Trong những năm gần đây, cấu trúc tài chính quốc tế đã trải qua những biến đổi tinh tế nhưng sâu sắc. Khi các ngân hàng trung ương toàn cầu lần lượt giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, hệ sinh thái tài sản mã hóa lại đang âm thầm phát triển. Hiện tượng có vẻ mâu thuẫn này ẩn chứa những lý luận đầu tư đáng chú ý.

Trước tiên, hãy xem xét bối cảnh vĩ mô. Sau khi chính phủ Trump lên nắm quyền, quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ đã vượt mốc 40 nghìn tỷ USD, chi phí lãi hàng năm đã vượt qua ngân sách quốc phòng. Con số này nghiêm trọng đến mức nào? Theo một góc nhìn khác, chi phí lãi nợ hàng năm giống như gánh nặng thường niên của một quốc gia, cuối cùng chắc chắn ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính. Đồng thời, các quốc gia chủ nợ lớn như Trung Quốc, Nhật Bản đều đang điều chỉnh mức độ nắm giữ trái phiếu Mỹ, Trung Quốc liên tiếp giảm xuống dưới 1 nghìn tỷ USD, Nhật Bản tháng 9 năm ngoái đã giảm gần 60 tỷ USD trong một tháng. Các hoạt động của các ngân hàng trung ương toàn cầu về cơ bản là tái phân bổ dự trữ ngoại hối.

Xuất hiện hiện tượng thú vị — khi các tài chính truyền thống đang thực hiện giảm bớt, thì các lĩnh vực trong hệ sinh thái mã hóa lại đang mở rộng. Đặc biệt trong lĩnh vực stablecoin, nhiều người chỉ xem nó như một công cụ thanh toán giao dịch, thực tế stablecoin đã trở thành cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và thị trường mã hóa.

Dựa trên dữ liệu, các stablecoin chính đang phân bổ trái phiếu Mỹ quy mô lớn. Nắm giữ trái phiếu Mỹ của USDT đã vượt qua mức 100 tỷ USD, USDC thì nắm giữ hơn 40 tỷ USD. Điều này có ý nghĩa gì? Có nghĩa là khi các ngân hàng trung ương bán tháo, các nhà phát hành stablecoin đang tiếp nhận. Đây không chỉ đơn thuần là hành vi chênh lệch giá, mà là một sự chuyển đổi cấu trúc — tài sản mã hóa đang trở thành nguồn thanh khoản mới của trái phiếu Mỹ.

Tại sao stablecoin dám làm như vậy? Bởi vì phía sau chúng có sự hỗ trợ vốn mạnh mẽ và cơ chế kiểm soát rủi ro hoàn chỉnh. So với các tổ chức tài chính truyền thống bị hạn chế bởi chính sách của ngân hàng trung ương, các nhà phát hành stablecoin có không gian phân bổ linh hoạt hơn. Hơn nữa, xét về lợi nhuận, lợi suất trái phiếu Mỹ tương đối ổn định, là lựa chọn lý tưởng để phân bổ thanh khoản trong hệ sinh thái mã hóa.

Xu hướng này mang lại ý nghĩa gì? Trong tương lai, tính ổn định của thị trường mã hóa có thể sẽ càng được củng cố hơn nữa. Khi các nắm giữ trái phiếu Mỹ đằng sau stablecoin ngày càng lớn, điều này còn giảm thiểu rủi ro hệ thống — sự tin cậy của đô la Mỹ và tính thanh khoản của tài sản mã hóa đã đạt được một sự cân bằng nhất định. Đối với các nhà tham gia dài hạn, giá trị của stablecoin có thể đang bị đánh giá thấp một cách nghiêm trọng.

Đối với các nhà giao dịch, sự thay đổi này gợi ý một chiều hướng suy nghĩ mới: không chỉ cần chú ý đến các đặc tính hàng hóa lớn như Bitcoin, mà còn cần quan tâm đến các cơ hội mang tính cấu trúc trong hệ sinh thái stablecoin. Sự tách rời giữa thị trường mã hóa và kinh tế vĩ mô đang dần chuyển đổi thành các hình thức liên kết mới.