Về một số vấn đề cốt lõi liên quan đến $UNI đáng chú ý.

**Rủi ro về mặt quản lý nhà nước**
Gần đây, xu hướng lập pháp về thái độ cứng rắn hơn đối với DeFi, dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa sắp được bỏ phiếu. Những thay đổi chính sách này có thể trực tiếp ảnh hưởng đến không gian hoạt động của các giao thức DeFi, với UNI là token quản trị hàng đầu của DEX, về cơ bản đang đối mặt với sự không chắc chắn về chính sách. Phản ứng thận trọng của thị trường là điều hoàn toàn hợp lý.

**Áp lực cung cấp token**
Hiện tại, lượng lưu hành là 6.3 tỷ token, trong khi còn 2.7 tỷ token chưa được mở khóa. Theo kế hoạch đã định, mỗi năm sẽ phát hành 20 triệu token, điều này có nghĩa là thị trường cần liên tục tiêu thụ lượng cung mới này. Với quy mô mở khóa gần nhất là 5 triệu token, thị trường cần ít nhất 40 ngày để hấp thụ. Áp lực thanh khoản liên tục này không thể bỏ qua — về bản chất, đây là vấn đề áp lực lạm phát.

So sánh rõ ràng với token của các VC: mặc dù đều đối mặt với áp lực mở khóa, nhưng chu kỳ mở khóa 10 năm của UNI có nghĩa là áp lực phân tán hơn và kéo dài hơn.

**Thảo luận về cơ chế phát hành thêm**
Whitepaper ghi rõ rằng, UNI tối đa mỗi năm có thể phát hành thêm 2%. Nhu cầu vốn của dự án có thể được kích hoạt thông qua bỏ phiếu quản trị để tăng phát hành. Hiện tại, cơ chế đốt token (khoảng 0.44% hàng năm) thực tế thấp hơn nhiều so với khả năng phát hành thêm tiềm năng.

Việc đốt token như một công cụ giảm phát thực sự tồn tại, nhưng tác dụng bù đắp hạn chế. Điều quan trọng là, lượng lưu hành của UNI đã tăng rõ rệt so với đỉnh cao lịch sử — từ quy mô năm 2021 đến hiện tại là 6.3 tỷ token, với mẫu số hoàn toàn khác nhau. Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến không gian tăng giá trong vòng tiếp theo.

**Tổng thể**
Thị trường có thể theo xu hướng biến động theo thị trường chung trong ngắn hạn, nhưng về trung hạn, các áp lực cấu trúc này vẫn tồn tại. Nhà đầu tư nên dựa trên lượng lưu hành thực tế 6.3 tỷ để định giá, chứ không phải tổng cung, điều này liên quan đến việc định giá rủi ro chính xác.