Lãi suất liên bang tăng lan rộng ra thị trường: khả năng đồng đô la mất giá có thể đảo ngược không? Dự đoán chính sách nới lỏng chi phối định giá

Dưới sự bao trùm của kỳ vọng nới lỏng trong thị trường tài chính, đồng USD đang đối mặt với nhiều áp lực. Lập trường dovish gần đây của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã thúc đẩy các nhà đầu tư đánh giá lại hướng đi của chính sách tiền tệ, qua đó điều chỉnh phân bổ vốn toàn cầu. Chỉ số USD (DXY) chịu áp lực về mặt kỹ thuật, hôm qua chạm mức thấp 98.313, giảm giá hơn 9.38% trong năm. Đà yếu của đồng USD này phản ánh không chỉ sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách mà còn phản ánh những biến đổi sâu sắc trong định giá tài sản toàn cầu.

Chuyển hướng chính sách gây ra làn sóng đánh giá lại thị trường

Thông điệp từ Chủ tịch Fed Jerome Powell sau cuộc họp tháng 12 đã trực tiếp phủ định kỳ vọng hawkish trước đó của thị trường. Mặc dù việc giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống phạm vi 3.50%-3.75% trong tuần này đã nằm trong dự đoán, nhưng Powell ám chỉ khả năng tạm dừng giảm lãi suất trong cuộc họp tháng 1, đồng thời nhấn mạnh “chúng tôi đã giảm 175 điểm cơ bản, đang ở trong phạm vi lãi suất trung tính”, điều này tạo ra sự khác biệt so với kỳ vọng định giá của thị trường.

Quan trọng hơn, biểu đồ điểm (dot plot) mới của Fed duy trì dự báo trung vị chỉ một lần giảm lãi suất vào năm 2025, khác xa so với kỳ vọng rộng rãi của thị trường về hai lần giảm (khoảng 50 điểm cơ bản). Nhà chiến lược ngoại hối của UBS, Vassili Serebriakov, nhận định rằng sự khác biệt về kỳ vọng này sẽ tiếp tục gây áp lực lên đồng USD, đặc biệt khi các ngân hàng trung ương lớn toàn cầu (Úc, Canada, ECB) đang chuyển sang lập trường hawkish, trong khi Fed vẫn duy trì thái độ khá nới lỏng.

Ngoài ra, Fed thông báo bắt đầu từ ngày 12 tháng 12 sẽ mua 400 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn để bơm thanh khoản, điều này càng làm giảm vai trò trú ẩn truyền thống của đồng USD và thúc đẩy tốc độ lan rộng của kỳ vọng nới lỏng trên thị trường.

Đồng USD mất giá ảnh hưởng đến định giá lại tài sản toàn cầu

Hiệu ứng từ sự yếu đi của đồng USD đã rõ ràng thể hiện trên các loại tài sản khác nhau. Cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng cao trở thành những người hưởng lợi trực tiếp — chỉ số S&P 500 ngành công nghệ tăng hơn 20% trong năm, theo phân tích của JPMorgan, mỗi 1% đồng USD giảm giá có thể làm lợi nhuận của cổ phiếu công nghệ tăng thêm 5 điểm cơ bản, đặc biệt có lợi cho các doanh nghiệp đa quốc gia, cải thiện hiệu quả chuyển đổi doanh thu quốc tế của họ.

Thị trường vàng phản ứng mạnh mẽ nhất. Là một tài sản trú ẩn truyền thống, vàng đã tăng 47% trong năm, vượt qua mức 4200 USD/ounce để lập đỉnh lịch sử. Dữ liệu từ Hiệp hội Vàng Thế giới cho thấy, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua hơn 1.000 tấn vàng (dẫn đầu là Trung Quốc, Ấn Độ), dòng vốn ETF tăng mạnh, đồng USD yếu làm gia tăng nhu cầu phòng chống lạm phát của nhà đầu tư.

Thị trường mới nổi trở thành những người chiến thắng lớn nhất. Chỉ số MSCI thị trường mới nổi tăng 23% trong năm, các thị trường chứng khoán như Hàn Quốc, Nam Phi hưởng lợi từ lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và đồng USD giảm giá cùng lúc. Các nghiên cứu của Goldman Sachs chỉ ra rằng, đồng USD yếu thúc đẩy dòng vốn chảy vào trái phiếu và cổ phiếu của các thị trường mới nổi, trong đó đồng real của Brazil dẫn đầu đà tăng toàn cầu.

Tuy nhiên, đà tăng của các tài sản rủi ro này cũng mang theo những lo ngại tiềm tàng. Sự giảm giá của đồng USD đẩy giá hàng hóa lên cao (giá dầu tăng 10%), làm gia tăng kỳ vọng lạm phát; nếu thị trường chứng khoán Mỹ quá nóng, các tài sản có độ nhạy cao như cổ phiếu tăng trưởng có thể biến động mạnh hơn nữa. Cuộc khảo sát của Reuters cho thấy, trong số 45 nhà phân tích, có 73% dự đoán đồng USD sẽ tiếp tục yếu hơn vào cuối năm, nhưng nếu dữ liệu CPI tháng 12 mạnh mẽ (dự kiến công bố ngày 18 tháng 12), DXY vẫn có khả năng bật lại về mức 100.

Liệu đồng USD yếu có thể duy trì? Chìa khóa nằm ở dữ liệu kinh tế

Dù trong ngắn hạn đồng USD có xu hướng yếu đi, nhưng không phải là xu hướng giảm đơn chiều. Hướng đi tương lai phụ thuộc vào các dữ liệu việc làm và lạm phát sắp tới công bố. Nếu CPI tháng 12 và dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mạnh mẽ (ví dụ, tháng 9, việc làm phi nông nghiệp tăng vượt 119,000), thì sự chia rẽ trong nội bộ Fed (với 3 thành viên phản đối giảm lãi suất trong kỳ họp này) có thể chuyển sang hawkish, đẩy DXY bật lên về mức 100.

Nhà kinh tế của Jefferies, Mohit Kumar, nhận định rằng khả năng giảm lãi suất tháng 1 là 50/50, dữ liệu việc làm sẽ là biến số then chốt. Thị trường đang phản ứng quá mức với các tín hiệu từ thị trường lao động. Thêm vào đó, thâm hụt ngân sách Mỹ mở rộng và các lo ngại về chính phủ đóng cửa (đã kéo dài từ tháng 11) có thể tạm thời duy trì nhu cầu trú ẩn của đồng USD.

Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng, thị trường hiện tại đang ở điểm giới hạn của việc đánh giá lại chính sách tiền tệ. Trong ngắn hạn, khả năng đồng USD yếu hơn cao hơn, nhưng xu hướng dài hạn còn phụ thuộc vào mức độ suy thoái kinh tế toàn cầu. Các nhà đầu tư nên phân bổ đa dạng các loại tiền tệ ngoài USD và vàng, tránh quá mức đòn bẩy, linh hoạt ứng phó với các biến động có thể xảy ra trong giai đoạn kỳ vọng nới lỏng lan rộng.