Chiến lược phòng hộ của nhà xuất khẩu ca cao kích hoạt đợt bán tháo mạnh trên thị trường

Cơn Bão Hoàn Hảo: Tại sao Giá Cacao Đang Chịu Áp Lực

Thị trường cacao đã trải qua một phiên thứ Sáu khốc liệt, với hợp đồng cacao ICE NY tháng 3 giảm 732 điểm (-12.05%) và hợp đồng ICE London tháng 3 giảm 452 điểm (-10.35%). Cacao NY rơi xuống mức thấp nhất trong 6 tuần trong khi cacao London chạm mức thấp nhất trong 1 tháng. Nguyên nhân? Một làn sóng hoạt động phòng hộ phối hợp từ các nhà xuất khẩu đã chốt lời trong đợt tăng giá ngắn hạn vào thứ Năm để đảm bảo điều kiện tốt hơn trước khi mùa thu hoạch Tây Phi bước vào cao điểm.

Các Nhà Xuất Khẩu Chốt Lợi Nhuận Qua Chiến Lược Phòng Hộ

Áp lực phòng hộ đến vào thời điểm tồi tệ nhất. Sau khi chứng kiến hợp đồng tương lai cacao tăng lên mức cao nhất trong 1 tuần vào thứ Năm do kỳ vọng cân bằng lại chỉ số, các nhà xuất khẩu đã tận dụng cơ hội để mở các vị thế phòng hộ bán khống—tức là đặt cược vào giá thấp hơn trong tương lai. Chiến lược phòng thủ này càng trở nên mạnh mẽ hơn khi chỉ số đồng đô la (DXY00) tăng lên mức cao nhất trong 4 tuần vào thứ Sáu, làm giảm sức hấp dẫn của hợp đồng tương lai cacao tính bằng đô la đối với các nhà mua hàng quốc tế và thúc đẩy thêm hoạt động bán ra.

Nghiên cứu Peak Trading đã cảnh báo một diễn biến quan trọng: việc cân bằng lại chỉ số hàng hóa sắp tới có thể liên quan đến việc mua khoảng 37.000 hợp đồng tương lai cacao trong vòng một tuần tới—chiếm gần 31% tổng số hợp đồng mở. Tuy nhiên, yếu tố tích cực này đã không đủ để vượt qua các lực cản từ hoạt động phòng hộ.

Xu hướng Cung Ứng Áp Lực Giá

Điều kiện trồng trọt ở Tây Phi không thể tốt hơn, và điều này là tin xấu cho các phe dự đoán tăng giá. Tập đoàn General Investments Group cho biết thời tiết thuận lợi tại Bờ Biển Ngà và Ghana dự kiến sẽ thúc đẩy mạnh mẽ vụ thu hoạch tháng 2-3, với nông dân quan sát thấy các bông cacao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm ngoái. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez xác nhận sự lạc quan này, lưu ý rằng số lượng bông cacao hiện tại ở Tây Phi đang cao hơn trung bình 5 năm khoảng 7% và “chênh lệch đáng kể” so với mùa vụ năm 2024.

Đà thu hoạch đang tăng tốc. Bờ Biển Ngà—chiếm khoảng một phần ba sản lượng cacao toàn cầu—đã bắt đầu thu hoạch vụ chính, và tâm lý của nông dân về chất lượng mùa vụ vẫn tích cực.

Các Tín Hiệu Mâu Thuẫn Về Xu Hướng Tồn Kho

Trong khi các lo ngại về nguồn cung mới thường gây áp lực giảm giá, xu hướng tồn kho lại gửi những tín hiệu trái chiều. Các lô hàng cacao của Bờ Biển Ngà đến các cảng trong năm tiếp thị hiện tại (Từ ngày 1 tháng 10 đến 4 tháng 1) chỉ đạt 1,073 triệu tấn, giảm 3.3% so với 1,11 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái. Điều này dự kiến sẽ tạo ra một mức sàn cho giá.

Tuy nhiên, số lượng tồn kho cacao tại các cảng của Mỹ theo dõi bởi ICE lại cho thấy một bức tranh khác. Sau khi chạm mức thấp nhất trong 9.75 tháng là 1,626,105 bao vào ngày 26 tháng 12, lượng tồn kho đã phục hồi lên mức cao nhất trong 4 tuần là 1,660,515 bao tính đến thứ Sáu, cho thấy mối lo về thiếu hụt nguồn cung có thể bị thổi phồng quá mức.

Triển vọng Sản Xuất Toàn Cầu Thu Hẹp, Nhưng Nhu Cầu Vẫn Mềm

Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) đã điều chỉnh dự báo thặng dư năm 2024/25 xuống còn 49.000 MT từ 142.000 MT trước đó—lần đầu tiên có thặng dư sau một thâm hụt lớn 494.000 MT trong năm 2023/24. Sản lượng cacao toàn cầu cho năm 2024/25 ước tính đạt 4.69 triệu tấn, tăng 7.4% so với năm 2023/24 là 4.368 triệu tấn.

Tuy nhiên, sức cầu yếu vẫn đe dọa làm mất cân bằng bức tranh về nguồn cung chặt chẽ này. Các hoạt động nghiền cacao ở châu Á trong quý 3 giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 MT—là mức thấp nhất trong 9 năm. Các hoạt động nghiền của châu Âu giảm 4.8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 337.353 MT, đánh dấu quý 3 thấp nhất trong một thập kỷ. Các hoạt động nghiền của Bắc Mỹ tăng 3.2% lên 112.784 MT, mặc dù các công ty báo cáo mới đã làm méo mó so sánh.

Chậm Trễ Trong Quy Định và Suy Giảm Sản Lượng Nigeria Cung Cấp Hỗ Trợ Có Hạn

Ở mặt tích cực, Nghị viện châu Âu đã phê duyệt việc hoãn thực thi quy định chống phá rừng (EUDR) thêm 1 năm vào ngày 26 tháng 11, cho phép tiếp tục nhập khẩu từ các khu vực đang tiến hành phá rừng. Điều này giữ cho các kênh cung cấp cacao mở và duy trì áp lực cấu trúc lên giá.

Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, đang đối mặt với những khó khăn. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ, chỉ còn 305.000 MT. Xuất khẩu cacao tháng 9 giữ nguyên ở mức 14.511 MT, không có đà tăng trưởng rõ rệt.

Traders Nên Chuẩn Bị Những Gì Tiếp Theo?

Việc hợp đồng tương lai cacao được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tháng này có thể thu hút tới $2 tỷ đô la Mỹ trong áp lực mua vào cho cacao NY, theo Citigroup. Tuy nhiên, với các nhà xuất khẩu đang tích cực phòng hộ, điều kiện thu hoạch thuận lợi đang đến gần, và nhu cầu toàn cầu còn gặp khó khăn trong việc định hình lại, phe tăng giá sẽ phải đối mặt với nhiều thử thách trong ngắn hạn.