Dấu hiệu tăng giá của nhân dân tệ tiết lộ ý định chính sách, liệu tỷ giá USD/CNY có thể vượt qua mức 7.00 hay không trở thành tâm điểm

Gần đây, đồng nhân dân tệ offshore thể hiện sức mạnh vượt trội, tỷ giá USD/CNH liên tục tăng cao, có lúc gần chạm mức tâm lý 7.00. Điều kỳ lạ là, đợt tăng giá này diễn ra trong bối cảnh dữ liệu kinh tế vĩ mô của Trung Quốc yếu kém, gây ra cuộc thảo luận rộng rãi trên thị trường — liệu đồng nhân dân tệ thực sự là do chính sách định hướng tăng giá, hay là sự tự thực hiện của kỳ vọng thị trường?

Hiện tượng lệch lạc giữa dữ liệu kinh tế và tỷ giá hối đoái

Dữ liệu kinh tế Trung Quốc tháng 11 không đạt kỳ vọng, sản lượng công nghiệp và doanh số bán lẻ đều yếu đi. Theo lý thuyết thông thường, sự yếu kém của kinh tế sẽ thúc đẩy kỳ vọng giảm giá, nhưng đồng nhân dân tệ offshore lại đi ngược xu hướng, vượt qua mức cao nhất trong 14 tháng. Sự lệch lạc này phản ánh một chuyển biến quan trọng: đánh giá về khả năng chống chịu của nhân dân tệ đang được xây dựng lại.

Chuyên gia phân tích ngoại hối của ING, Chris Turner, chỉ ra rằng lực đỡ đằng sau là do thặng dư thương mại khổng lồ. Trong 11 tháng đầu năm, Trung Quốc đạt thặng dư thương mại lên tới 1 nghìn tỷ USD, tạo ra quy mô đáng kinh ngạc. Khoản thu ngoại hối khổng lồ này đang trở thành tâm điểm chú ý của thị trường — các doanh nghiệp xuất khẩu đang chờ đợi mức tỷ giá, để tranh thủ quy đổi ngoại tệ. Một nhà giao dịch dày dạn tại Thượng Hải tiết lộ rằng, khi tỷ giá USD/CNY từ 7.10 giảm xuống 7.05, các doanh nghiệp đều lo lắng việc chậm quy đổi sẽ phải trả chi phí cao hơn khi thưởng cuối năm, điều này tạo ra kỳ vọng tự thực hiện về việc nhân dân tệ tăng giá.

Hành vi định giá của Ngân hàng Trung ương gửi tín hiệu rõ ràng

Động lực chính thúc đẩy đợt tăng giá này đến từ việc điều chỉnh định giá hiếm hoi của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC). Gần đây, ngân hàng trung ương đã đặt trung tâm tỷ giá USD/CNY cao hơn mức dự báo của mô hình, điều này rất hiếm trong ba năm qua. Trước đây, PBoC thường định giá thấp hơn mô hình để duy trì ổn định, nhưng lần này lại đi ngược lại.

Ngân hàng OCBC phân tích rằng, đây là “hành động chính sách có suy nghĩ thấu đáo”, nhằm hướng dẫn nhân dân tệ tăng giá dần dần, vừa tránh biến động đột ngột, vừa thể hiện rõ ý định tăng giá. Nói cách khác, PBoC đang sử dụng trung tâm tỷ giá như một “dây chỉ huy”, truyền tải một tín hiệu rõ ràng đến thị trường: việc tăng giá là có thể kiểm soát, dự kiến và mang tính chiến lược.

Chuyển đổi chiến lược đằng sau sự cân bằng của tái cân bằng kinh tế

Việc nhân dân tệ tăng giá không chỉ là vấn đề tỷ giá, mà còn liên quan đến sự chuyển đổi sâu sắc trong mô hình tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc. Ngân hàng Brown Brothers Harriman phân tích rằng, nhân dân tệ mạnh có thể giảm chi phí nhập khẩu, nâng cao thực chất sức mua của gia đình, từ đó hướng dẫn nền kinh tế chuyển từ dựa vào xuất khẩu sang dựa vào tiêu dùng.

Trong giai đoạn điều chỉnh thị trường bất động sản, việc tăng giá có thể cung cấp sự đệm cho nhu cầu nội địa; dưới bóng đen của lạm phát toàn cầu, có thể chống lại áp lực chi phí nhập khẩu; đồng thời, như một công cụ tỷ giá, có thể thúc đẩy nâng cấp ngành xuất khẩu. Chiến lược chuyển đổi này thể hiện quyết tâm của Trung Quốc trong việc tìm kiếm “động cơ mới”.

Cảnh báo rủi ro và bài toán cân bằng

Tuy nhiên, quá trình tăng giá của tỷ giá USD/CNY không phải là con đường bằng phẳng. Ngân hàng Standard Chartered và Goldman Sachs đều đưa ra cảnh báo bình tĩnh: 7.00 không chỉ là một mức tâm lý, mà còn là giới hạn lợi nhuận của các nhà xuất khẩu. Việc tăng giá quá nhanh có thể phản tác dụng, làm giảm khả năng cạnh tranh xuất khẩu, gây ra sự hạ nhiệt kinh tế nghiêm trọng hơn. Goldman Sachs dự đoán rằng, nếu thuế quan thương mại Mỹ-Trung tăng cao hơn, USD/CNY có thể lên tới 7.40-7.50, nhưng cũng cho rằng Trung Quốc sẽ không chủ động giảm giá mạnh để tránh bất ổn tài chính.

Các tổ chức như Capital Economics nhấn mạnh rằng, các nhà hoạch định chính sách đang đối mặt với một cân bằng tinh tế: vừa thúc đẩy điều chỉnh cấu trúc thông qua việc tăng giá tỷ giá, vừa bảo vệ khả năng cạnh tranh xuất khẩu. Nếu tốc độ tăng giá vượt quá kiểm soát, Ngân hàng trung ương có thể ngay lập tức làm dịu thị trường bằng cách nâng cao tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại hối (RRR) hoặc tăng cường quản lý vĩ mô thận trọng.

Dự báo và phân tích kịch bản năm 2026

Trong ngắn hạn, điểm quan sát chính của thị trường là liệu PBoC có điều chỉnh tốc độ thay đổi trung tâm tỷ giá để làm dịu đà tăng giá. Nếu ngân hàng trung ương đặt trung tâm tỷ giá cao hơn, tỷ giá có thể đi vào giai đoạn tích luỹ.

Về trung và dài hạn, ING cho rằng nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dự kiến giảm lãi suất hai lần nữa vào năm 2026, đồng đô la sẽ tiếp tục yếu đi, tỷ giá USD/CNY có khả năng giảm xuống dưới 7.00. Tuy nhiên, các rủi ro như biến động hàng hóa toàn cầu, thu hẹp chênh lệch lãi suất Mỹ-Trung cũng không thể bỏ qua.

Hiện tại, đợt tăng giá này giống như một giao dịch kỳ vọng — dòng vốn quốc tế thực hiện “bổ sung vị thế thấp” trong điều kiện rủi ro được kiểm soát, giả định trong hai năm tới, chênh lệch lãi suất Mỹ-Trung sẽ thu hẹp, đồng đô la yếu dần, và các chính sách sẽ duy trì ổn định. Đây không phải là một cược đơn thuần, mà là quá trình định giá lại tài sản của Trung Quốc.

Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, ngoài tăng trưởng và lãi suất, giá trị chiến lược và quyết tâm cải cách của nhân dân tệ đang trở thành các biến số mới để đánh giá tài sản của Trung Quốc. Xu hướng tỷ giá USD/CNY sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến khả năng thành công của quá trình chuyển đổi kinh tế của Trung Quốc.