150 điểm cơ bản vs 25 điểm cơ bản, liệu đề xuất mạnh mẽ của Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang Milan có thể thúc đẩy kỳ vọng cắt giảm lãi suất hay không

Cục Dự trữ Liên bang gần đây đã phát đi tín hiệu mạnh mẽ về việc cắt giảm lãi suất, kỳ vọng giảm 150 điểm cơ bản trong năm nay để thúc đẩy thị trường lao động. Chủ trương quyết đoán này trái ngược rõ ràng với dự đoán chính của thị trường, đồng thời phản ánh sự chia rẽ sâu sắc trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang về hướng đi chính sách. Milan cho biết tỷ lệ lạm phát cơ bản có thể duy trì quanh mức 2.3%, khoảng 1 triệu người Mỹ hiện đang thất nghiệp, nhưng việc họ có trở lại làm việc sẽ không gây ra lạm phát không cần thiết, điều này cung cấp nền tảng lý thuyết cho việc cắt giảm lãi suất thêm nữa.

Bức tranh thực sự về sự chia rẽ nội bộ của Fed

Quan điểm của Milan không phải là tiếng nói đơn lẻ, mà là biểu hiện tập trung của sự đối lập giữa phe diều hâu và phe chim câu trong nội bộ Fed. Theo tin mới nhất, kết quả bỏ phiếu tại cuộc họp tháng 12 của Fed là 9 phiếu ủng hộ cắt giảm 25 điểm cơ bản, 3 phiếu phản đối, đây là cuộc bỏ phiếu có nhiều ý kiến phản đối nhất kể từ năm 2019. Trong 3 thành viên phản đối, Milan còn đề nghị cắt giảm 50 điểm cơ bản, hai người còn lại giữ nguyên lãi suất.

Phía sau sự chia rẽ này là sự khác biệt căn bản trong đánh giá về tình hình kinh tế. Milan cho rằng lãi suất chuẩn của liên bang hiện tại (3.5%-3.75%) rõ ràng cao hơn nhiều so với lãi suất trung tính (ước tính trung bình của các nhà hoạch định chính sách là 3%), chính sách “hướng chặt” này đang kéo giảm tăng trưởng kinh tế. Trong khi đó, các quan chức diều hâu như Chủ tịch Fed tại Richmond, Barkin, lại cho rằng lãi suất đã ở trong vùng trung tính, cần thận trọng trong việc điều chỉnh.

Mức độ quyết đoán của việc cắt giảm 150 điểm cơ bản

Để hiểu rõ mức độ quyết đoán trong đề xuất của Milan, cần so sánh với dự đoán thực tế của thị trường. Theo dữ liệu mới nhất, CME cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất tháng 1 là 85.1%, trong khi dự báo cắt giảm lãi suất cả năm qua biểu đồ dự kiến của Fed chỉ là 25 điểm cơ bản. Điều này có nghĩa là mức cắt giảm 150 điểm cơ bản mà Milan kỳ vọng tương đương với gấp 6 lần dự đoán chung của thị trường.

Có một số điểm chính đằng sau sự khác biệt lớn này:

• Milan từ khi trở thành thành viên Fed vào tháng 9 năm ngoái luôn là người ủng hộ mạnh mẽ nhất cho việc cắt giảm lãi suất
• Nhiệm kỳ của ông sắp kết thúc trong tháng này, có thể đây là đề xuất chính sách cuối cùng của ông
• Quan điểm cá nhân của ông không đại diện cho ý kiến tập thể của Fed, khả năng được chấp nhận là hạn chế
• Các quan chức Fed trong biên bản cuộc họp đã rõ ràng nhấn mạnh rằng, ngay cả những người ủng hộ cắt giảm lãi suất cũng cho rằng đây là “cân bằng tinh tế”

Thị trường và cơ hội đột phá trong thị trường lao động

1 triệu người thất nghiệp là lý do quan trọng khiến Milan đề xuất cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Ông nhấn mạnh rằng, nếu những người thất nghiệp này quay trở lại làm việc, sẽ không gây ra lạm phát không cần thiết, vì tỷ lệ lạm phát cơ bản đã gần mục tiêu 2% của Fed. Logic này phù hợp với nhiệm vụ kép của Fed — kiểm soát lạm phát và duy trì việc làm đầy đủ.

Ngược lại, các quan chức diều hâu tập trung hơn vào tính dính của lạm phát và khả năng chống chịu của nền kinh tế. Họ cho rằng, nền kinh tế Mỹ dự kiến sẽ thể hiện khả năng chống chịu vượt mong đợi vào năm 2025, do đó việc cắt giảm lãi suất không cấp bách như phe diều hâu lo ngại.

Thị trường hiểu thế nào về sự chia rẽ nội bộ này

Sự chia rẽ công khai trong nội bộ Fed ảnh hưởng phức tạp đến thị trường. Một mặt, đề xuất quyết đoán của Milan cung cấp sự hỗ trợ tâm lý cho các nhà đầu tư lạc quan, củng cố kỳ vọng về chính sách nới lỏng trong tương lai. Mặt khác, xác suất 85.1% giữ nguyên lãi suất tháng 1 cho thấy thị trường không kỳ vọng nhiều vào sự chuyển hướng chính sách trong ngắn hạn.

Điểm quan sát quan trọng là các dữ liệu kinh tế tiếp theo. Milan đã đề cập rằng, dự kiến dữ liệu sẽ tiếp tục cho thấy việc cắt giảm lãi suất là phù hợp, điều này có nghĩa là xu hướng của dữ liệu lạm phát và việc làm sẽ là yếu tố quyết định. Nếu dữ liệu ủng hộ cắt giảm, Fed có thể dần dần chuyển sang phe diều hâu; nếu dữ liệu vẫn duy trì sức mạnh, thái độ thận trọng của phe diều hâu có thể chiếm ưu thế.

Tóm lại

Đề xuất cắt giảm 150 điểm cơ bản hàng năm của Milan thể hiện tiếng nói quyết đoán trong nội bộ Fed, nhưng dự kiến này còn tồn tại khoảng cách lớn so với dự đoán chung của thị trường. Sự chia rẽ sâu sắc trong nội bộ Fed phản ánh những khác biệt thực sự trong đánh giá về triển vọng kinh tế, đồng thời cho thấy chính sách trong tương lai còn nhiều bất định. Cả thị trường tiền mã hóa lẫn các thị trường tài sản truyền thống đều cần theo dõi sát sao các dữ liệu kinh tế tiếp theo và các phát biểu của các quan chức Fed. Hướng đi của chính sách đã dần rõ ràng, nhưng nhịp độ và phạm vi cụ thể vẫn cần thời gian để xác nhận.