#稳定币市场扩张 Khi nhìn thấy tin tức vốn hóa stablecoin vượt 310 tỷ đô la với mức tăng trưởng 70% trong một năm, tôi lại nhớ lại những ups and downs của thanh toán tiền mã hóa trong quá khứ một thập kỷ. Còn nhớ đợt thị trường tăng giá năm 2017, bao nhiêu dự án lấy cách tục "cách mạng thanh toán" để huy động vốn, cuối cùng hầu hết đều biến mất. Lúc đó chúng tôi đều nghĩ stablecoin sẽ lan rộng như lửa rừng, nhưng kết quả thế nào, thị trường mất cả năm năm mới thực sự làm cho nó sống lại.

Bây giờ tình hình thực sự khác. Nhìn từ dữ liệu, động lực mở rộng lần này không phải là nhiệt tình đầu cơ hay sự tiếp nối của những "củ hành" nhỏ, mà là nhu cầu sử dụng thực tế từ các ứng dụng thanh toán, nhu cầu của các tổ chức và hệ sinh thái DeFi. Điều này khiến tôi nhớ đến những khám phá ban đầu về thanh toán Bitcoin năm 2012 — chậm, vụng về, nhưng sự kiên trì đó với việc chuyển giao giá trị ngang hàng cuối cùng đã thay đổi toàn bộ bố cục.

Dự đoán của Toly rằng năm 2026 stablecoin sẽ vượt 1 nghìn tỷ đô la, con số này nghe rất lớn lao, nhưng nếu dùng xu hướng tăng trưởng để tính ngược lại thì không hề vô lý. Vấn đề là, lịch sử cho chúng tôi biết rằng tăng trưởng quy mô thường kèm theo những rủi ro mới. Khi stablecoin từ công cụ giao dịch chuyển biến thành "lớp tiền mặt kỹ thuật số" thẩm lọc vào thanh toán, thương mại điện tử thậm chí là thanh toán giữa các doanh nghiệp, thì các biến số như quản lý quy định, quản lý rủi ro, tín dụng của bên phát hành sẽ trở nên gây chết chóc.

Trong chu kỳ này, điều chúng tôi cần cảnh báo không phải là triển vọng của chính stablecoin — điều đó đã rõ ràng đủ — mà là những vấn đề cổ điển bị lặp lại bỏ qua trong sự tăng trưởng bùng nổ: khủng hoảng thanh khoản, độ minh bạch phát hành, và liệu hệ thống có sập khi thử nghiệm áp lực thực sự đến. Chúng tôi đã chứng kiến quá nhiều thứ dường như ổn định lại bexposure những thiếu sót thiết kế tại thời điểm quan trọng.

Thay vì dự đoán tương lai, tốt hơn là nên xem xét hiện tại: những dự án stablecoin nào có hệ thống quản lý rủi ro có thể chịu được thử nghiệm quy mô tăng gấp trăm lần, đó mới là logic đầu tư thực sự.