Gần đây tôi nhận thấy một hiện tượng thú vị: các tín hiệu đại lượng bay khắp nơi, lạm phát và xung đột địa chính trị xảy ra lần lượt, các thị trường tài chính truyền thống biến động lên xuống như tàu lượn siêu tốc. Hầu hết mọi người trong lúc này chọn cách đuổi theo xu hướng, nhưng thực ra rất ít người thực sự để ý — càng lúc thị trường càng hỗn loạn, những mô hình thu nhập bị định giá thấp nghiêm trọng càng dễ dàng lộ ra.

Hôm nay tôi muốn nói về lý do tôi cảm thấy USD1 ở giai đoạn hiện tại giống như một "mỏ neo thu nhập" bị bỏ quên. Nhiều người khi nhắc đến stablecoin đều nghĩ đến chênh lệch lãi suất cho vay, dường như không có gì mới lạ. Nhưng đó chính là cái bẫy khi nhìn bề ngoài. Những điều thực sự có giá trị thực chất nằm ẩn trong chi tiết cơ chế giao thức và hoạt động của hệ sinh thái.

Chỉ cần lật qua dữ liệu trên chuỗi một chút là có thể thấy: chi phí quỹ trong DeFi lâu nay không khớp với thế giới thực. Đặc biệt là trong những giai đoạn tâm lý thị trường phân hóa, lãi suất cho vay trên chuỗi có thể do một đợt nhu cầu suy đoán mà tăng trực tiếp, nhưng một số giao thức được thiết kế hợp lý lại có thể thông qua cơ chế giữ chi phí vay thế chân chặt ở vị trí thấp — loại chênh lệch giá này không phải là cơ hội chênh lệch giá sao?

ListaDAO chính là ví dụ như vậy. Thông qua mô hình kết hợp giữa staking thanh khoản và đúc stablecoin, nó thiết lập một bộ cơ chế đệm tự nhiên: ngay cả khi thị trường rơi vào cuộc chạy đua cho vay sôi sục, giao thức vẫn có thể cung cấp chi phí cho vay thấp hơn nhiều so với trung bình thị trường (hiện tại duy trì khoảng 1%). Điều này không phải được xây dựng bằng cách cấp trợ cấp, mà là do bản thân cơ chế quyết định.

Nói cách khác, bạn nhận được không chỉ là tiền rẻ, mà là khả năng tài chính ổn định giữa sự biến động. Khi thị trường rơi vào cuộc nội chiến cho vay vì thông tin bất ngờ, bạn vẫn có thể triển khai có trật tự với chi phí 1%. Đó mới là lợi thế thực sự.