Cổ phiếu Fluor có phải là một khoản đầu tư dài hạn an toàn? Sự thật đằng sau những biến động gần đây của FLR

Vấn đề với Mô hình Kinh doanh Cốt lõi của Fluor

Fluor Corporation (NYSE: FLR) là một trong những công ty kỹ thuật và xây dựng được tôn trọng nhất thế giới. Chính phủ và các tập đoàn thường tìm đến họ khi cần xây dựng các dự án hạ tầng quy mô lớn—nhà máy điện, cơ sở sản xuất, mạng lưới giao thông. Hồ sơ thành tích của công ty rất vững chắc, nhưng có một thách thức cơ bản mà các nhà đầu tư cần hiểu rõ.

Các dự án xây dựng vốn dĩ mang tính chu kỳ. Khi kinh tế phát triển mạnh, các dự án vốn đổ nhiều. Trong thời kỳ suy thoái, nguồn vốn cạn kiệt và các dự án bị hoãn lại. Thực tế này có nghĩa là ngay cả một công ty quản lý tốt như Fluor cũng phải đối mặt với sự biến động không thể tránh khỏi trong dòng tiền và lợi nhuận.

Cách Fluor cố gắng giảm thiểu sự biến động kinh doanh

Nhận thức được vấn đề cấu trúc này, Fluor đã thực hiện một bước chuyển chiến lược. Công ty trước đây dựa vào các hợp đồng cố định giá, điều này khiến họ dễ gặp rủi ro tài chính lớn. Nếu chi phí xây dựng vượt quá giá đấu thầu, Fluor gánh chịu thiệt hại. Nếu chi phí thấp hơn, công ty giữ phần chênh lệch đó. Điều này tạo ra những biến động lớn về lợi nhuận.

Ngày nay, tình hình đã khác nhiều. Theo các báo cáo tài chính mới nhất của công ty, khoảng 82% trong tổng số đơn hàng tồn đọng 28,2 tỷ USD của Fluor hiện nay là các hợp đồng hoàn trả chi phí. Sự chuyển đổi này rất đáng kể. Trong các thỏa thuận hoàn trả, Fluor được thanh toán dựa trên chi phí thực tế phát sinh cộng với phí quản lý, qua đó giảm thiểu rủi ro về phía công ty.

Tuy nhiên—và điều này rất quan trọng—việc thay đổi cấu trúc hợp đồng không loại bỏ tính chu kỳ vốn có của ngành xây dựng. Ngay cả khi dòng doanh thu trở nên dự đoán được hơn, Fluor vẫn dễ bị tổn thương trước các suy thoái kinh tế rộng lớn hơn làm giảm nhu cầu chung về các dự án.

Bí ẩn của NuScale Power: Cơ hội hay Mối lo?

Điều thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư gần đây là khoản đầu tư giai đoạn đầu của Fluor vào NuScale Power (NYSE: SMR), một startup phát triển các lò phản ứng hạt nhân nhỏ mô-đun (SMRs). Lý do đằng sau sự tham gia của Fluor rất đơn giản: nếu công nghệ của NuScale thành công, Fluor có thể thắng lớn bằng các hợp đồng xây dựng các nhà máy điện thế hệ mới này.

Đây không phải là từ thiện. Đó là chiến lược định vị. Hiện tại, Fluor và NuScale đang hợp tác trong một dự án nhà máy điện giai đoạn đầu tại Romania, có thể là bước triển khai thương mại đầu tiên của NuScale. Tuy nhiên, quyết định đầu tư cuối cùng cho dự án này sẽ không đến trước cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027—muộn hơn so với dự kiến ban đầu.

Thực tế hiện tại: NuScale Power vẫn chưa có lợi nhuận và mang tính đầu cơ cao. Giá cổ phiếu phản ánh sự không chắc chắn này, dao động mạnh dựa trên các diễn biến pháp lý và tâm lý thị trường quanh năng lượng hạt nhân.

Giá trị thực sự của vị thế NuScale của Fluor là bao nhiêu?

Tháng 10 năm 2025, Fluor đã bán một phần cổ phần của mình tại NuScale, thu về $605 triệu USD. Công ty đã đàm phán để phần còn lại của cổ phần được bán hết vào giữa năm 2026. Trên giấy tờ, đây có thể là một khoản lợi lớn.

Vấn đề là: Cổ phiếu của NuScale đã mất khoảng 70% so với đỉnh tháng 10. Nếu không biết cổ phiếu sẽ giao dịch ra sao khi Fluor thực hiện các đợt bán còn lại, việc ước tính giá trị của vị thế này gần như là không thể. Cổ phần NuScale có thể mang lại lợi nhuận đáng kể hoặc gây thất vọng lớn—hoàn toàn phụ thuộc vào khẩu vị của Wall Street đối với cổ phiếu năng lượng hạt nhân và tốc độ phê duyệt của các cơ quan quản lý.

Về bản chất, đây là một sự kiện thanh khoản một lần. Ngay cả khi Fluor thu được khoản tiền lớn, điều này cũng không thay đổi cơ bản hồ sơ lợi nhuận dài hạn của công ty hoặc tạo ra các khoản lợi nhuận ổn định, tích lũy theo thời gian để xây dựng sự giàu có.

Kết luận: Fluor cần thận trọng

Fluor rõ ràng là một công ty chất lượng với vị thế thị trường xuất sắc và chuyên môn vững vàng. Việc chuyển sang các hợp đồng hoàn trả thể hiện tiến bộ thực sự trong hoạt động. Khoản đầu tư vào NuScale mang lại một yếu tố tiềm năng tăng trưởng không đối xứng hấp dẫn.

Tuy nhiên, tất cả những điều này không thay đổi thực tế cơ bản: Fluor hoạt động trong ngành chu kỳ. Lợi nhuận của họ sẽ dao động. Giá cổ phiếu sẽ trải qua biến động đáng kể. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định và lợi nhuận dài hạn dự đoán được, Fluor mang lại nhiều thách thức.

Cổ phiếu có thể phù hợp với các nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro cao, hiểu và chấp nhận rằng các khoản đầu tư của họ có thể trải qua những biến động giá lớn. Đối với các nhà đầu tư bảo thủ muốn xây dựng sự giàu có đều đặn theo thời gian, có thể sẽ có các lựa chọn phù hợp hơn kết hợp tiềm năng tăng trưởng với khả năng dự đoán lợi nhuận cao hơn.