EUR/USD vào năm 2026: Câu hỏi trị giá hàng nghìn tỷ đô la giữa việc Fed cắt giảm và sự kiên nhẫn của ECB

Đây là căng thẳng mà mọi người đều đang theo dõi: Cục Dự trữ Liên bang đã cắt lãi suất (ba lần trong năm 2025, xuống còn 3.5%–3.75%), nhưng Ngân hàng Trung ương Châu Âu? Vẫn giữ nguyên ở 2.15% kể từ tháng 7, tay khoanh lại. Nếu chênh lệch đó tiếp tục mở rộng trong năm 2026—Fed nới lỏng trong khi ECB chờ đợi—đồng euro sẽ gặp vấn đề. Nhưng điều phức tạp ở đây là: sức mạnh hay yếu của đồng đô la không chỉ phụ thuộc vào lãi suất. Đó còn là về việc ngân hàng trung ương nào sẽ nhường bước trước khi tăng trưởng chững lại.

Câu chuyện về Khoảng cách Lãi Suất Không Đơn Giản Như Vẻ Bề Ngoài

Khi Fed cắt lãi suất và ECB không làm gì, quan điểm truyền thống cho rằng đồng đô la sẽ mạnh lên (lãi suất Mỹ thấp hơn = ít hấp dẫn hơn). Nhưng thị trường không phải là máy móc—chúng định giá các câu chuyện. Hiện tại, có hai phe đang tranh luận về EUR/USD:

Trường hợp lạc quan (euro lên tới 1.20): Nếu châu Âu thực sự vượt qua khó khăn—tăng trưởng duy trì trên 1.3%, lạm phát vẫn kiểm soát được—ECB giữ nguyên lãi suất. Trong khi đó, Fed tiếp tục cắt giảm (Goldman và Morgan Stanley đều dự báo hai lần cắt trong 2026). Khi chênh lệch lợi suất thu hẹp, đồng euro sẽ được hưởng lợi. UBS Global Wealth Management nằm trong phe này, dự đoán EUR/USD sẽ đạt 1.20 vào giữa 2026.

Trường hợp bi quan (euro giảm xuống 1.13, có thể 1.10): Nếu tăng trưởng khu vực Eurozone thất vọng và ECB cuối cùng phải cắt giảm để hỗ trợ hoạt động, trong khi Fed cắt ít hơn dự kiến, đồng euro sẽ bị đẩy xuống đáy. Dự báo cơ bản của Citi: EUR/USD sẽ chạm đáy quanh 1.10 vào Quý 3 năm 2026—giảm 6% so với mức hiện tại 1.1650. Logic rất đơn giản: nới lỏng ECB + hawkish Fed = đồng euro yếu.

Để hình dung rõ hơn, nếu bạn theo dõi các biến động giữa các đồng tiền, sự dao động từ 1.20 xuống 1.10 của EUR/USD tương đương với việc chuyển đổi từ 570 CAD sang USD từ tỷ lệ ngang bằng sang thấp hơn 10 cent—thay đổi tuyệt đối nhỏ, nhưng ảnh hưởng lớn đến giao dịch.

Tại Sao Động Cơ Tăng Trưởng của Châu Âu Quan Trọng Hơn Chính Sách Lãi Suất của ECB

ECB còn dư địa để giữ nguyên vì lạm phát khu vực Eurozone mới tăng lên 2.2% (tháng 11), vượt qua mục tiêu 2%. Lạm phát dịch vụ đạt 3.5%—đây là loại lạm phát dính chặt mà các ngân hàng trung ương ghét thấy tăng tốc. Vậy nên, giữ nguyên lãi suất có vẻ hợp lý.

Nhưng vấn đề thực sự là gì? Tăng trưởng đang chậm lại. Ngành ô tô của Đức đã giảm 5% (xuống 5%), bị ảnh hưởng nặng bởi các khó khăn trong chuyển đổi sang xe điện và hỗn loạn chuỗi cung ứng. Dự báo của chính Ủy ban châu Âu cũng có phần thận trọng: tăng trưởng 1.3% trong năm 2025 (được điều chỉnh tăng), nhưng sau đó giảm xuống còn 1.2% vào 2026 (được điều chỉnh giảm). Dịch ra là: năm tới trông có vẻ yếu hơn nhiều so với dự kiến.

Rồi còn có yếu tố thuế quan của Trump nữa. Một mức thu 10–20% đối với hàng hóa của EU sẽ ảnh hưởng nặng đến xuất khẩu—đặc biệt là ô tô và hóa chất. Nếu tăng trưởng thực sự sụt giảm vào đầu năm 2026, ECB sẽ không thể giữ nguyên. Các nhà kinh tế như Mark Zandi (Moody’s) dự đoán nhiều lần cắt của Fed trong 2026, nhưng ECB có thể buộc phải theo nếu dữ liệu châu Âu xấu đi. Đó là kịch bản tiêu cực có thể làm đồng euro mất đà tăng.

Yếu Tố Bất Ngờ của Fed: Ai Ngồi Ghế Khi Các Lần Cắt Lãi Suất Xảy Ra?

Thời hạn nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026. Trump đã báo hiệu rằng người kế nhiệm của Fed sẽ ôn hòa hơn về việc cắt lãi suất. Nếu ứng viên đó được xác nhận sớm, kỳ vọng của thị trường về các lần cắt của Fed trong 2026 có thể tăng lên—điều này sẽ gây áp lực lên EUR/USD nếu ECB giữ nguyên trong khi người đứng đầu Fed mới mở van nhanh hơn.

Hầu hết các ngân hàng lớn (Goldman, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura, Barclays) dự báo hai lần cắt trong 2026, có thể đưa lãi suất quỹ liên bang lên mức 3.00%–3.25%. Nhưng nếu áp lực chính trị thúc đẩy thời gian hoặc mức độ cắt giảm nhanh hơn, EUR/USD có thể yếu đi nhanh hơn dự báo của các mô hình.

Hai Kịch Bản 2026: Độ Bền của Tăng Trưởng vs. Cuộc Đua Cắt Giảm

Kịch bản 1 - “Châu Âu giữ vững”: Tăng trưởng khu vực Euro duy trì ở mức cao (trên 1.3%), lạm phát dịch vụ hạ nhiệt mà không sụp đổ, ECB giữ lãi suất gửi tiền ở 2.00% và duy trì ổn định. Fed cắt hai lần. Chênh lệch lợi suất thu hẹp, EUR/USD tăng lên hướng tới 1.20 hoặc hơn.

Kịch bản 2 - “Tăng trưởng sụp đổ”: Dữ liệu châu Âu yếu đi trong Quý 1–Q2 2026, lo ngại thương mại gia tăng, ECB cắt giảm để bảo vệ tăng trưởng (có thể 50 điểm cơ bản), trong khi Fed chỉ cắt hai lần. EUR/USD quay lại quanh 1.13, với mức 1.10 không phải là không thể vào Quý 3—phản ánh áp lực giảm giá tương tự như các cặp tiền tệ khác dưới áp lực tăng trưởng tương tự.

Thị trường về cơ bản đang đặt cược vào ngân hàng trung ương nào sẽ nhường bước đầu tiên khi câu chuyện tăng trưởng đổ vỡ. Hiện tại, phần lớn dự đoán nghiêng về kịch bản 1—nhưng dự đoán đó có thể sụp đổ nhanh chóng nếu dữ liệu Eurozone tháng 2 hoặc tháng 3 không khả quan. Đó mới là yếu tố cần theo dõi thực sự.