Thị trường stablecoin đã được định đoạt

Hãy nhìn vào các dải màu trong biểu đồ Artemis - USDT (màu teal) và USDC (màu xanh dương) không chỉ chiếm ưu thế, chúng còn là toàn bộ hình ảnh trực quan trong khi mọi thứ khác hầu như không đáng kể.

Tổng cung đạt hơn 308 tỷ đô la với USDT và USDC kiểm soát khoảng 85% thị trường. Tuy nhiên, phần trăm không phải là điều quan trọng - đó là về ai sở hữu các đường ray.

Khối lượng chuyển khoản hàng ngày thể hiện rõ sự thống trị:

> USDT: hơn 100 tỷ đô la mỗi ngày
> USDC: từ 20-50 tỷ đô la mỗi ngày

Khối lượng đó đại diện cho nhiều năm xây dựng hạ tầng tích lũy:

> Các cặp giao dịch trên sàn
> Tích hợp DeFi
> Các pool thanh khoản
> Áp dụng ở cấp độ giao thức theo thời gian

Stablecoin mới không còn cạnh tranh về công nghệ tốt hơn nữa. Họ đang cạnh tranh với hạ tầng đã mất nhiều năm và hàng tỷ đô la để xây dựng, điều này thay đổi toàn bộ động lực cạnh tranh.

Hàng trăm stablecoin được liệt kê trên các nền tảng tổng hợp, nhưng chỉ khoảng 10 trong số đó vượt qua $1B mức cung.

Để vượt qua ngưỡng đó, bạn cần đồng thời tất cả những điều sau:

> Các sàn giao dịch liệt kê bạn làm cặp cơ sở
> Các giao thức DeFi tích hợp hợp đồng của bạn
> Vốn của nhà tạo lập thị trường cam kết
> Niềm tin của người dùng vào sự ổn định của peg

Khi bạn bắt đầu xây dựng điều đó từ đầu, USDT ($187B) và USDC ($75B) đã sở hữu hạ tầng rồi, và mỗi lần họ thêm tích hợp mới đều làm rào cản ngày càng sâu hơn.

Chuyện paradox mà không ai nói đến: sự tăng trưởng thị trường lớn thực sự củng cố độc quyền hơn là tạo ra không gian cho cạnh tranh.

Dự báo của @Citi về 1.6 nghìn tỷ đô la vào năm 2030 phân tích như sau:

🔸 Các tổ chức muốn tuân thủ → USDC
🔸 Các nhà giao dịch cần thanh khoản → USDT
🔸 Các giao thức DeFi tích hợp những gì người dùng nắm giữ → Cả hai

Các con số tăng trưởng năm 2025 kể câu chuyện:

> USDC: +73%
> USDT: +36%
> Thống trị tổng thể: Vẫn 85%

USDC tăng trưởng nhanh hơn đáng kể, nhưng đây không phải là phân mảnh thị trường - đó là sự dịch chuyển của độc quyền về phía các nhà điều tiết trong khi vẫn duy trì kiểm soát chung.

Những stablecoin vượt qua $1B đã tìm thấy các ngách khác nhau thay vì cạnh tranh trực tiếp:

> USDe ($6.3B) – phương tiện sinh lợi DeFi
> PYUSD ($3.6B) – onboarding PayPal
> USDS ($6.3B) – hệ sinh thái Maker
> RLUSD ($1.3B) – tích hợp Ripple

Không ai trong số đó chiếm thị phần từ hai ông lớn - họ giải quyết các vấn đề mà độc quyền không tối ưu hoặc đơn giản là không quan tâm.

Nhưng điều thực sự quan trọng là: @tether và @circle nắm giữ hơn $200B trên 80 tỷ đô la trong danh mục nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ, nhiều hơn hầu hết các quốc gia và tạo ra một vòng phản hồi chính trị mạnh mẽ.

> Washington muốn duy trì nhu cầu trái phiếu Kho bạc
> Chính phủ ủng hộ hợp pháp hóa stablecoin
> Sự rõ ràng về quy định mang lại lợi ích cho các nhà chơi đã thành lập
> Thị trường càng tập trung hơn quanh các nhà giữ vị trí độc quyền

Đây không phải là suy đoán về những gì có thể xảy ra - đó là cách thị trường hạ tầng luôn hoạt động trong suốt lịch sử.

Hãy nghĩ về các dịch vụ cấp nước, lưới điện, và các đường truyền thanh toán. Tất cả đều tập trung quanh 2-3 nhà cung cấp chiếm ưu thế vì người dùng không chọn dựa trên đổi mới hay tính năng.

Người dùng chọn những gì thanh khoản ở mọi nơi họ cần, hoạt động đáng tin cậy khi họ cần, và không bị hỏng hóc trong thời kỳ biến động thị trường.

Biểu đồ @artemis@ cho thấy một thị trường hạ tầng trưởng thành đang hình thành theo thời gian thực. Những dải màu đó không thay đổi tỷ lệ theo tổng cung tăng lên - chúng đang thiết lập thành các lớp vĩnh viễn sẽ định hình cấu trúc thị trường trong nhiều năm tới.

Đến năm 2030, theo dự báo của Citi, tổng cung sẽ đạt khoảng 1.6-1.9 nghìn tỷ đô la, và USDT cùng USDC vẫn kiểm soát 80% hoặc hơn thị trường mở rộng đó.

Cấu trúc đã được thiết lập rồi. Tăng trưởng từ đây chỉ mở rộng những gì đã được xây dựng.

Dữ liệu: DefiLlama, Báo cáo Stablecoins của Citi GPS 2030, Tháng 1 năm 2026