Các Sàn Giao Dịch Tài Sản Kỹ Thuật Số Điều Hướng Các Con Đường Phát Triển Khác Nhau: Vị Trí Thị Trường của CME và Coinbase

Thị trường trao đổi tiền điện tử đang trải qua những biến đổi đáng kể khi các nền tảng thích nghi với môi trường pháp lý thay đổi, sự tham gia của nhà bán lẻ tăng cao và sự chấp nhận ngày càng mở rộng của các tổ chức lớn. Hai đối thủ chính—Coinbase Global Inc. và CME Group—đang có những kết quả khác nhau trong hệ sinh thái đang phát triển này, mỗi bên theo đuổi các hướng đi chiến lược riêng để nắm bắt cơ hội thị trường.

Các yếu tố thúc đẩy thị trường định hình lại động thái của các sàn giao dịch

Một số yếu tố hiện tại đang ảnh hưởng đến hiệu suất của các sàn giao dịch: sự biến động thị trường tăng cao, cải thiện rõ ràng về quy định pháp lý, sự chấp nhận rộng rãi các tài sản kỹ thuật số, và chiến lược đa dạng hóa ngoài hoạt động giao dịch cốt lõi. Những động thái này đang tạo ra các kết quả khác biệt cho các nền tảng khác nhau.

CME Group, hoạt động như sàn giao dịch phái sinh lớn nhất thế giới theo khối lượng giao dịch và giá trị danh nghĩa, duy trì lợi thế đáng kể nhờ hạ tầng toàn cầu đã thiết lập, khả năng cung cấp dịch vụ thanh toán bù trừ, và danh mục sản phẩm đa dạng. Trong khi đó, Coinbase, sàn giao dịch tiền điện tử được quản lý lớn nhất tại Hoa Kỳ, đang hoạt động như một đối thủ linh hoạt hơn, tận dụng vị thế tiền điện tử bản địa để mở rộng ra ngoài giao dịch spot truyền thống.

Chiến lược mở rộng hệ sinh thái của Coinbase

Dưới sự lãnh đạo của CEO Brian Armstrong, Coinbase đang xây dựng một nền tảng mà các nhà điều hành mô tả là “sàn giao dịch mọi thứ.” Tầm nhìn này mở rộng xa hơn nhiều so với giao dịch spot truyền thống.

Các bước đi chiến lược gần đây bao gồm:

• Hạ tầng Layer 2: Base, mạng Layer 2 giá rẻ của Coinbase, nhằm hỗ trợ các ứng dụng quy mô lớn trong thế giới thực đồng thời thúc đẩy sự chấp nhận rộng rãi của crypto
• Đa dạng hóa sản phẩm: Giới thiệu các tài sản liên kết Solana, hợp đồng tương lai Shiba Inu, thị trường dự đoán, và token hóa cổ phiếu đã mở rộng sức hấp dẫn của thị trường
• Tích hợp tài chính truyền thống: Các hợp tác với JPMorgan, Citi, và PNC thể hiện nỗ lực kết nối crypto với dịch vụ tài chính truyền thống
• Hạ tầng Stablecoin: Sáng kiến Coinbase Payments nhằm thúc đẩy các nhà bán lẻ chấp nhận thanh toán bằng stablecoin bằng cách giảm phụ thuộc vào các mạng thanh toán truyền thống

Công ty đã thực hiện mười thương vụ mua lại trong năm nay, bao gồm The Clearing Company để củng cố sự hiện diện trong thị trường dự đoán. Những sáng kiến này phản ánh nỗ lực có chủ đích để tạo ra nhiều nguồn doanh thu khác nhau.

Tuy nhiên, Coinbase vẫn dễ bị tổn thương trước các suy thoái của thị trường. Sự biến động của Bitcoin và Ethereum ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận, và chi phí hoạt động tăng cao tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận.

Tăng trưởng tự nhiên và hiệu ứng mạng của CME

Việc đa dạng hóa danh mục tài sản của CME Group—bao gồm lãi suất, cổ phiếu, tiền tệ, năng lượng, và ngày càng nhiều tài sản kỹ thuật số—đặt nền tảng này vào vị trí hưởng lợi trong nhiều điều kiện thị trường khác nhau.

Một lợi thế cạnh tranh chính nằm ở mô hình tăng trưởng tự nhiên của CME. Sự biến động cao hơn trực tiếp thúc đẩy khối lượng giao dịch phái sinh cao hơn, chuyển thành doanh thu từ phí thanh toán bù trừ và giao dịch tăng lên. Cơ chế này cho phép CME hoạt động tốt bất kể hướng đi của thị trường.

Các điểm mạnh vận hành của CME bao gồm:

• Thanh khoản mạng lưới: Thanh khoản sâu trong các hợp đồng chủ chốt tạo ra các lợi thế cạnh tranh đáng kể
• Hiệu suất tài chính: Biên lợi nhuận hoạt động hàng đầu ngành cùng với chuyển đổi dòng tiền tự do vượt quá 85% cho phép phân phối vốn liên tục
• Kỷ luật chi phí: Các khoản đầu tư liên tục kết hợp quản lý chi phí kỷ luật giúp duy trì biên lợi nhuận

Rủi ro tập trung vẫn là mối quan tâm, vì các sản phẩm lãi suất và cổ phiếu vẫn chiếm phần lớn doanh thu. Áp lực cạnh tranh từ các nền tảng crypto và các sàn giao dịch thay thế cũng đặt ra những thách thức liên tục.

So sánh hiệu suất tài chính

Dự báo tăng trưởng doanh thu: Các ước tính đồng thuận dự đoán doanh thu của COIN sẽ tăng 13.5% so với cùng kỳ năm trước vào năm 2025, trong khi ước tính của CME là 5.1%. Điều này phản ánh kỳ vọng của thị trường về sự mở rộng nhanh hơn của lĩnh vực crypto.

Triển vọng lợi nhuận: EPS của COIN dự kiến sẽ tăng trưởng 4.7% hàng năm, trong khi ước tính EPS của CME cho thấy giảm 4.3% so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, ước tính của COIN đã giảm 5 cent trong 30 ngày qua.

Các chỉ số định giá: COIN giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng là 40.6—thấp hơn trung vị 3 năm là 46.1. P/E của CME là 23.8, cao hơn trung vị 3 năm là 22.4, cho thấy định giá của COIN đang bị nén lại so với thị trường.

Hiệu suất cổ phiếu: Cổ phiếu CME đã tăng 19% tính từ đầu năm, trong khi cổ phiếu COIN giảm 3.5% cùng kỳ.

Vị thế thị trường khác biệt

Cả hai nền tảng đều có lợi thế cạnh tranh riêng biệt. Hạ tầng đã thiết lập của CME và mô hình doanh thu tự nhiên mang lại sự ổn định, trong khi các nỗ lực đa dạng hóa của Coinbase mang lại tiềm năng tăng trưởng cao hơn. Hiệu suất giá gần đây của CME phản ánh sự tin tưởng của thị trường vào khả năng thực thi trong ngắn hạn, trong khi định giá của COIN cho thấy kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai vẫn được phản ánh trong giá hiện tại.

Môi trường pháp lý dưới chính sách hiện tại của Hoa Kỳ dường như ủng hộ cả hai nền tảng, mặc dù Coinbase có vị thế để hưởng lợi trực tiếp hơn từ việc thúc đẩy nhanh chóng việc chấp nhận tài sản kỹ thuật số của cả tổ chức lẫn nhà bán lẻ.

Cả hai công ty đều được xếp hạng Zacks Rank #3 (Hold), mặc dù đà tăng giá và các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng ngắn hạn của CME hiện tại mang lại triển vọng hấp dẫn hơn trong ngắn hạn.