## Tính toán lợi nhuận thực của trái phiếu của bạn: vượt ra ngoài coupon bạn thấy

Khi bạn đang đánh giá nơi để đầu tư vào trái phiếu cố định, coupon mà họ quảng cáo chỉ là một phần của câu chuyện. Lợi nhuận thực sự phụ thuộc vào yếu tố khác mà phần lớn mọi người bỏ qua: giá mua trái phiếu. Đây là nơi công thức **TIR** —hoặc Tỷ suất nội bộ hoàn vốn— trở nên quan trọng, một chỉ số cho thấy hiệu suất thực sự bạn sẽ nhận được.

### Tại sao TIR lại khác với coupon họ hứa hẹn?

Hãy tưởng tượng hai trái phiếu: một trả coupon 8% nhưng bạn mua với giá bị thổi phồng (107 €), trái còn lại trả 5% nhưng mua với giá rẻ (94 €). Bạn sẽ chọn cái nào chỉ dựa vào coupon? Phần lớn sẽ chọn cái đầu tiên. Nhưng với công thức **TIR**, bạn sẽ phát hiện ra rằng trái thứ hai có lợi nhuận thực cao hơn.

Điều này xảy ra vì TIR bắt lấy hai nguồn lợi nhuận cùng lúc:

**Các khoản coupon định kỳ.** Là các khoản thanh toán bạn nhận hàng năm, nửa năm hoặc hàng quý. Chúng có thể cố định, biến đổi hoặc thậm chí không có (trong trái phiếu không coupon).

**Lợi nhuận hoặc lỗ khi đáo hạn.** Khi trái phiếu đáo hạn, luôn hoàn trả cho bạn mệnh giá (100 €). Nếu mua ở 94 €, bạn lời 6 €. Nếu mua ở 107 €, lỗ 7 €. Khoảng chênh lệch này, được phân bổ trong suốt thời gian giữ tài sản, ảnh hưởng mạnh mẽ đến lợi nhuận thực của bạn.

### Cách hoạt động của trái phiếu thông thường trong thực tế

Một trái phiếu điển hình có thời hạn xác định. Bạn đã trả giá mua hôm nay, sẽ nhận coupon định kỳ cho đến ngày đáo hạn, và tại thời điểm đó, bạn sẽ lấy lại mệnh giá cộng với coupon cuối cùng. Trong suốt thời gian trái phiếu tồn tại, giá của nó trên thị trường thứ cấp dao động do thay đổi lãi suất và chất lượng tín dụng của nhà phát hành.

Nếu mua trên thị trường thứ cấp, bạn có thể mua theo ba cách khác nhau:

**Ở mệnh giá:** trả đúng giá trị mệnh giá (1.000 € mua một trái phiếu mệnh giá 1.000 €).

**Dưới mệnh giá:** trả ít hơn mệnh giá (trả 975 € cho một trái phiếu 1.000 €), điều này tăng lợi nhuận của bạn.

**Trên mệnh giá:** trả nhiều hơn mệnh giá (trả 1.086 € cho một trái phiếu 1.000 €), điều này giảm lợi nhuận thực của bạn.

### Áp dụng công thức TIR: ví dụ thực tế

Giả sử bạn tìm thấy một trái phiếu đang giao dịch ở **94,5 €**, với coupon **6% hàng năm** và còn **4 năm** đến ngày đáo hạn. Công thức **TIR** của nó sẽ là:

*TIR = (Dòng tiền chiết khấu về hiện tại = Giá trả)*

Giải phương trình này, bạn sẽ có: **TIR = 7,62%**

Chú ý rằng TIR (7,62%) vượt qua coupon (6%) nhờ giá mua hấp dẫn dưới mệnh giá.

Bây giờ, cùng một trái phiếu nhưng giao dịch ở **107,5 €**:

*Áp dụng công thức TIR tương tự:*

Kết quả: **TIR = 3,93%**

Ở đây, giá bị thổi phồng làm giảm lợi nhuận. Điều tưởng chừng là 6% hàng năm thực sự chỉ còn 3,93% khi tính đến khoản lỗ bạn sẽ gặp phải khi đáo hạn.

### TIR so với TIN và TAE: đừng nhầm lẫn các thuật ngữ

Việc phân biệt các chỉ số này rất quan trọng vì mỗi cái đều kể một câu chuyện khác nhau:

**TIR (Tỷ suất nội bộ hoàn vốn).** Đo lường lợi nhuận thực của trái phiếu dựa trên cả coupon và biến động giá. Đây là chỉ số chính xác nhất để so sánh các trái phiếu trên thị trường thứ cấp.

**TIN (Lãi suất danh nghĩa).** Chỉ đơn thuần là lãi suất đã thỏa thuận mà không tính đến các chi phí khác. Đây là con số thuần túy của lãi suất, nhưng chưa đủ để ra quyết định.

**TAE (Tỷ lệ phần trăm hàng năm tương đương).** Cộng thêm các chi phí ẩn như hoa hồng, bảo hiểm và các chi phí khác vào TIN. Đây là chỉ số các cơ quan quản lý như Ngân hàng Tây Ban Nha khuyên dùng để so sánh các đề nghị vay vốn.

**Lãi suất kỹ thuật.** Dùng trong bảo hiểm, bao gồm các chi phí như bảo hiểm nhân thọ tích hợp trong sản phẩm.

### Các yếu tố ảnh hưởng đến TIR của bạn

Dù không thực hiện phép tính chính xác, bạn vẫn có thể hình dung cách TIR di chuyển:

**Coupon cao hơn = TIR cao hơn.** Coupon hào phóng hơn sẽ tăng tổng lợi nhuận của bạn.

**Coupon thấp hơn = TIR thấp hơn.** Các khoản thanh toán định kỳ ít hơn làm giảm hiệu suất.

**Mua dưới mệnh giá = TIR tăng.** Chiết khấu ban đầu này cộng thêm lợi nhuận.

**Mua trên mệnh giá = TIR bị phạt.** Giá mua cao hơn làm giảm lợi nhuận ròng.

**Đặc điểm đặc biệt.** Trái phiếu chuyển đổi biến theo giá cổ phiếu cơ sở. Trái liên kết lạm phát điều chỉnh theo chỉ số này.

### Tại sao TIR là công cụ quyết định của bạn trong cố định

Công thức **TIR** cho phép bạn so sánh các khoản đầu tư mục tiêu. Nếu bạn tìm thấy trái A có TIR 3,67% và trái B có TIR 4,22%, bạn ngay lập tức biết trái nào tốt hơn, bất kể coupon họ quảng cáo là gì.

Điều này đặc biệt hữu ích khi coupon gây hiểu lầm. Một trái phiếu với coupon 8% có thể có TIR đáng thất vọng 3,67% nếu mua đắt. Trái khác với coupon 5% có thể gây ngạc nhiên với TIR 4,22% nếu được định giá hợp lý.

### Lời cảnh báo cuối cùng: TIR không phải là tất cả

Dù TIR là chỉ số lợi nhuận tốt nhất của bạn, đừng bao giờ bỏ qua chất lượng tín dụng của nhà phát hành. Trong khủng hoảng Hy Lạp, trái phiếu chính phủ Hy Lạp đã đạt TIR trên 19%. Đó không phải là cơ hội, mà là một cái bẫy: đất nước đang trên bờ vực vỡ nợ.

Chỉ nhờ sự can thiệp của Ngân hàng Trung ương châu Âu, Hy Lạp mới tránh được vỡ nợ và hủy bỏ các trái phiếu đó. Một TIR khủng khiếp thường báo hiệu rủi ro quá lớn, chứ không phải là cơ hội mua rẻ.

Vì vậy: hãy dựa vào TIR, nhưng luôn kiểm tra khả năng thanh khoản và ổn định chính trị của nhà phát hành. Công thức TIR là la bàn của bạn, nhưng phân tích rủi ro mới là bản đồ của bạn.