Liệu Fluor có thể biến thành một nguồn tạo ra của cải lớn?

Hiểu về Chuyển hướng Chiến lược của Fluor

Công ty Fluor (NYSE: FLR) hoạt động như một trong những nhà cung cấp dịch vụ kỹ thuật và xây dựng lớn nhất toàn cầu. Công ty đã trải qua một quá trình chuyển đổi hoạt động đáng kể trong những năm gần đây, thoát khỏi mô hình hợp đồng cố định giá đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến lợi nhuận. Hiện tại, Fluor ngày càng dựa vào các hợp đồng hoàn trả chi phí—những thỏa thuận trong đó công ty được bồi hoàn cho các chi phí thực tế phát sinh—để hướng tới các mô hình lợi nhuận ổn định hơn trong tương lai.

Chuyển hướng chiến lược này phản ánh những bài học rút ra từ những khó khăn trong quá khứ. Ngành kỹ thuật và xây dựng đã gây áp lực lớn lên Fluor với các khoản vượt chi phí trong các hợp đồng cố định giá, buộc công ty phải gánh chịu các khoản lỗ tài chính. Việc chuyển sang công việc hoàn trả chi phí thể hiện một bước điều chỉnh quan trọng, mặc dù các nhà đầu tư cần hiểu rằng nhu cầu xây dựng vẫn theo chu kỳ.

Câu hỏi về NuScale Power

Một phần quan trọng trong câu chuyện gần đây của Fluor liên quan đến khoản đầu tư sớm vào NuScale Power (NYSE: SMR), một công ty tiên phong trong công nghệ lò phản ứng nhỏ mô-đun (SMR). Không gian đổi mới hạt nhân này đã thu hút sự chú ý đáng kể của các nhà đầu tư khi ngành năng lượng khám phá các giải pháp mới.

Fluor đã tận dụng điều kiện thị trường thuận lợi bằng cách bán một phần cổ phần của mình tại NuScale Power với khoảng $600 triệu đô la vào tháng 10 năm 2025, khi cổ phiếu của công ty SMR đang giao dịch gần đỉnh 52 tuần. Công ty dự định sẽ thanh lý phần còn lại vào giữa năm 2026.

Tuy nhiên, có nhiều yếu tố làm mờ câu chuyện này. NuScale Power vẫn chưa xây dựng hoặc thương mại hóa bất kỳ một lò phản ứng nào, tạo ra rủi ro thực thi đáng kể. Trong khi cổ phiếu tăng mạnh trong năm 2025—đạt gần 200% lợi nhuận tại một thời điểm—thì kể từ đó đã giảm khoảng 10% trong năm do sự hưng phấn của thị trường giảm sút. Với sự biến động này, giá trị còn lại của cổ phần vẫn còn chưa rõ ràng và có khả năng đã giảm so với các mức định giá tháng 10.

Quan trọng là, khoản lợi nhuận từ việc thoái vốn của Fluor sẽ không trực tiếp chuyển đến cổ đông dưới dạng phân phối đặc biệt. Thay vào đó, số vốn này sẽ được sử dụng để củng cố bảng cân đối kế toán hoặc tái đầu tư vào hoạt động cốt lõi—giới hạn lợi ích trực tiếp cho cổ đông từ giao dịch này.

Các con số kể câu chuyện hỗn hợp

Vào cuối quý 3 năm 2025, Fluor báo cáo tồn đọng dự án trị giá 28,2 tỷ đô la, trong đó 82% là công việc theo mô hình hoàn trả chi phí. Thành phần này phản ánh sự chuyển hướng thành công của công ty khỏi rủi ro cố định giá. Tuy nhiên, tồn đọng này đã giảm 10% so với cùng kỳ năm trước—một dấu hiệu cảnh báo cần chú ý.

Sự biến động phần nào bắt nguồn từ cách kế toán của Fluor xử lý vị trí của NuScale Power, điều này tạo ra các dao động lợi nhuận theo chuẩn GAAP không phản ánh hiệu suất hoạt động thực tế. Thêm vào đó, tính chu kỳ vốn có của ngành xây dựng khiến nhu cầu biến động khó dự đoán trong trung hạn.

Về mặt định giá, Fluor gặp nhiều thách thức. Các khoản lỗ trong quá khứ khiến tỷ số P/E truyền thống không đáng tin cậy. Trong khi đó, tỷ số giá trên doanh thu hiện cao hơn trung bình 5 năm—cho thấy khả năng định giá quá cao mặc dù các cải thiện vận hành ở mức cơ bản.

Liệu đây có phải là Người xây dựng sự giàu có?

Chuyển đổi của Fluor là thực sự, và sự chuyển hướng sang các hợp đồng hoàn trả chi phí mang lại nền tảng lợi nhuận bền vững hơn. Đây là những điểm tích cực hợp lệ. Tuy nhiên, tiến trình chuyển đổi không đủ để biện minh cho vị thế đầu tư tích cực, đặc biệt đối với các nhà đầu tư thận trọng tìm kiếm sự ổn định.

Mối liên hệ với NuScale Power thêm một lớp không chắc chắn thay vì rõ ràng. Kết hợp với tính chu kỳ của ngành, lợi nhuận GAAP biến động và các áp lực định giá, Fluor có vẻ phù hợp hơn với các nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro cao hơn và khung thời gian đầu tư ngắn hơn.

Hiệu suất cổ phiếu năm 2025—dao động giữa giảm 37% và tăng 15%, rồi lại giảm—phản ánh sự không ổn định cơ bản này. Trong khi các yếu tố nền tảng của công ty đang được cải thiện, con đường từ các định giá hiện tại đến việc tạo ra sự giàu có thực sự vẫn còn mơ hồ và có thể cần nhiều năm thực thi hoàn hảo trên nhiều mặt trận.