Cổ phiếu Fluor chịu áp lực: Liệu gã khổng lồ kỹ thuật có phục hồi?

Vấp Ngã Năm 2025

Fluor Corporation (NYSE: FLR), một ông lớn trong lĩnh vực kỹ thuật và xây dựng toàn cầu, đã trải qua một năm đầy thử thách. Trong khi chỉ số S&P 500 tăng 17% vào năm 2025, cổ phiếu của Fluor lại giảm 20% — một sự phân kỳ đau đớn khiến nhiều nhà đầu tư dài hạn tin tưởng vào công ty này bị sốc.

Thiệt hại càng trở nên trầm trọng sau khi công ty báo cáo lợi nhuận ngày 1 tháng 8 không đạt kỳ vọng. Ban lãnh đạo không chỉ gây thất vọng; họ còn hạ dự báo cả năm và đưa ra những thông tin gây sốc: các dự án hạ tầng lớn như Cầu Gordie Howe và hợp đồng đường cao tốc Texas đang thua lỗ nặng. Chi phí vượt dự toán, lỗi thiết kế và trì hoãn tiến độ đột nhiên trở thành chủ đề chính.

Hậu quả diễn ra nhanh chóng. Một vụ kiện tập thể cáo buộc công ty đã đưa ra các tuyên bố “gây hiểu lầm đáng kể” về tăng trưởng. Sau đó, công ty đã đạt được một thỏa thuận trị giá $653 triệu đô la với Santos, một công ty dầu khí của Úc, để giải quyết tranh chấp gay gắt. Khoản tiền này được ghi nhận vào doanh thu thay vì chi phí, khiến số liệu doanh thu của Fluor bị ảnh hưởng nặng nề hơn nữa.

Vấn Đề Thực Sự: Suy Sụp Trong Thực Thi

Hãy bóc tách bề mặt, vấn đề cốt lõi hiện rõ ràng — Fluor đã mất kiểm soát các hợp đồng lớn nhất của mình. Kho dự án tồn đọng của công ty, một chỉ số dự báo doanh thu tương lai, đã giảm liên tiếp trong bốn quý. Ban lãnh đạo không thể thắng các hợp đồng lớn mới nhanh bằng cách hoàn thành các hợp đồng cũ.

Dưới đây là thực tế tài chính:

Chỉ số Hiệu suất Năm 2025:

• Doanh thu Quý 2 giảm 6% so với cùng kỳ năm trước
• Doanh thu Quý 3 giảm 18% so với cùng kỳ năm trước (Ảnh hưởng từ thỏa thuận Santos)
• EBITDA điều chỉnh chuyển sang âm trong Quý 2 (giảm 42% YoY)
• Kho dự án giảm 10% trong Quý 3 so với năm ngoái

Bối cảnh Năm 2024:

• Doanh thu của Fluor chỉ tăng 5% trong năm 2024
• EBITDA điều chỉnh giảm 14% mặc dù doanh thu tăng
• Kho dự án thu hẹp 3% trong Quý 4 năm 2024

Công ty đã phản ứng bằng cách chuyển hướng có chủ đích sang các hợp đồng nhỏ hơn, ít rủi ro hơn — một bước đi chiến lược nhằm xây dựng lại uy tín nhưng cũng là dấu hiệu cho thấy họ đã rút lui khỏi các dự án hạ tầng lớn.

Phân Tán NuScale và Áp Lực Từ Nhà Đầu Tư Chủ Động

Có một lớp nữa: cổ phần 39% của Fluor trong NuScale Power (NYSE: SMR), công ty phát triển các nhà máy phản ứng nhỏ mô-đun. Khoản đầu tư này đã làm phân tâm lãnh đạo trong giai đoạn quan trọng khi các vấn đề thực thi tích tụ.

Và rồi, Starboard Value, một nhà đầu tư chủ động, đã chiếm gần 5% cổ phần của Fluor vào tháng 10. Công ty này đang thúc đẩy mạnh mẽ một mục tiêu: khai thác vị thế NuScale. Dù qua bán ra trên thị trường mở hay tách riêng không thuế, việc giải phóng vốn này có thể tài trợ cho các chương trình mua lại cổ phiếu lớn trong khi cổ phiếu vẫn ở mức định giá thấp.

Khoản xúc tác trị giá hơn (tỷ đô la này có thể thay đổi cục diện cho các cổ đông.

Tại Sao Cổ Phiếu Có Thể Phục Hồi

Dù đã trải qua nhiều tổn thất, Fluor không có vẻ như đã bị phá sản hoàn toàn. Dưới đây là lý do lạc quan:

Định giá đang ở mức chiết khấu sâu: Với mức 9x EBITDA dự kiến năm tới )nhà phân tích dự báo tăng trưởng EBITDA 10% năm 2026 và dưới 1x doanh số kỳ vọng, giá trị doanh nghiệp chỉ khoảng 4,5 tỷ đô la. Đây là mức giá rẻ cho một công ty quy mô của Fluor.

Triển vọng phục hồi rõ ràng: Các nhà phân tích dự đoán doanh thu và EBITDA năm 2025 sẽ giảm lần lượt 4% và 19%, nhưng năm 2026 sẽ chứng kiến mức tăng 7% doanh thu và 10% EBITDA khi công ty ổn định trở lại.

Nhiều yếu tố thúc đẩy tiềm năng: Nếu Fluor giải quyết được các vấn đề thực thi, khôi phục tăng trưởng kho dự án, và khai thác giá trị NuScale, thị trường có thể định giá lại cổ phiếu này cao hơn đáng kể.

Con Đường Tương Lai

Trong 12 tháng tới, vận mệnh của Fluor phụ thuộc vào khả năng thực thi. Công ty phải chứng minh có thể quản lý các dự án còn lại mà không gặp thêm bất ngờ, ký kết các hợp đồng mới để lấy lại niềm tin, và tìm cách thông minh để khai thác giá trị của NuScale.

Một đợt tăng giá ngoạn mục có vẻ không khả thi — công ty đã mất quá nhiều niềm tin. Nhưng một quá trình phục hồi dần dần là khả thi nếu họ đáp ứng được các tiêu chí đó. Định giá thấp hiện tại cung cấp mức độ bảo vệ giảm thiểu rủi ro, và sự tham gia của nhà đầu tư chủ động cho thấy ai đó đang nhìn thấy giá trị tiềm ẩn.