tài sản đến từ lạm phát tích lũy, và khoảng 35% là lợi nhuận giấy tờ thuần túy không liên quan đến hoạt động kinh tế thực tế. Chỉ khoảng 30% là đầu tư mới thực sự tạo ra hàng hóa, dịch vụ hoặc cải thiện năng suất.

Sự chênh lệch này giải thích một nghịch lý kỳ lạ: ngay cả trong những giai đoạn kinh tế mạnh mẽ và tỷ lệ thất nghiệp thấp, người lao động bình thường vẫn gặp khó khăn trong việc tích lũy của cải. Câu trả lời nằm ở việc sở hữu tài sản. Những người nắm giữ danh mục cổ phiếu, bất động sản và các tài sản tăng giá khác chứng kiến giá trị ròng của họ tăng vọt chỉ qua sự tăng giá. Trong khi đó, người có lương ổn định nhưng sở hữu ít tài sản lại thấy sức mua của mình giảm sút và tốc độ tích lũy tài sản chậm lại.

Tại Sao Bong Bóng Kinh Tế Này Lợi Cho Người Giàu Có Sẵn

Sự tập trung của cải thật đáng kinh ngạc. 1% người giàu nhất kiểm soát khoảng một phần ba tổng tài sản của Mỹ, trung bình 16,5 triệu đô la mỗi người. So sánh với 1% giàu nhất của Đức, nắm giữ 28% tài sản với trung bình 9,1 triệu đô la mỗi người. Trên toàn cầu, mô hình này lặp lại: sở hữu tài sản tập trung vào những người đã có vốn lớn.

Điều này tạo ra một vòng lặp tự củng cố. Chủ sở hữu tài sản thấy tài sản của họ nhân lên qua các đợt tăng giá—bất kể nỗ lực, kỹ năng hay năng suất của họ. Những người không có tài sản đáng kể phải dựa hoàn toàn vào lương, tỷ lệ tiết kiệm và lợi nhuận đầu tư từ vốn nhỏ hơn. Họ tụt lại phía sau không phải vì lười biếng hay thiếu hiểu biết tài chính, mà vì hệ thống ưu đãi vốn hơn là lao động.

Hiện Tượng “Bong Bóng Mọi Thứ” Được Giải Thích

Các nhà kinh tế giờ đây gọi đó là “bong bóng mọi thứ”—một tình trạng mà định giá tài sản trên các thị trường cổ phiếu, bất động sản, trái phiếu, hàng hóa và tiền điện tử đạt mức cực đoan cùng lúc. Nguyên nhân là gì? Nhiều năm chính sách tiền tệ dễ dãi. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Nhật Bản đã triển khai nới lỏng định lượng một cách mạnh mẽ, đặc biệt trong và sau COVID-19, bơm tiền vào thị trường.

Sự mở rộng tiền tệ này vừa thúc đẩy lạm phát vừa tạo ra bong bóng tài sản cùng lúc. Trillions đô la tiền mới phải đi đâu đó, và phần lớn chảy vào các tài sản, đẩy giá lên cao bất chấp các yếu tố kinh tế cơ bản. Kết quả là một hệ thống mong manh, trong đó định giá cổ phiếu và giá bất động sản dựa trên kích thích tiền tệ chứ không phải lợi nhuận hoặc sự khan hiếm thực sự.

Ngã Rẽ: Bốn Kịch Bản Tương Lai Có Thể Xảy Ra

McKinsey Global Institute đã xác định bốn kịch bản cho cách bong bóng kinh tế này có thể kết thúc. Kết quả lạc quan đòi hỏi một bước đột phá năng suất lớn—có thể do tiến bộ của trí tuệ nhân tạo—giúp tăng trưởng kinh tế bắt kịp với lạm phát tài sản. Nếu điều này xảy ra, giá trị tài sản có thể duy trì ở mức cao mà không gây ra vòng xoáy tăng lương-giá cả hoặc sụp đổ tài chính.

Nhưng vấn đề là: tăng năng suất không được đảm bảo. Ba kịch bản còn lại đều đòi hỏi sự hy sinh. Một số hy sinh tăng trưởng. Những người khác hy sinh của cải hiện có. Một số cả hai. Đối với một người tiết kiệm trung bình của Mỹ, sự khác biệt giữa hai kết quả có khả năng nhất có thể lên tới 160.000 đô la vào năm 2033—mức chênh lệch giữa sự thịnh vượng tương đối và khó khăn tài chính.

Một Nền Kinh Tế Hai Tầng Mà Không Ai Nói Đến

Hệ thống hiện tại đã tạo ra hai tầng lớp kinh tế rõ rệt. Tầng lớp sở hữu tài sản hưởng lợi từ tăng trưởng tích lũy qua sự tăng giá, ưu đãi thuế và đòn bẩy tài chính. Tầng lớp dựa vào lương, thiếu tài sản đáng kể, gặp khó khăn trong việc tích lũy của cải dù làm việc có năng suất và có hành vi tài chính có trách nhiệm.

Điều này là lý do tại sao bất bình đẳng giàu nghèo ngày càng gia tăng ngay cả trong các giai đoạn mở rộng kinh tế với tăng trưởng việc làm mạnh mẽ và tỷ lệ thất nghiệp thấp. Lạm phát giá tài sản làm giàu cho những người đã có tài sản tăng giá, tạo ra hiện tượng các nhà kinh tế gọi là “phục hồi hình chữ K”—khi tầng lớp trên tăng tốc lên còn các tầng lớp khác trì trệ hoặc tụt lại phía sau.

Điều Gì Xảy Ra Nếu Bong Bóng Kinh Tế Bùng Nổ?

Sự ổn định của hệ thống này phụ thuộc vào việc giá tài sản liên tục tăng. Nếu điều đó dừng lại—dù do lãi suất tăng, chính sách tiền tệ chậm lại hay giảm cầu của nhà đầu tư—hậu quả có thể rất nghiêm trọng. Trillions đô la tài sản giấy có thể biến mất. Hoặc, các ngân hàng trung ương có thể tiếp tục mở rộng chính sách tiền tệ, gây ra lạm phát dai dẳng âm thầm phá hủy sức mua của người tiết kiệm và người nhận thu nhập cố định.

Cả hai kịch bản đều gây thiệt hại không công bằng cho người Mỹ bình thường. Chủ sở hữu tài sản có thể chống chọi với biến động hoặc lạm phát bằng cách cân đối lại danh mục đầu tư. Những người không có tài sản đáng kể đối mặt với việc tiết kiệm bị xóa sạch hoặc sức mua bị suy giảm.

Kết Luận

Tổng tài sản của thế giới $600 nghìn tỷ ngày càng dựa vào bong bóng tài chính của các giá trị tài sản bị thổi phồng chứ không phải tăng trưởng kinh tế thực sự. Hơn một phần ba là lợi nhuận giấy tờ hoàn toàn không liên quan đến hoạt động kinh tế thực tế. Mỗi đô la đầu tư thực sự tạo ra hai đô la nợ. Điều này về mặt toán học là không thể kéo dài mãi mãi.

Trừ khi năng suất tăng trưởng đột biến—một điều còn phải xem xét—hệ thống này đối mặt với một trong hai khả năng: một cuộc “đặt lại” đau đớn phá hủy hàng nghìn tỷ đô la của cải, hoặc lạm phát kéo dài từ từ làm giảm dần sức mua. Trong khi đó, sự tập trung của cải vào tay 1% giàu nhất ngày càng sâu sắc, vì sở hữu tài sản vẫn là yếu tố chính để xây dựng sự giàu có trong nền kinh tế hiện đại. Sự thật khó chịu là: trong bong bóng kinh tế này, của cải ngày càng chảy vào những người đã có tài sản, chứ không phải vào những người làm việc có năng suất.