Tại sao IRR là kim chỉ nam của bạn trong đầu tư trái phiếu?

Khi bạn đang tìm cách đầu tư vốn vào trái phiếu hoặc chứng khoán nợ, bạn sẽ đối mặt với một thực tế không thoải mái: hai trái phiếu có thể cung cấp cùng một lãi suất hàng năm nhưng lợi nhuận hoàn toàn khác nhau. Lý do? Chính là giá mua vào của bạn. Đây là nơi Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (TIR) trở nên quan trọng, một chỉ số cơ bản mà nhiều nhà đầu tư bỏ qua.

TIR không chỉ là một con số: đó là lợi nhuận thực sự của bạn

TIR (Tỷ suất hoàn vốn nội bộ) thể hiện lợi nhuận thực mà bạn sẽ nhận được từ một khoản đầu tư cố định, đo bằng phần trăm. Khác với lãi suất coupon bạn thấy công bố, TIR bao gồm tất cả các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận của bạn: các khoản thanh toán định kỳ bạn sẽ nhận và sự chênh lệch giữa số tiền bạn đã trả và số tiền bạn sẽ thu hồi khi đáo hạn.

Hãy tưởng tượng hai kịch bản: mua một trái phiếu với giá 94,5 euro khi giá trị danh nghĩa là 100 euro, so với mua trái phiếu đó với giá 107,5 euro. Dù cả hai đều trả lãi 6% hàng năm, lợi nhuận cuối cùng của bạn sẽ khác biệt rõ rệt. Trong trường hợp đầu tiên, bạn lời vì trái phiếu trở về giá trị danh nghĩa 100 euro. Trong trường hợp thứ hai, bạn lỗ vì đã trả nhiều hơn 7,5 euro.

Cách hoạt động của giá và lợi nhuận trong một trái phiếu

Mọi trái phiếu đều có một chu kỳ rõ ràng: bạn mua, nhận coupon định kỳ (generally annually, semiannually or quarterly) và khi đáo hạn, bạn nhận lại giá trị danh nghĩa cộng với coupon cuối cùng. Tuy nhiên, trên thị trường thứ cấp, giá cả luôn biến động liên tục.

Khi bạn mua một trái phiếu ở giá bằng mệnh giá, bạn trả đúng giá trị danh nghĩa của nó. Nếu mua dưới mệnh giá, bạn được chiết khấu so với mệnh giá. Nếu mua trên mệnh giá, bạn trả một khoản phí chênh lệch. Tình huống cuối cùng là điều mà nhiều nhà đầu tư bỏ qua cho đến khi đáo hạn và nhận ra rằng họ đã mất tiền.

TIR chính là công cụ phản ánh toàn diện thực tế này: nó kết hợp các khoản coupon bạn sẽ nhận cùng lợi nhuận hoặc lỗ do chênh lệch giá mua vào.

TIR so với các tỷ lệ khác: làm rõ những hiểu lầm phổ biến

Dễ nhầm lẫn TIR với các chỉ số lợi nhuận khác. Tỷ lệ lãi suất danh nghĩa (Tipo de Interés Nominal) chỉ đơn giản là phần trăm đã thỏa thuận mà không tính đến các chi phí bổ sung. Tỷ lệ tương đương hàng năm (Tasa Anual Equivalente), ngược lại, bao gồm các chi phí và hoa hồng—vì vậy, một khoản vay có TIN 2% có thể có TAE 3,26%.

Trong bảo hiểm tiết kiệm, có lãi suất kỹ thuật, bao gồm chi phí bảo hiểm nhân thọ liên quan đến sản phẩm. Hiểu rõ các phân biệt này là điều cần thiết để so sánh các khoản đầu tư mà không tự lừa dối chính mình.

So sánh thực tế: tại sao coupon có thể lừa dối bạn

Hãy xem ví dụ thực tế này: bạn có một trái phiếu A trả lãi 8% coupon so với trái phiếu B trả 5%. Có vẻ rõ ràng nên chọn A, đúng không? Nhưng nếu trái phiếu A có giá 105 euro (số trên mệnh giá) và trái phiếu B có giá 100 euro, thì TIR của chúng kể một câu chuyện khác:

• Trái phiếu A: coupon 8% nhưng TIR 3,67%
• Trái phiếu B: coupon 5% nhưng TIR 4,22%

Trái phiếu B thực sự sinh lợi hơn. Vấn đề của A là giá mua cao hơn 5 euro, làm giảm lợi nhuận ròng đến ngày đáo hạn.

Ví dụ tính toán: xem TIR hoạt động như thế nào

Giả sử một trái phiếu có giá 94,5 euro, trả lãi 6% hàng năm và đáo hạn sau 4 năm. Áp dụng công thức TIR (chiết khấu tất cả các dòng tiền trong tương lai), ta có TIR khoảng 7,62%.

Bây giờ, lấy cùng trái phiếu nhưng giá 107,5 euro. TIR giảm xuống còn 3,93%. Sự khác biệt rõ ràng: khoản phí chênh lệch ban đầu này tiêu tốn hơn 3 điểm phần trăm lợi nhuận của bạn.

Các yếu tố ảnh hưởng đến TIR: những gì bạn cần chú ý

Ba yếu tố chính quyết định TIR của một trái phiếu, và hiểu rõ chúng giúp bạn dự đoán lợi nhuận mà không cần tính toán phức tạp:

Coupon: Coupon càng cao, TIR càng lớn. Coupon thấp hơn, TIR thấp hơn. Điều này rõ ràng, nhưng hãy nhớ rằng coupon chỉ là một phần của phương trình.

Giá mua vào: Đây là yếu tố quyết định. Giá thấp nhân đôi lợi nhuận của bạn, trong khi giá cao sẽ làm giảm lợi nhuận. Việc trở về mệnh giá là điều tất nhiên, vì vậy mua giá rẻ là chiến lược có lợi cho bạn.

Đặc điểm đặc biệt: Một số trái phiếu (chuyển đổi, liên kết với lạm phát, v.v.) có các biến số bổ sung ảnh hưởng đến TIR. Ví dụ, trái phiếu chuyển đổi có thể thay đổi lợi nhuận dựa trên diễn biến của cổ phiếu cơ sở.

Cảnh báo cuối cùng: lợi nhuận so với rủi ro tín dụng

Đây chính là nguy hiểm thực sự. TIR cho bạn thấy lợi nhuận lý thuyết, nhưng không bảo vệ bạn khỏi rủi ro vỡ nợ của nhà phát hành. Trong khủng hoảng Hy Lạp, trái phiếu Hy Lạp 10 năm đã có TIR vượt quá 19%—một con số vô lý phản ánh rủi ro sinh tồn.

Nếu nhà phát hành gặp khó khăn, trái phiếu sẽ không còn giá trị dù TIR của nó là bao nhiêu. Vì vậy, chỉ dựa vào TIR để định hướng là rất nguy hiểm. Bạn cần luôn kiểm tra chất lượng tín dụng đằng sau con số: Ai phát hành trái phiếu? Khả năng thanh toán của họ ra sao? Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm nói gì?

TIR là công cụ mạnh nhất để so sánh lợi nhuận thực trong cố định, nhưng hãy sử dụng cùng với phân tích rủi ro tín dụng. Chỉ có như vậy, bạn mới đưa ra quyết định đầu tư đúng đắn và sáng suốt.