Đô la tăng giá giữa bối cảnh không chắc chắn về việc cắt giảm lãi suất của Fed: Những gì dữ liệu cuộc họp FOMC tiết lộ

Chỉ số đô la Mỹ tăng vọt lên mức cao mới trong 1 tháng vào thứ Sáu, tăng +0.20% khi thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng về quỹ đạo chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Sự chuyển biến này phản ánh một sự đánh giá lại căn bản: với khả năng cắt giảm lãi suất mạnh mẽ trong tương lai giảm đi, đồng đô la tìm lại được đà đi lên trong bối cảnh các tín hiệu kinh tế hỗn hợp nhưng cuối cùng mang tính diều hâu.

Thay đổi dữ liệu kinh tế và câu chuyện cắt giảm lãi suất

Thị trường lao động đã vẽ nên một bức tranh tinh tế, cuối cùng ủng hộ sức mạnh của đồng đô la. Số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 12 tăng thêm 50.000, thấp hơn kỳ vọng 70.000, ban đầu được xem là dovish. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp thu hẹp xuống còn 4.4%—dưới mức dự kiến 4.5%—cho thấy khả năng phục hồi của thị trường lao động tiềm ẩn. Đặc biệt, thu nhập trung bình theo giờ tăng +3.8% so với cùng kỳ năm trước, vượt qua dự báo +3.6%, một con số có ý nghĩa lớn đối với các nhà hoạch định chính sách chú trọng lạm phát.

Số liệu việc làm tháng 11 cũng đã được điều chỉnh giảm xuống còn 56.000 từ 64.000, nhưng các số liệu việc làm mềm hơn này đã được bù đắp bởi áp lực lương bổng dai dẳng. Tâm lý tiêu dùng thể hiện sức mạnh hơn mong đợi, với chỉ số tháng 1 của Đại học Michigan tăng lên 54.0 so với dự kiến 53.5, cho thấy các hộ gia đình vẫn còn khá lạc quan bất chấp các dòng chảy kinh tế trái chiều.

Dữ liệu mang xu hướng diều hâu này củng cố một kết luận quan trọng của thị trường: cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) dự kiến diễn ra ngày 27-28 tháng 1 khó có thể đưa ra quyết định cắt giảm lãi suất. Giá thị trường hiện chỉ định xác suất 5% cho một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản, trái ngược rõ rệt với kỳ vọng trước đó về nhiều đợt giảm trong quý này.

Kỳ vọng chính sách của Fed và bối cảnh nền tảng của đồng đô la

Nhìn xa hơn, lộ trình chính sách rộng hơn của FOMC cho thấy lý do tại sao đồng đô la vẫn duy trì đà tăng mặc dù có các yếu tố cấu trúc ngáng trở. Thị trường hiện định giá khoảng -50 điểm cơ bản cắt giảm trong năm 2026, nhưng con số này vẫn khiêm tốn so với các ngân hàng trung ương khác. Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ thắt chặt khoảng +25 điểm cơ bản trong năm 2026, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu có khả năng giữ nguyên lãi suất.

Sự chênh lệch này—với Fed cắt giảm nhẹ nhàng trong khi các ngân hàng trung ương khác duy trì hoặc thắt chặt—tạo lợi thế về lãi suất cho các tài sản denominated bằng đô la. Tuy nhiên, lợi thế này đang bị thách thức bởi một số yếu tố đối lập. Chương trình bơm thanh khoản của Fed, bắt đầu với $40 tỷ USD mua trái phiếu kho bạc hàng tháng từ giữa tháng 12, về mặt kỹ thuật làm yếu các nền tảng dài hạn của đồng đô la bằng cách mở rộng cung tiền.

Một trở ngại lớn hơn xuất hiện từ sự không chắc chắn về người kế nhiệm tại Fed. Các báo cáo cho biết Tổng thống Trump dự định công bố lựa chọn Chủ tịch Fed tiếp theo vào đầu năm 2026, với suy đoán hướng về các ứng viên có xu hướng dovish. Bloomberg lưu ý rằng Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hasselt là lựa chọn dovish nhất đang được xem xét—một triển vọng gây áp lực lên các nhà đầu cơ đồng đô la đang kỳ vọng duy trì lợi thế lãi suất lâu dài.

Euro di chuyển theo hướng đồng đô la, dữ liệu Eurozone ổn định

Cặp EUR/USD giảm xuống mức thấp nhất trong 1 tháng, đóng cửa giảm -0.21% khi đà tăng của đồng đô la chi phối. Tuy nhiên, mức giảm của euro đã bị hạn chế sau khi dữ liệu Eurozone mạnh hơn dự kiến đã tạo ra sự cân bằng. Doanh số bán lẻ tháng 11 tăng +0.2% so với tháng trước, vượt dự kiến +0.1%, trong khi số liệu tháng 10 đã được điều chỉnh tăng lên +0.3%.

Sản xuất công nghiệp của Đức đã mang lại bất ngờ, tăng +0.8% trong tháng 11 trong khi dự báo giảm -0.7%. Những cải thiện này cho thấy khả năng phục hồi kinh tế nền tảng của nền kinh tế lớn nhất châu Âu, cung cấp một số hỗ trợ cho euro bất chấp sức ép từ đồng đô la.

Thành viên Hội đồng Thống đốc ECB Dimitar Radev nhấn mạnh lập trường kiên nhẫn của Ngân hàng, nhận xét rằng “mức lãi suất hiện tại có thể được đánh giá là phù hợp dựa trên các thông tin hiện có và triển vọng lạm phát.” Thị trường phản ánh kỳ vọng rất thấp về hành động của ECB, với các hợp đồng hoán đổi chỉ định xác suất 1% cho một đợt tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách ngày 5 tháng 2.

Yên chịu áp lực từ sự khác biệt chính sách và căng thẳng địa chính trị

Cặp USD/JPY tăng +0.66%, đồng yên lao dốc xuống mức thấp nhất trong 1 năm so với đô la. Nguyên nhân: Bloomberg đưa tin Ngân hàng Nhật Bản sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách tháng này mặc dù đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế lên cao hơn—một quyết định dovish làm thất vọng các nhà đầu cơ yên. Xác suất 0% cho việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 23 tháng 1 phản ánh sự đồng thuận của thị trường về việc duy trì chính sách nới lỏng.

Không chắc chắn chính trị càng làm tăng sức ép lên đồng yên sau khi có tin Thủ tướng Takaichi đang xem xét giải thể Hạ viện của Quốc hội. Trong khi đó, căng thẳng leo thang giữa Trung Quốc và Nhật Bản đã tác động mạnh đến tâm lý thị trường. Trung Quốc công bố kiểm soát xuất khẩu các mặt hàng có thể ứng dụng quân sự dành cho Nhật Bản—để đáp trả các bình luận của Thủ tướng Nhật về các kịch bản xung đột tiềm năng nếu Trung Quốc xâm lược Đài Loan. Những lo ngại về chuỗi cung ứng này có thể làm suy yếu triển vọng kinh tế của Nhật Bản.

Bù đắp phần nào sức ép lên yên, chỉ số kinh tế hàng đầu tháng 11 của Nhật Bản tăng +0.7 lên 110.5, đạt mức cao nhất trong 1,5 năm và chính xác như kỳ vọng. Ấn tượng hơn, chi tiêu hộ gia đình tháng 11 tăng +2.9% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa dự báo -1.0% và đánh dấu mức tăng lớn nhất trong vòng sáu tháng. Những số liệu này cung cấp một số hỗ trợ cho yên nhưng chưa thể vượt qua sự khác biệt chính sách mang tính cấu trúc với Fed.

Áp lực tài chính cũng cần theo dõi: Chính phủ của Thủ tướng Takaichi đã phê duyệt ngân sách kỷ lục 122.3 nghìn tỷ yên ($780 tỷ) cho năm tài chính tới, với chi tiêu quốc phòng được phân bổ ở mức cao kỷ lục—một yếu tố có thể gây áp lực lên đồng tiền khi vay nợ chính phủ tăng lên ảnh hưởng đến cán cân ngoại thương.

Kim loại quý tăng giá bất chấp sức mạnh của đồng đô la

Hợp đồng vàng COMEX tháng 2 đóng cửa tăng +40.20 (+0.90%), trong khi bạc tháng 3 tăng +4.197 (+5.59%), trái ngược với đà tăng của đồng đô la vào thứ Sáu. Nguyên nhân: Tổng thống Trump chỉ đạo Fannie Mae và Freddie Mac mua $200 tỷ USD trái phiếu thế chấp, một biện pháp nới lỏng định lượng bán phần nhằm giảm chi phí vay và kích thích nhu cầu nhà ở.

Chương trình mua trái phiếu này đã hỗ trợ đáng kể cho kim loại quý như các nơi lưu trữ giá trị thay thế trong bối cảnh mở rộng tiền tệ dự kiến. Nhu cầu trú ẩn an toàn vẫn mạnh mẽ do còn nhiều bất ổn về chính sách thuế của Mỹ và các rủi ro địa chính trị bao gồm Ukraine, Trung Đông và Venezuela.

Lo ngại rằng Chủ tịch Fed mới có thể thiên về chính sách nới lỏng—nếu Trump bổ nhiệm người kế nhiệm dovish—cũng tạo thêm đà tăng cho kim loại quý như một phương án phòng ngừa mất giá tiền tệ. Các đợt bơm thanh khoản liên tục của Fed cũng hỗ trợ nhu cầu kim loại quý bằng cách mở rộng thanh khoản hệ thống tài chính.

Tuy nhiên, có những yếu tố gây trở ngại. Đà tăng của chỉ số đô la trong ngày thứ Sáu lên mức cao nhất trong 4 tuần đã tạo ra sức cản, vì đồng đô la mạnh hơn thường làm giảm sức hấp dẫn của kim loại quý đối với người mua nước ngoài. Thêm vào đó, việc tái cân bằng các chỉ số hàng hóa chính cũng mang lại rủi ro kỹ thuật giảm giá. Citi ước tính có thể có dòng chảy rút khoảng 6.8 tỷ USD khỏi hợp đồng vàng tương lai và các khoản tương tự từ nắm giữ bạc trong tuần tới khi các chỉ số BCOM và S&P GCSI tái cân bằng.

Sự tăng mạnh của S&P 500 lên mức cao kỷ lục cũng làm giảm dòng vốn trú ẩn an toàn vào kim loại quý, vì sức mạnh của cổ phiếu thường làm giảm tỷ lệ phân bổ vào kim loại quý.

Nhu cầu của Ngân hàng Trung ương vẫn duy trì hỗ trợ bền vững

Hỗ trợ mang tính cấu trúc vẫn còn từ việc tích trữ của các ngành chính thức. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã mở rộng dự trữ vàng thêm 30.000 ounce lên 74,15 triệu ounce troy trong tháng 12—đây là lần tăng liên tiếp thứ 14 hàng tháng. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý 3, tăng +28% so với quý 2 theo Hội đồng Vàng Thế giới, cho thấy nhu cầu tổ chức vẫn duy trì.

Vị trí của các quỹ cũng hỗ trợ giá. Các vị trí mua dài hạn của ETF vàng đã tăng lên mức cao nhất trong 3,25 năm vào thứ Năm, trong khi lượng nắm giữ ETF bạc đạt mức cao nhất trong 3,5 năm vào ngày 23 tháng 12, cho thấy niềm tin liên tục của các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức vào xu hướng tăng của kim loại quý.

Sự tương tác giữa các yếu tố hỗ trợ này và các rủi ro kỹ thuật đang tạo ra một giai đoạn quan trọng cho kim loại quý khi bước vào kỳ họp FOMC và xa hơn nữa.