Cập nhật mới nhất về dữ liệu việc làm của Cục Dự trữ Liên bang đã gây ra làn sóng tranh luận trên thị trường. Số việc làm phi nông nghiệp mới trong tháng 12 chỉ là 50.000, mức thấp nhất kể từ sau đại dịch, điều này trái ngược với tỷ lệ thất nghiệp 4.4% — tuy trông có vẻ ổn định nhưng phản ánh một vấn đề cấu trúc sâu xa hơn: tỷ lệ tham gia lực lượng lao động chỉ đạt 62.4%, có nghĩa là hàng triệu người đã biến mất khỏi phạm vi thống kê.

Chi tiết dữ liệu còn đáng chú ý hơn. Trung bình tuyển dụng của khu vực tư nhân trong ba tháng chỉ là 29.000, mức thấp nhất kể từ năm 2003. Đồng thời, tăng lương vẫn duy trì vững chắc, áp lực lạm phát chưa có dấu hiệu giảm rõ rệt. Tình trạng yếu kém trong tuyển dụng kết hợp với tăng lương này đang đẩy Cục Dự trữ Liên bang vào thế tiến thoái lưỡng nan: một bên là nguồn cung lao động thực tế thiếu hụt, một bên là chi phí tiền lương vẫn còn cao.

Triển vọng cắt giảm lãi suất cũng đang điều chỉnh mạnh mẽ. Ban đầu kỳ vọng cắt giảm vào tháng 1 đã gần như biến mất, thị trường dần chuyển sang kỳ vọng vào tháng 6. Lợi suất trái phiếu Mỹ theo đó tăng lên, dòng tiền toàn cầu đối mặt với áp lực mới. Điều này phản ánh sự đánh giá lại của các nhà đầu tư về triển vọng hạ nhiệt của nền kinh tế.

Từ góc nhìn toàn cầu, sự trì hoãn chính sách này đã bắt đầu gây ra các phản ứng dây chuyền. Các thị trường mới nổi tiếp tục chịu áp lực đồng USD tăng giá, rủi ro rút vốn vẫn gia tăng. Các nền kinh tế châu Âu và châu Á đang đối mặt với áp lực từ xuất khẩu và lựa chọn chính sách. Các tài sản rủi ro đang tìm kiếm sự cân bằng trong môi trường lãi suất "cao hơn và kéo dài hơn".

Xu hướng kinh tế năm 2024 phần lớn phụ thuộc vào hướng phát triển của tỷ lệ tham gia lực lượng lao động và dữ liệu lạm phát cốt lõi. Nếu việc làm giảm nhẹ nhưng không mất kiểm soát, Cục Dự trữ Liên bang có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất phòng ngừa vào tháng 6; nếu tình hình việc làm xấu đi khiến tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt, có thể dẫn đến các thay đổi chính sách cấp tốc hơn; nhưng nếu lương và việc làm cùng lúc gặp khó khăn, các nhà hoạch định chính sách sẽ đối mặt với rủi ro trì trệ lạm phát. Bất kỳ kịch bản nào trong số này cũng có thể gây ra biến động mạnh trên thị trường.