Cách David Tepper và Appaloosa đặt cược lớn vào cổ phiếu tài chính trong khi từ bỏ công nghệ

Hướng dẫn viên quỹ phòng hộ huyền thoại David Tepper đã xây dựng danh tiếng như một trong những nhà đầu tư thành công nhất của Phố Wall. Kể từ khi ra mắt Appaloosa Management vào năm 1993, Tepper liên tục mang lại lợi nhuận hàng năm vượt quá 25%, nhận được cả sự công nhận và sự giám sát cho từng bước đi trong danh mục của mình. Hiện hoạt động như một văn phòng gia đình, các vị trí quý gần đây của ông đang gây chú ý—đặc biệt là sự chuyển dịch mạnh mẽ khỏi công nghệ và hướng tới một ngành chưa được đánh giá đúng.

The Oracle Exit: Đọc giữa các dòng

Oracle đã xuất hiện như thể sẵn sàng cho một đợt tăng giá kéo dài. Tập đoàn phần mềm doanh nghiệp này đã tận dụng cơn sốt trí tuệ nhân tạo, khai thác các trung tâm dữ liệu chuyên dụng được trang bị GPU để hỗ trợ các mô hình ngôn ngữ lớn. Khi công ty công bố lợi nhuận quý 1 năm tài chính 2026 vào tháng 9, kết quả vượt xa mong đợi một cách ngoạn mục. Các nghĩa vụ hiệu suất còn lại tăng 359% so với cùng kỳ năm trước lên $455 tỷ đô la, được thúc đẩy bởi các hợp tác lớn với các nhà siêu mở rộng dữ liệu như OpenAI.

Ban quản lý đã đề ra một quỹ đạo tăng trưởng đầy tham vọng, dự báo doanh thu hạ tầng đám mây đạt $18 tỷ đô la cho năm tài chính 2026, với kỳ vọng đạt $32 tỷ đô la, $73 tỷ đô la, $114 tỷ đô la, và $144 tỷ đô la trong các năm tiếp theo. Thị trường phản ứng tích cực, đẩy cổ phiếu tăng khoảng 40%.

Tuy nhiên, sự nhiệt tình này đã không kéo dài lâu. Những trở ngại gần đây—bao gồm các lo ngại về tính bền vững của định giá AI, chi phí hạ tầng ngày càng tăng, và áp lực biên lợi nhuận—đã làm giảm phần lớn lợi nhuận sau lợi nhuận của Oracle. Tepper rõ ràng đã đi đến một kết luận tương tự. Trong quý 3, Appaloosa đã thanh lý toàn bộ vị thế 150.000 cổ phiếu của mình, báo hiệu sự giảm niềm tin vào triển vọng ngắn hạn của gã khổng lồ công nghệ này.

Chơi tài chính: Một cược phản biện

Trong khi thoái vốn khỏi Oracle, Appaloosa đã thực hiện một bước chuyển hướng có tính toán vào lĩnh vực tài chính, tích lũy các cổ phần đáng kể trong các ngân hàng khu vực và nhà cung cấp dịch vụ tài chính. Các giao dịch mua trong quý 3 của quỹ bao gồm:

• 925.000 cổ phiếu của Fiserv, một đối tác quan trọng trong công nghệ xử lý ngân hàng cốt lõi
• 1,4 triệu cổ phiếu của Truist Financial
• Hơn 2 triệu cổ phiếu của KeyCorp
• 600.000 cổ phiếu của Citizens Financial Group
• 462.500 cổ phiếu của Comerica
• 195.000 cổ phiếu của Western Alliance Bancorp
• 285.000 cổ phiếu của Zions Bancorporation

Lĩnh vực tài chính đã hoạt động kém hơn so với thị trường chung trong phần lớn năm, với cả Quỹ ETF Chọn Lọc Ngành Tài Chính SPDR và State Street SPDR S&P Regional Banking ETF đều tụt hậu đáng kể. Sự kém hiệu quả này đã tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư tinh vi. Các chiến lược gia Phố Wall như Mike Wilson của Morgan Stanley và Liz Thomas của SoFi đã công khai ủng hộ các vị thế vượt mức trong lĩnh vực tài chính, gợi ý sự công nhận của các tổ chức đối với tiềm năng của ngành này.

Tại sao cược phản biện lại hợp lý

Một số yếu tố thúc đẩy các ngân hàng khu vực vượt trội hơn. Thứ nhất, việc hợp nhất dường như là điều tất yếu. Các ngân hàng khu vực hoạt động ở mức cạnh tranh bất lợi so với các tổ chức trung tâm lớn và cần quy mô hoạt động lớn hơn để tồn tại. Thực tế, việc mua lại của Comerica vào tháng 10—ngay sau khi Tepper đầu tư—cho thấy luận điểm này đang diễn ra và có khả năng mang lại lợi nhuận hấp dẫn.

Thứ hai, các làn gió hậu thuẫn từ quy định có thể đang đến gần. Chính sách mới có thể giảm yêu cầu vốn của Cục Dự trữ Liên bang, giải phóng vốn hiện đang bị giữ lại để đối phó với các khoản lỗ bất ngờ. Sự giảm bớt quy định này sẽ cho phép các ngân hàng chuyển hướng vốn sang mở rộng cho vay và phân phối lợi nhuận cho cổ đông. Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008, hoạt động cho vay ngân hàng vẫn bị hạn chế, góp phần vào sự bùng nổ của ngành tín dụng tư nhân. Các ngưỡng vốn thấp hơn có thể đảo ngược động thái này.

Thứ ba, chất lượng tín dụng trong hệ thống ngân hàng vẫn về cơ bản là ổn định. Mặc dù có thể xảy ra một số quá trình bình thường hóa, nhưng không có bằng chứng về sự suy giảm đáng kể. Kết hợp với khả năng giảm quy định, bối cảnh này hỗ trợ hoạt động cho vay mạnh mẽ hơn và mở rộng lợi nhuận cho các tổ chức tài chính khu vực.

Thuyết đầu tư

Việc phân bổ lại danh mục của David Tepper phản ánh một cách tiếp cận kỷ luật đối với các cơ hội thị trường. Bằng cách thoái vốn khỏi một cổ phiếu công nghệ đã gặp khó khăn mặc dù có các yếu tố nền tảng xuất sắc, và đồng thời tích lũy các vị thế ngân hàng khu vực mà Phố Wall cho là chưa được đánh giá đúng, Appaloosa đang chuẩn bị cho các ngành có khả năng mang lại lợi nhuận vượt trội. Sự tập trung cụ thể vào các công ty như KeyCorp, Citizens Financial Group, và Western Alliance Bancorp—kết hợp với việc tiếp xúc với các nhà cung cấp hạ tầng quan trọng như Fiserv—cho thấy sự tự tin của Tepper vào khả năng phục hồi của ngành và tiềm năng của từng công ty riêng lẻ.

Dù thông qua hoạt động M&A cuối cùng, lợi ích quy định, hay mở rộng biên lợi nhuận hoạt động, hồ sơ rủi ro-lợi nhuận của lĩnh vực tài chính hiện tại có vẻ hấp dẫn đối với các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận vị thế phản biện.