Điều gì xảy ra khi một nhà quản lý quỹ phòng hộ tỷ phú thiết kế lại Bảy kỳ diệu?

Lập luận cho một Chiến lược Danh mục Tốt hơn

Cụm từ “Bảy Vĩ đại” truyền thống đã chi phối các cuộc trò chuyện của nhà đầu tư trong nhiều năm nay. Danh sách thường gồm Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta Platforms và Tesla—một nhóm đại diện cho hàng nghìn tỷ đô la vốn hóa thị trường. Tuy nhiên, tỷ phú quản lý quỹ phòng hộ Chase Coleman, người sáng lập và dẫn dắt Tiger Global Management, đã xây dựng một khung tiếp cận thay thế đáng xem xét, một khung thực chất thách thức việc xác định công ty nào thực sự xứng đáng với vị trí hàng đầu trong lãnh đạo thị trường.

Giải mã vị thế Chiến lược của Coleman

Thông qua các báo cáo Form 13F—các hồ sơ hàng quý do SEC yêu cầu đối với các nhà quản lý đầu tư quản lý $100 triệu đô la hoặc nhiều hơn trong tài sản—chúng ta có thể quan sát thấy rằng Coleman đã tập trung khoảng 46% danh mục của mình vào bảy khoản holdings cụ thể. Thành phần này kể một câu chuyện hấp dẫn về các lĩnh vực và công ty mà ông tin rằng sẽ thúc đẩy lợi nhuận:

1. Microsoft (10.5% danh mục)
2. Alphabet (8% danh mục)
3. Amazon (7.5% danh mục)
4. Nvidia (6.8% danh mục)
5. Meta Platforms (6.4% danh mục)
6. Chứng khoán bán dẫn Đài Loan (TSMC) (4% danh mục)
7. Broadcom (3% danh mục)

Sự trùng lặp với nhóm bảy truyền thống là đáng chú ý—năm thành viên cốt lõi vẫn còn. Tuy nhiên, hai khoản bị loại trừ—Apple và Tesla—và hai khoản bổ sung—Chứng khoán bán dẫn Đài Loan và Broadcom—đại diện cho một sự định hướng lại có chủ đích hướng tới hạ tầng trí tuệ nhân tạo và sự thống trị của ngành bán dẫn.

Sự bắt buộc của Trí tuệ Nhân tạo

Mỗi công ty trong nhóm đã được Coleman tái cấu trúc đều phát triển các ứng dụng AI hoặc sản xuất phần cứng thiết yếu cho cuộc cách mạng công nghệ này. Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta đều đang chạy đua để xây dựng khả năng AI sinh tạo. Nvidia tiếp tục giữ vững vị trí không thể tranh cãi trong lĩnh vực GPU (đơn vị xử lý đồ họa). Nhưng câu chuyện thực sự nằm ở chuỗi cung ứng bán dẫn do Chứng khoán bán dẫn Đài Loan và Broadcom đại diện.

Chứng khoán bán dẫn Đài Loan hoạt động như nhà cung cấp nền tảng cho hầu hết các ông lớn công nghệ. Với việc xây dựng trung tâm dữ liệu tăng tốc toàn cầu và nhu cầu đào tạo mô hình AI đạt đỉnh mới, Chứng khoán bán dẫn Đài Loan đứng như một nút then chốt trong việc xây dựng hạ tầng này. Công ty có vốn hóa thị trường 1,5 nghìn tỷ đô la và nằm trong số mười công ty lớn nhất thế giới theo giá trị thị trường.

Broadcom đã nổi lên như một đối thủ đáng kể trong lĩnh vực tăng tốc AI. Trong khi GPU của Nvidia vẫn là tiêu chuẩn thị trường, các chip AI tùy chỉnh của Broadcom đang thu hút sự chú ý của các doanh nghiệp tìm kiếm các lựa chọn thay thế và hiệu quả chi phí. Sự đa dạng hóa nguồn cung này tự nó tạo ra giá trị khi nhu cầu vượt quá khả năng sản xuất của bất kỳ nhà cung cấp nào.

Tại sao hai vị trí trống lại trở nên trống?

Sức hấp dẫn giảm dần của Tesla tập trung vào điều kiện thị trường thay vì khả năng công nghệ. Ngành xe điện đã nguội đi đáng kể so với đỉnh cao nhiệt huyết. Các khoản trợ cấp của chính phủ từng thúc đẩy khả năng mua hàng của người tiêu dùng đã kết thúc, làm giảm sức hấp dẫn của việc chuyển sang xe điện. Trong khi Tesla duy trì tham vọng AI thông qua công nghệ tự lái và các hợp tác với xAI, những điều này chỉ là các cược mang tính đầu cơ hơn là thực tế tạo ra doanh thu. Các dự án robotaxi và robot humanoid của công ty còn cách thương mại hóa và sinh lời nhiều năm nữa.

Việc loại trừ Apple phản ánh một vấn đề về trí tuệ nhân tạo. Mặc dù chiếm vị trí công ty có giá trị nhất thế giới, Apple vẫn còn thiếu vắng trong cuộc cách mạng AI sinh tạo. Công ty thiếu công nghệ AI sở hữu quy mô có ý nghĩa. Các tính năng AI đã hứa hẹn trong các năm trước vẫn chưa ra mắt hoặc bị trì hoãn. Con đường khả thi nhất là Apple sẽ cấp phép các khả năng AI từ các nhà cung cấp đã có uy tín—tức là trở thành khách hàng hơn là người dẫn dắt đổi mới. Trong thời đại mà trí tuệ nhân tạo định hình vị thế dẫn đầu thị trường, vị trí này mang lại rủi ro cạnh tranh.

Đầu tư hạ tầng mà mọi người bỏ qua

Điểm khác biệt của khung tiếp cận của Coleman là nhấn mạnh vào hạ tầng nền tảng hơn là các nhà thắng cuộc trong ứng dụng thuần túy. Chứng khoán bán dẫn Đài Loan và Broadcom hưởng lợi từ làn sóng tăng trưởng—mỗi trung tâm dữ liệu mới, mỗi hoạt động đào tạo AI mở rộng, mỗi dịch vụ AI nâng cao đều cần bán dẫn. Điều này tạo ra một luận điểm đầu tư bền vững hơn so với việc đặt cược vào công ty nào sẽ chiếm lĩnh thị trường tiêu dùng hoặc doanh nghiệp về sản phẩm AI cụ thể.

Đánh giá về sự đánh đổi

Danh mục đã được cấu trúc lại của Coleman phản ánh niềm tin rằng các nhà cung cấp phần cứng và các nhà đầu tư hạ tầng sâu vượt trội hơn các công ty công nghệ hướng tới người tiêu dùng trong những năm tới. Mức độ tập trung—46% trong bảy vị trí—cho thấy sự tự tin chứ không phải thận trọng. Các lợi nhuận lịch sử của bảy khoản này xác thực luận điểm cơ bản; mỗi khoản đều thể hiện sự tăng giá đáng kể và sinh lợi.

Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư là liệu cách nhìn nhận này có phải là sự hiểu biết vượt trội hay chỉ đơn thuần tối ưu hóa danh mục. Chuỗi cung ứng bán dẫn vẫn đối mặt với rủi ro địa chính trị, hạn chế sản xuất và các mô hình chu kỳ cầu. Tuy nhiên, trong một môi trường mà chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo tăng trưởng nhanh hơn hầu hết các lĩnh vực công nghệ khác, việc ưu tiên các công ty nằm trong chuỗi cung ứng đó mang lại cơ sở lý luận thuyết phục.

Đối với những người xem xét lại việc tiếp xúc với Apple và Tesla, con đường thay thế của Coleman hướng tới Broadcom và Chứng khoán bán dẫn Đài Loan xứng đáng được cân nhắc nghiêm túc dựa trên các yếu tố thị trường cấu trúc chứ không chỉ dựa vào đà tăng trưởng.