Hướng dẫn đầu tư cổ phiếu theo khái niệm CDMO｜Cơ hội đầu tư không thể bỏ lỡ năm 2023

2023年的生物製藥領域迎來關鍵轉折，CDMO 股票表現搶眼。台灣龍頭保瑞上半年漲幅超過118%，遠超大盤表現，引發市場對整個CDMO產業的關注。究竟什麼驅動了這波行情？CDMO 股這一輪上漲背後的邏輯是什麼？本文將深入剖析CDMO產業的投資邏輯。

認識CDMO：全球醫藥代工的下一個風口

CDMO的定義與產業生態

CDMO全稱為Contract Development and Manufacturing Organization（委託開發暨製造服務），簡單說就是為製藥企業和生技公司提供研發外包和生產製造服務。這些服務涵蓋藥品配方開發、工藝優化、中試生產到商業化製造的全流程。

產業鏈結構上，上遊為精細化工企業供應醫藥原料，CDMO企業負責質量驗證和進一步加工，下遊對接制藥企業和生物科技公司。涉及CDMO業務的上市公司股票，統稱為CDMO 概念 股。

行業強勁增長動力

全球CDMO市場規模正在急速擴張。根據行業研究數據，2017年至2021年，全球CDMO市場從394億美元增長到632億美元，複合年增長率達12.5%。更引人注目的是未來預期——預計到2025年市場規模將達1243億美元，2030年將突破2310億美元，複合增長率高達18.5%。

這一增長動力源自三個核心因素：首先，創新藥研發熱度持續上升，對外包服務需求激增；其次，疫情刺激了全球對醫療產能的重視；第三，老齡化加劇推動全球醫藥研發投入穩步上升，預計2025年將達3068億美元，2030年達4177億美元。

為什麼CDMO 股值得關注？

商業模式優勢明顯

CDMO企業擁有較高的行業壁壘。一旦與大型製藥企業簽訂長期訂單，客戶粘性強、轉移成本高。這種特性決定了CDMO公司收入相對穩定、抗週期能力強，不像其他傳統製造業那樣波動劇烈。

台灣政策支持加碼

台灣政府已將CDMO認定為戰略性產業。去年行政院副院長在生技產業策略會議中宣布，政府將帶頭投資CDMO公司，期望其成為繼電子業後的新護國神山。這一政策傾斜為台灣CDMO企業創造了優厚的發展環境。

台灣在代工製造領域具有深厚積累，人才集中、技術體系完整、管理經驗豐富，這些優勢在CDMO領域同樣適用。相比起國際競爭對手，台灣CDMO企業仍處於成長初期，增長空間更大。

盈利穩定性高於同業

醫藥屬性決定了CDMO行業的特殊性——客戶關係穩定、轉換成本高、議價能力強。這意味著CDMO企業的獲利波動相對較小，在經濟週期震盪中更具抗性。

全球CDMO龍頭企業解讀

全球CDMO市場由幾家龍頭企業主導。根據最新財務數據，全球Top 10製藥CDMO公司依次為龍沙（年營收58億美元）、藥明康德（含生物子公司）、康泰倫特、賽默飛等。

龍沙（Lonza）：瑞士老牌巨頭

龍沙成立於1897年，是全球最早進入CDMO領域的企業之一。2022年營收65.23億美元，年增15%，前十大客戶貢獻收入超過一半。該公司在全球擁有龐大的生產網絡，累計服務客戶超過790家，新增CDMO客戶達115家。

龍沙在美國粉單市場上市，代碼LZAGY。股價自上市以來整體上升趨勢明顯，雖2022年因加息壓力有所回調，但2023年股價反彈超14%。隨著龍頭地位鞏固，股價有進一步上升空間。

藥明康德與藥明生物：中國製造崛起

藥明康德成立於2000年，通過業務延伸和併購，已成為囊括CRO、CDMO等多元服務的綜合平台。藥明生物於2011年成立，2015年獨立，目前為獨立上市公司。

2022年藥明系CDMO合併收入達56.43億美元，年增94.7%，其中藥明康德貢獻229.45億元，藥明生物貢獻150.08億元。目前藥明系CDMO業務收入距龍沙不足10億美元，近年內有望達成超越。股價方面，兩家公司自2018年上市後一路攀升，雖在2021年後因政策和制裁因素回落，但2023年已開始企穩反彈。

康泰倫特（Catalent）：CGT領域先驅

康泰倫特是擁有90年歷史的老牌CDMO公司，在全球五大洲設有超40家工廠，是全球CGT CDMO領域的龍頭，也是首個獲FDA批准基因治療商業化的CDMO企業。

2022財年營收48.3億美元，年增21%。公司在紐約證券交易所上市，代碼CTLT。股價在2021年9月前保持上升，其後因業績因素調整，2023年呈現企穩反彈態勢。

賽默飛（ThermoFisher）：生科巨無霸

賽默飛由飛世爾科技與熱電公司於2006年合併成立，是生命科學領域的全球巨頭。2022年總營收449.2億美元，年增15%，其中CDMO業務營收約52.36億美元。

公司在紐交所上市，代碼TMO。股價近十年漲幅超5倍，雖2022年後進入震蕩期，但隨著業績向好有望再創新高。

台灣CDMO 概念 股的成長故事

台灣CDMO企業處於產業起步階段，相比國際老牌企業，增長潛力更為可觀。值得關注的台灣CDMO 股包括：

保瑞（代碼6472）：2023年至今漲幅118%，近一年漲幅267%，表現最為亮眼，成為市場焦點。

永昕（代碼4726）：今年漲幅6%，過去一年基本持平，股價相對穩健。

漢達（代碼6620）：年內漲幅31%，過去一年漲幅187.5%，業績驅動明顯。

台康生技（代碼6589）：今年跌幅22%，但過去一年漲幅1%，長期看仍有支撐。

台灣CDMO企業業務尚在擴張期，商業化進程加快，政策扶持力度大，相對於全球龍頭的增長彈性更足。

CDMO 股投資方式

直接購買個股

通過股票方式投資能享受資本增值和分紅派息雙重收益。投資境外CDMO 股可透過國內券商複委托或直接開設國外券商帳戶。

基金與ETF配置

除了個股投資外，選擇含有CDMO 概念 股的基金或ETF也是有效方式。例如部分基因編輯技術ETF中，CDMO企業佔比可達10%以上，能實現產業曝險同時分散風險。

組合投資策略

建議投資者可在核心持倉中配置龍頭CDMO企業，這樣既能參與行業成長，又能降低個股風險。台灣CDMO企業可作為成長類配置，而國際龍頭可作為穩定收益配置。

前景展望與風險提示

產業前景明朗

在全球人口老齡化加劇、醫療健康意識提升的大背景下，醫藥市場規模維持穩定增長。預計2025年全球醫藥市場將達17188億美元，2030年達21148億美元，年複合增長率5.2%。

在此基礎上，CDMO產業未來三年將迎來加速發展期，相關企業業績上升將帶動股價表現。

競爭加劇風險

隨著行業產能擴充，競爭必將加劇。傳統代工行業無一倖免地會經歷價格戰壓力，CDMO行業未來也難以避免。因此，擁有規模優勢的龍頭企業將更具抵禦能力，中小型企業利潤空間可能被擠壓。

總結

CDMO 概念 股代表著全球生物製藥外包服務的投資機遇。隨著新藥研發需求增加、製藥企業降本動力強化，CDMO行業進入高速擴張期。國際層面有龍沙、康泰倫特等老牌企業穩定經營；台灣層面則有保瑞等新興力量快速成長。

展望未來，人口老齡化和醫藥市場規模擴大將持續利好CDMO產業。投資者在選擇CDMO 股時，應優先考慮行業龍頭，特別是具備規模優勢、客戶黏性強的企業，如此方能在行業競爭加劇的趨勢中規避風險、獲取收益。